上海汽車4月銷售較平淡

上海汽車4月銷量同比和環比增速分別為34%和-9%，公司全年的銷量及盈利增速預計將隨轎車行業整體同步回落，但本部經營有望帶來驚喜。

上海汽車(600104)5月8日發布4月產銷快報，公司當月銷售整車30.56萬輛，其中，上海大眾、上海通用、上汽本部和上汽通用五菱銷量分別為7.29、8.96、1.30和11.41萬輛，上海匯眾、上海申沃、上汽依維柯紅巖和南京依維柯當月銷量分別為382、247、4,203和11,199輛。1-4月，公司累計銷售汽車119.75萬輛，同比增長54.76%，其中上海大眾、上海通用、上汽本部、上汽通用五菱、上海匯眾、上海申沃、上汽依維柯紅巖和南京依維柯銷量分別為28.91、32.49、5.11、47.48、0.15、0.12、1.29和4.17萬輛，同比增速分別為48%、88%、104%、39%、141%、67%和62%。

同比增長，環比季節性回落。公司4月總銷量同比增長34%，其中上海大眾、上海通用、上汽本部、上汽通用五菱、上海匯眾、上海申沃、上汽依維柯紅巖和南京依維柯當月同比銷量增速分別為25%、62%、79%、19%、11%、19%、28%和31%。不過受行業銷售季節性影響，公司總銷量環比下降9%，上海大眾、上海通用、上汽本部、上汽通用五菱、上海匯眾、上海申沃、上汽依維柯紅巖和南京依維柯環比增速分別為-17%、3%、0.1%、-12%、7%、-54%、-13%和-14%。其中，上海通用和上汽本部的當月銷售表現比較出色。

本部盈利存在扭虧的可能。上汽本部1-4月合計轎車銷量約5.11萬輛，同比增長104%。其中，榮威750和榮威550在4月的銷量分別為797和8,513輛，同比增速分別為-17%和66%；環比增速分別為2%和-8%。新上市的榮威350銷量為953輛，預計在5、6月份將經歷快速爬坡階段。另外，MG系列4月份合計銷售2,744輛。公司在10年計劃投放多款車型，隨著產品譜系進一步鋪開，預計在全年產銷規模持續增長的推動，本部有望大幅減虧甚至實現小幅盈利。

行業增速將逐步放緩。考慮到國內二三線城市逐步進入轎車普及階段以及一線城市中高級轎車消費復蘇的行業趨勢，轎車行業在10年延續增長仍是大概率事件。不過由于政策紅利效應的逐步消減，行業的整體銷售增速將會有顯著回落。預計10年公司的兩大合資公司的銷量增速會在15%左右；上汽通用五菱的銷量增速回落可能會更加明顯，不過公司將成為上汽和通用合作開拓印度市場的直接受益者，出口存在突破的可能。

合資公司表現穩健，推升一季度盈利。受主要合資公司及本部銷量顯著增長推動，公司一季度收入和凈利潤同比增速分別達到131%和359%。單季度公司對聯營企業和合營企業的投資收益20.79億元，同比增長105%，上海通用和上海大眾仍是主要的盈利貢獻。公司一季度經營利潤率達18.95%，顯著高于09年第四季度的12.25%及全年的13.18%，表明本部銷量大幅提升對成本攤銷作用顯著。

一季報顯示，公司10年1-3月實現營業總收入626.55億元，同比增長131.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤28.77億元，同比增長358.96%；攤薄每股收益0.44元。

截至發稿時止，上海汽車股價為16.97元，較前一交易日跌2.36%。

(張宇 撰稿)

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