專題探討─歐、鎊面臨回落風險，商品貨幣有望繼續上揚

本周的風險事件眾多，首先是周三的歐央行第二輪3年期再融資操作LTRO。歐洲銀行業從周二開始將向歐央行申報需求額，歐央行周三將公布最終結果。市場預期此次的需求額為4700億歐元，略低于12月份的4890億歐元，這意味著歐洲銀行業在兩次融資操作中將獲得將近1萬億歐元貸款，以抵御歐元區主權違約可能造成的巨大影響。若以經濟合作組織的數據作為參考，兩輪LTRO提供的流動性幾乎足以抵御希臘、西班牙和葡萄牙違約帶來的損失，包括避免信貸緊縮以及資產拋售。

目前的市場遠沒有達到理性狀態，也就是說若上述所提到國家中的任何一個真的發生完全違約，市場還是很可能會出現風險厭惡情緒，但是這同時意味著，如果歐央行長期再融資操作結果與預期相差不遠，將大幅緩解投資者對歐元區出現信貸緊縮的憂慮，這對全球經濟增長前景無疑是重大利好。因此，澳元、加元以及紐元等風險貨幣很可能受到極大支持，不過歐元本身受到的推動可能有限。歐元與德國2年期基準債券的強相關性表明，盡管LTRO的需求額較高可能會有利于風險資產，但由于貨幣供應增加可能會削弱歐元，因此歐元反而可能面臨下行壓力。

在歐央行LTRO後，市場焦點將轉向披露地區經濟狀況的美聯儲褐皮書報告以及美聯儲主席伯南克半年一度的國會證詞。若伯南克像美聯儲其他官員上周的講話那樣強化其貨幣政策論調，同時褐皮書報告顯示地區經濟增長加快以及經濟數據表現強勁，第三輪量化寬松預期很可能會受到沉重打擊。這種結果將推高美國債券收益率，進而打壓日元。盡管如此，市場將如何看待進一步量化寬松預期的下降還有待觀察。

鑒于歐元區信貸緊縮風險很可能會下降，投資者可能會認為不斷加快的美國經濟增長有助于抵消潛在的歐元區經濟衰退，因此美國經濟強勁至少會在短期內支持風險偏好。市場預期本周的美國ISM制造業指數等一批數據將表現良好，這將進一步證實美國經濟強勁的增長勢頭。毫無疑問，這對商品貨幣來說也是好事，但可能會打壓英鎊，因為投資者重新關注美元與英鎊之間的利差。本周英國的經濟數據不多，唯一值得重點關注的是2月制造業采購經理人指數，這意味著英國債券收益率很可能會保持相對穩定，而美債收益率很可能會受到支持走高，這將不利于英鎊/美元的匯率。

歐盟領導人峰會將在本周後期舉行，此次會議將重要討論實施第二輪希臘救助方案的機制。在峰會召開之前希臘必須達到一系列要求，目前還不清楚希臘能否達到要求。歐洲決策者此前曾多次允許希臘推遲完成任務的期限，但是由于兩次長期再融資操作後希臘無序違約引發信貸緊縮的風險降低，決策者對希臘的容忍度可能會較此前下降。因此，若希臘不能按時達到要求導致第二輪救助的首筆貸款延遲發放，風險厭惡情緒可能再度升溫，非美貨幣將面臨打壓，美元以及日元則可能受到支持。（Ilya Spivak撰寫，Dean譯）