靈活審慎有效激發內生性增長因素

3月份，綜合反映宏觀經濟運行情況的一致合成指數與描述未來經濟走勢的先行合成指數上升幅度比上月進一步收窄，當月綜合警情指數數值為93，與2月份指數相同，且連續4個月在紅燈區內運行。構成綜合警情指數的10個指標中，固定資產投資累計增速、社會消費品零售總額實際增速、M1和各項貸款增速下降，CPI、財政收入、發電量、工業增加值、進出口總額、工業企業銷售收入等6個指標繼續上升。

扣除去年低基數的影響，今年1季度大多數指標僅僅是恢復到近年來的平均增長水平，經濟并沒有出現“過熱”。而從相關指標的變化趨勢看，隨著宏觀調控政策的適度調整，固定資產投資增長速度、貨幣和信貸增幅都出現了高位回調，內外需之間、投資和消費之間嚴重失衡狀況得到一定程度的緩解。但隨著經濟不斷回升，CPI、PPI出現快速回升，部分城市房地產價格的過快上漲帶來了嚴重的經濟社會問題，部分高耗能行業投資和產品產量的迅猛增長已使結構調整和節能減排的矛盾加劇。

一、經濟景氣繼續上升，綜合警情指數依舊在紅燈區運行

1．一致和先行指數繼續上升，增速繼續放緩。3月份，綜合反映宏觀經濟運行情況的一致合成指數仍然保持了上升的態勢，但增速進一步放緩，3月份一致合成指數為122.7，比2月份提高0.6個百分點。構成一致合成指數的5個指標中，發電量、工業增加值增速和財政收入3月份繼續保持上升走勢，其中，財政收入增速加快，而工業增加值增速和發電量增速放緩；社會消費品零售總額實際增速和固定資產投資累計增速季節調整后繼續保持回落走勢，下降速度有所減緩。

3月份，描述未來經濟走勢的先行合成指數仍然處于上升趨勢，但上升幅度比2月份進一步收窄，3月份比2月份提高0.3個百分點。從先行合成指數的5個構成指標看，即經過季節調整后的產成品資金占用（逆轉）、粗鋼增速和M1增速在3月份繼續保持下行趨勢，其中產成品資金占用和粗鋼增速下降趨勢加快，而M1下降幅度趨緩；沿海港口貨物吞吐量增速和商品房新開工面積增速3月繼續保持增長勢頭，其中的商品房新開工面積季節調整后增速在3月份高達50.6%，該指標的快速提高是3月份先行指數繼續上升的主要因素。

2．綜合警情指數繼續在紅燈區運行。3月份，綜合警情指數數值為93，與2月份指數相同，連續4個月在紅燈區內運行。3月份，構成綜合警情指數的10個指標中，固定資產投資累計增速、社會消費品零售總額實際增速、M1和各項貸款增速下降，CPI、財政收入、發電量、工業增加值、進出口總額、工業企業銷售收入等6個指標繼續上升。

3月份，10個警情指標中，僅有居民消費價格指數一個指標處于正常的綠燈區，固定資產投資完成額累計增速在黃燈區緩慢回落，財政收入、人民幣各項貸款、發電量、工業增加值、進出口總額、工業企業銷售收入等八個指標均處于過熱的紅燈區。

從前面的分析可以看出，2010年1季度，先行、一致指數繼續保持了上升的態勢，警情指數在“紅燈區”運行。這一方面反映了在國際環境改善的背景下，中國經濟回升向好范圍不斷擴大，內生增長動力不斷增強。另一方面也反映了2009年低基數的影響，如果扣除低基數的影響，1季度大多數指標僅僅恢復到近年來平均增長的水平，經濟并沒有出現“過熱”。

從有關指標的變化趨勢可以看出，隨著宏觀調控政策的適度調整，固定資產投資增長速度、貨幣和信貸增幅都出現了高位回調，向著政策預期的方向調整；內外需之間、投資和消費之間嚴重失衡狀況得到一定程度的緩解。而隨著經濟不斷回升，CPI、PPI出現了快速回升，部分城市房地產價格的過快上漲帶來嚴重的經濟社會問題，部分高耗能行業投資和產品產量迅猛增長使結構調整和節能減排矛盾加劇。

二、主要指標走勢與分析

1.三大需求強勁，工業生產進一步活躍。工業增加值同比增速出現回落，季節調整后工業增速繼續上行。3月份，規模以上工業增加值同比增長18.1%，比前兩個月20.7%的同比增速回落2.6個百分點，出現顯著回落。季節調整后，規模以上工業增加值增速繼續在紅燈區高位上行。

同比基數大幅抬升是工業增加值增速高位回落的主要原因。而3月份工業生產活動水平較前兩個月更趨活躍。1995-2008年，14年間我國規模以上工業增加值當月同比增速平均為13.2%，2009、2010年3月份工業增加值增速平均已達13.2%，當前工業生產活動已經恢復到這14年的平均水平。

三大需求共同推動工業生產恢復到平均水平。3月份，我國內部需求繼續保持旺盛狀態，當月城鎮固定資產投資同比增長26.2%，社會消費品零售額同比增長18.0%，都處于較高水平；同時，外部需求恢復較快，當月外貿出口同比增長24.3%，工業企業當月實現出口交貨值6743.3億元，同比增長25.7%，比前兩個月提高3.2個百分點。

2.固定資產投資增速小幅回落，私人投資逐步啟動。城鎮固定資產投資增速小幅回落。一季度，全社會固定資產投資35320億元，同比增長25.6%，比上年同期回落3.2個百分點。其中，城鎮固定資產投資較上年同期回落2.2個百分點，較去年全年回落4.1個百分點，較今年前兩個月回落0.2個百分點。盡管城鎮固定資產投資增速持續回落，但歷史比較看仍屬較快增長。季節調整后，城鎮固定資產投資累計增速持續回落，已經回落至黃燈區中部。

農村固定資產投資增速回落較大。一季度，城鎮固定資產投資29793億元，增長26.4%，比去年同期回落2.2個百分點；農村固定資產投資5528億元，增長21%，比去年同期回落達8.4個百分點。

中央項目投資增速快速回落，地方項目投資增速小幅回落。一季度，中央項目投資同比增長9.1%，比去年一季度回落達21.3個百分點，比去年全年回落達9.3個百分點；地方項目投資同比增長28.2%，比去年一季度回落僅0.3個百分點，比去年全年回落3.8個百分點。

私人投資逐步啟動。首先，外商投資企業和港澳臺商投資企業固定資產投資增速快速上升，與2009年全年形成強烈反差。其次，私營企業投資增速緩慢爬升，并保持持續高增長。自去年三季度以來，私營企業投資增長沒有下降，保持在35%左右。與此相反，國有企業固定資產投資增速則呈較快下降勢頭。

房地產開發投資快速增長。1-3月，全國完成房地產開發投資6594億元，同比增長35.1%，其中，商品住宅完成投資4552億元，同比增長33.0%，占房地產開發投資的比重為69.0%。

3.社會消費品零售額當月同比實際增速繼續小幅回落。3月份，社會消費品零售額11322億元，同比增長18.0%，較前兩個月提高0.1個百分點。剔除價格因素后，社會消費品零售額當月同比實際增長15.3%，比前兩個月回落0.2個百分點，持續小幅回落態勢依舊。季節調整后，社會消費品零售額當月同比實際增速繼續小幅回落，但仍在紅燈區運行。

消費品零售額增速城鄉差距進一步擴大。3月份，城鎮消費品零售額9822億元，同比增長18.5%；鄉村消費品零售額累計1500億元，增長15.1%；城鄉增速差距為3.4個百分點，比前兩個月擴大0.6個百分點。

熱點消費繼續快速增長。3月份，住房、汽車相關熱點消費繼續快速增長。其中，限額以上批發和零售業零售額中家具類當月同比40%，汽車類同比增長36.2%，石油及制品類增長39.2%。

4.出口增速大幅回落，進口增速進一步提高，月度貿易逆差再現。3月份，我國出口1121.1億美元，同比增長24.3%，比上月回落21.4個百分點；進口1193.5億美元，同比增長66%，比上月提速達21.3個百分點；進口同比增速高于出口增速達41.7個百分點，當月貿易逆差達72.4億美元，中止了我國自2004年5月開始連續70個月貿易順差的局面。

內部需求旺盛、貿易條件持續大幅惡化是出現貿易逆差的關鍵原因。一方面，投資刺激政策刺激我國對鐵礦石等基礎原材料需求大幅增長、汽車等消費刺激政策及股市、房地產價格大幅上漲產生了一定的財富效應也刺激了居民消費需求，尤其是部分奢侈品消費需求，我國對外部需求的上升要遠大于境外對我國需求的恢復程度。另一方面，能源原材料等進口價格大幅上漲使我國總體進口價格已持續大幅上漲而我國出口總體價格水平仍同比小幅回升帶來的我國貿易條件持續大幅惡化是當月出現貿易逆差的重要原因。

5.信貸調控初見成效，新增信貸大幅回落。3月份，金融機構新增人民幣貸款5107億元，同比、環比均呈現負增長；一季度，人民幣貸款增加2.6萬億，同比少增2萬億元。3月末，金融機構人民幣各項貸款余額42.6萬億元，人民幣貸款月末余額同比增長21.8%，較2月末回落達5.4個百分點。季節調整后，金融機構人民幣貸款月末余額同比增速在紅燈區持續大幅下降。

信貸調控初見成效。一季度，人民幣貸款增加2.6萬億，占年度新增貸款目標7.5萬億元的比重為34.7%，稍微超出各季新增貸款3：3：2：2的信貸調控目標。考慮到上年末的儲備項目在年初集中釋放、年初信貸需求規模較大以及對旱災地區加大信貸支持力度等因素，可以認為信貸調控已經初見成效。

6．貨幣供應量增速高位大幅回落。3月末，廣義貨幣供應量(M2)余額65.00萬億元，同比增長22.50%，增幅分別比上月和上年末低3.03和5.18個百分點；狹義貨幣供應量(M1)余額22.94萬億元，同比增長29.94%，增幅分別比上月和上年末低5.05和2.41個百分點；流通中貨幣(M0)余額3.91萬億元，同比增長15.81%。M1增速高于M2增速7.44個百分點，差距進一步縮小。季節調整后，M1月末余額同比在紅燈區高位小幅回落。

7．居民消費價格溫和上漲。3月份，我國居民消費價格同比上漲2.4%，同比漲幅較上月回落0.3個百分點。季節調整后，CPI同比漲幅持續擴大，已經到達綠燈區中部。食品和居住類價格上漲是CPI上漲的主要推動力量。其中，鮮菜和鮮果分別同比上漲18.5%和18.8%，糧食價格上漲9.2%，但肉禽及其制品價格同比下降2.2%；居住類價格同比上漲3.3%。

8．財政收入同比增速進一步提高。3月份，全國財政收入6023.44億元，比去年同月增加1621.23億元，增長36.8%。其中，中央本級收入2900.71億元，同比增長41.9%;地方本級收入3122.73億元，同比增長32.5%。季節調整后，財政收入增速在紅燈區繼續大幅上行。

經濟快速回升、價格上漲等因素是今年一季度財政收入持續快速增長的主要原因。當前財政收入增長仍屬恢復性增長。今年一季度全國財政收入，與去年第三、四季度收入平均值相比，環比增長13.8%；與2008年一季度收入相比，增長22.9%（其中中央財政收入增長13.3%），折算到兩年年均增長10.9%（其中中央財政收入增長6.5%），要大大低于過去十年的平均增速，僅是一種恢復性增長。

9．發電量同比增速回落較大。3月份，規模以上發電企業發電3369.5億千瓦時，同比增長17.6%，較前兩個月22.1%的累計同比增速回落達4.5個百分點。季節調整后，發電量同比增速繼續在紅燈區高位小幅提高。水電利用小時降幅收窄。受干旱影響，水電利用小時和發電量持續下降，但當月利用小時僅下降了7%，降幅大幅收窄。全社會用電量保持高負荷。3月份，我國全社會用電量3435億千瓦時，同比增長21.04%。當月全社會用電量僅比1月冬季用電高峰的用電量低96億千瓦時，與2009年用電量相比，僅低于2009年用電高峰期的8月和12月，高于其他月份的用電量。