謹慎對待PTA反彈

近期，伴隨著市場對調控政策的逐步消化、棉花價格上漲，以及美國經濟數據好轉、美元轉弱、原油反彈等因素影響，國內PTA期現兩市探底回升，小幅反彈。對于后市，筆者認為，雖然短期宏觀經濟背景有利于PTA市場反彈，但由于中央經濟會議還未召開，明年的信貸指標還未確定，加之PTA自身基本面偏弱，因而建議投資者謹慎對待PTA反彈。筆者認為，PTA后市更有可能轉為振蕩市場，預計1105合約主要運行空間為9000—10000。操作上建議投資者仍以反彈看待PTA上漲，逢高減持多單，日內交易為主，激進者可逢高嘗試短空。

宏觀環境短期有利于商品市場反彈，但不確定性猶存

3日召開的中共中央政治局會議指出，明年中國貨幣政策將轉向“穩健”，此舉表明中國政府正式將重點由全力推動經濟增長轉向對抗通脹。穩健的貨幣政策基調偏中性，好于從緊，預計國內收緊流動性的壓力將繼續增大，央行或進一步加息，不過若小幅加息將很難改變國內流動性過剩的現狀，從而有利于商品價格維持高位。但需要注意的是，中央經濟會議還未召開，明年的信貸指標還未確定，同時11月CPI數據也未公布，仍有可能因超出預期而引起商品下跌。此外，不排除后期相關部門為抑制通脹，進一步出臺行政措施打壓商品價格。

國際市場，上周公布的數據顯示美國11月份新增就業人數少于預期。美國11月份的失業率意外升至9.8%的高位，達到了4月份以來的最高水平，為此，美聯儲主席伯南克稱不排除進一步購買美國國債可能。受此影響，美元再度跌破80關鍵支撐，短期來看，有利于包括原油、化工品在內的商品價格上行。但同時，歐元區經濟復蘇進程所面臨的不確定性有所“上升”，因此對美元后市不宜過分看空。

當然，原油價格的上漲也有利于提振PTA上游原料價格，尤其是石腦油價格，從而提振包括PTA在內的化工品市場。目前，WTI原油近月合約“兵臨”90美元整數關口，但由于原油價格上漲主要受美元走軟以及取暖油價格上漲提振，后市能否有效突破還不確定。不過，一旦油價有效突破此關口，打開其未來的上升空間，將大大提振化工品的價格。

基本面偏弱抑制PTA反彈空間

首先，PTA的成本支撐力度有限。上周末江浙地區PTA現貨探底回升至9220元/噸一線，臺產PTA成交價大致為1162美元/噸，折合進口成本大致為9600元/噸。內外價差的加大，以及PTA現貨價格的回升很大程度上壓縮了PTA的下跌空間。不過，PX目前的價格無法為PTA市場提供強有力的支撐。上周五PX價格為1270美元/噸，PTA生產成本為7860元/噸左右，江浙地區PTA毛利1360元/噸左右，PTA現貨毛利尚可。上周末亞洲MX價格漲25美元至1018—1019美元/噸FOB韓國，PX跌6美元至1263—1264美元/噸，二者的價差為245美元/噸；亞洲石腦油上漲5美元至834—839美元/噸CFR日本，PX與石腦油價差為425美元/噸。從價差來看，無論是一體化還是單體化PX生產利潤均良好，有助于維護企業的生產積極性。預計亞洲PX價格將以振蕩為主。

其次，國內PTA供應壓力回升。11月下旬國內PTA裝置檢修以及故障停車基本結束，PTA裝置開工率回升至9成之上，另外，中國PTA主要進口地東亞地區PTA裝置也基本檢修結束。目前亞洲地區僅有印度幾套裝置還處于檢修之中，如果不考慮后期裝置的故障停車，那么國內PTA供應壓力較前期明顯回升。

最后，PTA下游需求明顯弱于前期。近期聚酯滌絲產品庫存上升，價格持續陰跌，聚酯產品毛利較前期大幅回落。為此，中國化學纖維工業協會發出警示，建議化纖企業不要出現恐慌性拋售等不理性競爭行為，必要時，企業可以通過適當增加產品庫存、降低開工率等來穩定市場。聚酯產品價格陰跌主要由兩方面原因造成：一方面，旺季結束，聚酯需求季節性轉淡；另一方面，前期化纖產品價格上漲過快，部分抑制了終端紡織服裝的需求，導致PTA價格向終端紡織服裝的傳導出現一定阻力。

不過，上述一些基本面的利空因素在PTA的調整過程中已經部分消化，因而不必過分看空PTA市場。此外，今年棉花繼續減產也為PTA化纖原料釋放了一定的替代空間，因此棉花價格的漲跌對PTA影響較大，因此投資者仍需關注棉花的走勢。

總之，由于明年的信貸指標、11月CPI等關鍵數據還沒出臺，因而建議投資者對PTA市場的短線反彈保持謹慎，后市可關注9600一線能否有效突破。

(廣發期貨 蔣嬋杰)

(田莉 編輯)

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