鹽湖鉀肥業績低于預期機構棄鉀而逃

受宏觀經濟及國內氯化鉀產品價格大幅下跌及銷售費用成倍增長影響，業績高成長已被暫時畫上一段休止符的鹽湖鉀肥（000792.SZ）依然在行業景氣低谷徘徊。

中國農資網2月5日的統計數據顯示，鉀肥口岸價格約352美元/噸，同比下降15%-20%，全國鉀肥市場批發價格在3100元/噸左右，同比下降25%，較鹽湖鉀肥2009年平均銷售單價3670元/噸下滑15.5%。

由于公司2009年業績表現大大低于市場預期，且目前鉀肥價格持續走低，基金機構鉀亢退潮或將進一步加劇。

高成長神話終結

中國鉀肥供不應求、 高度依賴海外進口的市場格局下，具有資源壟斷優勢的鹽湖鉀肥，曾被眾多基金機構賦予業績持續高速增長的耀眼光環。

然而，全球金融危機的爆發、宏觀經濟形勢的突變，鹽湖鉀肥業績持續高增長的神話被徹底終結。

2月5日，鹽湖鉀肥向2009年度股東大會提交的董事會工作報告顯示，2009年全公司生產氯化鉀214萬噸，較上年總產量提高約5萬噸，實現營業收入456011.55萬元，同比增長12.07%、實現營業利潤205098.82萬元,同比下降23.24%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤為122974.66萬元，同比下降9.15％。

營業利潤同比大幅下降的原因為，鉀肥產品單價同比大幅下降，2009年產品平均含稅銷售單價2523元/噸，比上年平均銷售單價3670元/噸下降32％。

此外，鹽湖鉀肥年報披露的財務數據表明，公司盈利同比下降還有一個重要原因——銷售費用同比大幅增長。公司2009年銷售費用為3.27億元，同比暴增356.6%，業內人士稱，此乃公司為應對市場萎縮，不得不改變銷售政策，加大促銷力度。

鹽湖鉀肥業績遭遇滑鐵盧超過所有人的預期。

盡管全球金融危機早于2008年10月就開始爆發，但國內主流投資研究機構卻堅信，金融危機并不會對公司業績增長產生重大不利影響。眾多機構積極看好鹽湖鉀肥的理由是，國內鉀肥生產供不應求，鹽湖鉀肥擁有的市場定價壟斷話語權可令其維持業績高成長勢頭保持不變。

據萬德數據統計，6個月前，21家研究機構對鹽湖鉀肥2009年每股收益預測均值為2.77元，較鹽湖鉀肥實際每股收益1.60元整整高估73.2%，最樂觀研究機構預測，鹽湖鉀肥2009年每股收益高達4.21元，較公司實際盈利水平高出1.6倍。

鹽湖鉀肥的實際經營情況是2009年公司產品銷售遭到近年來最嚴重挑戰。

2008年受全球鉀肥漲價因素影響，許多鉀肥使用廠家及流通領域商家購買了部分高價鉀肥產品，2009年上半年，國際、國內鉀肥產品滯后于其他大宗商品價格大幅下跌，導致下游無法順利消化庫存，加上受觀望和國際價格不確定等因素影響，市場極度萎縮，為公司銷售帶來巨大壓力，甚至出現公司歷史上少見的月銷量只有數千噸。

鉀亢大退潮

2009年是眾多基金機構積極追捧鹽湖鉀肥潮起潮落、極為壯觀的一年。

由于眾多機構積極看好鉀肥市場價格和國內強勁需求，2009年初，大舉殺入鹽湖鉀肥。

據萬德統計，2009年第一季度，共有45家基金齊刷刷買入鹽湖鉀肥，基金持股市值占流通股比例高達52.4%。二季度末，基金持股市值占流通股比例雖略微降低至51.58%，但持有鹽湖鉀肥的基金家數卻增猛至105家。

然而，及至2009年底，持有鹽湖鉀肥的機構家數驟減至26家，基金持股市值占流通股比例銳減至30%。盡管如此，仍不乏看多的聲音。

鹽湖鉀肥出臺2009年報公布后，國內某券商發表題為《低谷已過，迎接發展新局》研究報告，認為2009年4季度，國內氯化鉀價格經歷了探底企穩的過程，而下游經銷商和復合肥企業備貨積極性提高，氯化鉀銷售也明顯放量，據此預計，隨著鉀肥下游農業剛性需求的拉動，以及預期中的農產品漲價帶來下游價格承受力的提高，2010年鉀肥價格呈現穩中有升的格局，尤其是鹽湖鉀肥吸收合并鹽湖集團，將有助于解決兩公司關聯交易和重復納稅問題，并促進氯化鉀固礦液化項目、鹽湖資源綜合利用項目的順利推進，從而有利于鹽湖鉀肥的長遠發展和公司股東價值的提升，給予推薦投資評級。

然而，截至目前為止，鉀肥的剛性需求拉動仍未顯現，鉀肥價格仍呈繼續滑落態勢，能夠留住目前持有鹽湖鉀肥股票的殘留基金機構嗎？