中華信評：台灣金控業營運持續兩極化 銀行優於壽險

2010年上半年，國內金控公司集團的財務結構，在台灣經濟持續復甦的帶動下已略見回升。但是金控業者的獲利率表現則仍維持在僅屬差強人意的水準，且業者間兩極化的發展趨勢亦未改變，預期銀行優於壽險。

中華信評認為，普遍偏低的利率環境以及激烈的產業競爭，將會對金控業者今年度的獲利成長空間構成進一步的限制。另外，中華信評並不預期，這些金控業者短期內即可將其營運績效恢復至最近這波景氣衰退前的水準。

中華信評金融服務評等部資深協理范維華指出，從業者公布的2010年上半年自結獲利結果可以看到，國內金控公司集團的績效表現，大致仍維持其2009年下半年開始出現，自2008年令人失望表現的復甦趨勢。不過，金控集團財務表現能夠回復的程度，最終還將取決於其所屬核心子公司的績效表現；各金控集團核心子公司的績效表現仍持續呈現兩極化的發展趨勢。

范維華表示，2010年下半年，隨著國內經濟持續復甦，預期以銀行為主體之金控公司集團的獲利表現可望持平，或是出現小幅度的成長。但在以壽險業為主體的金控公司集團方面，其在提升本身財務表現上的努力恐怕不易看到成果，因為壽險業者原本即對低利率環境與股票市場的波動性較為敏感。

中華信評認為，金控業者如何管理其風險部位並運用業務分散策略來因應不斷演進的市場情勢，將是其2010年以後能否持續獲利成長的決定因素所在。

台灣金控業者2010年上半年的預估資產報酬率平均值大致維持穩定，其經年率換算後之水準僅較2009年全年時的0.36%微幅提高至0.37%。

由於台灣的經濟景氣持續復甦，旗下擁有體質較強之銀行子公司的金控集團因此得以改善其淨利息收益率的平均值，並將授信成本控制在可管理的範圍內。2010年前4 個月，台灣銀行業的平均淨利息收益率已由2009年上半年時的0.99%，略微升高至1.13%。

反之，以壽險公司做為集團核心事業的金控集團，2010年上半年的的營運績效僅屬微薄或甚至呈現虧損狀態。這是因為壽險業者的投資收益在利率環境偏低的情況下受到侷限，加上2010年上半年因匯率波動致避險成本較高，亦導致其營運產生虧損，進而使其2010年上半年的營運績效面臨壓力。

中華信評認為，由於全球及本地利率的上升趨勢緩慢，未來至少在短期之內，壽險公司恐難以獲致令人滿意的投資收益來提升其營運績效。

值得注意的是，有數家在過去幾年虧損幅度較大的金控公司，在政府將營所稅由20%調降為17%後，產生了一筆遞延課稅資產回沖費用。不過，我們認為這類支出屬於一次性費用，其對於個別金控公司2010年上半年之平均資產報酬率造成的影響頗為有限。

范維華預期，金控公司未來幾季的營運績效將持續朝兩極化的方向發展，端視個別金控集團如何管理其風險及業務分散策略，以因應個別市場所面臨的變化。在目前波動劇烈以及高度競爭的市場環境下，唯有具強健的市場地位、分散的營收來源、以及企業風險管理能力更為強化的金控業者，才可能有機會使其獲利能力得到持續性的改善。