【大行言論】南京新百(600682-CN)現漲1.4%,興業證券維持推薦評級

興業證券分析師發布研究報告，維持對南京新百“推薦”的投資評級。基於公司今日發布2009年年報，09年公司實現營業收入14.09億元，同比下降14.63%，營業利潤1.11億元，同比下降0.87%，歸屬母公司淨利潤0.89億元，同比增長19.65%，扣除非經常性損益後歸屬母公司淨利潤0.83億元，同比下降4.15%；基本每股收益0.25元，公司09年分紅方案為每10股派發現金1.00元（含稅）。報告稱，百貨營業收入13.04億元，同比增長2.65%,我們預測百貨業務貢獻淨利潤在6500萬左右，與去年相比基本持平。醫藥收入達到5952萬元，同比增長22.34%，淨利潤970萬元，同比大幅增長74.58%，淨利潤增速遠高於收入增速主要得益於所得稅優惠政策；

報告指出，新百寫字樓09年基本完工，2010年開始招商，預計當年略虧；09年地產貢獻收入1286萬元，貢獻淨利潤1413萬元，主要是項目存量門面房銷售產生收益約1100萬元；09年綜合毛利率26.71%，同比提升1.76個百分點，主要是由於房地產業務產生收益拉高毛利率水平，兩項主業百貨和醫藥毛利率同比都是有所下降的；

公司將從2010年4月開始對新百主樓實施經營性改造；地產業務方面，鹽城地產項目有望今年下半年開工建設，河西300畝項目也蓄勢待發。我們注意到09年年報中，公司已經將河西廬山路項目的土地轉讓等相關費用1.9億元從預付賬款轉入存貨開發成本核算。

暫不考慮東方商城貢獻收益，報告假設公司兩個房地產項目在2010年下半年動工，分5期開發，則2011年公司業績有望進入爆發增長期，預測2010-2012年的EPS分別為0.30元、1.06元和1.10元，其中扣除地產項目後商業、醫藥、寫字樓合計貢獻EPS分別為0.30元、0.38元和0.42元。我們預測房地產業務合計貢獻淨利潤有望達到12.2億，對應每股價值3.4元，按公司現行股價扣除後對應主業動態PE分別為26X、21X、19X。該股今日現漲1.42%，報11.43元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]

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