供需面制約 玉米高位壓力漸增

受美國玉米出口銷售增加和南美不利天氣影響，春節長假期間CBOT玉米期貨出現五連陽，累計漲幅達5%。大連玉米期貨節后第一個交易日也高開高走上演“開門紅”。據統計，自2004年9月22日上市以來，春節假期結束后首個交易日連玉米期價上漲概率為100%。

宏觀形勢好轉助推期價上行

春節期間，國際經濟形勢明顯好轉。1月25日，美國聯邦儲備委員會宣布將0—0.25%的超低聯邦基金利率至少延續到2014年下半年，此消息引發美元指數持續走低，刺激大宗商品市場普遍上揚。自2011年四季度以來，全球貨幣政策全面轉向寬松。美國商務部27日公布的報告顯示，去年第四季度美國經濟增長大幅提速，四季度GDP預估值按年率計算增長2.8%。近期，惠譽下調意大利等5國信用評級，市場反應較為平淡。可見歐債危機、債務評級下調等鬧劇雖然仍不時上演，但市場已經習以為常，很難掀起大的波瀾。當前歐債問題的解決方案正順利推進，為大宗商品市場的反彈提供了支持。國內方面，市場預期1月份我國新增信貸規模或將破萬億，這意味著節后國內貨幣政策或將松動，對大宗農產品形成一定利好。

國際玉米市場供應趨緊

美國農業部1月供需報告大出市場人士預料，持續了15個交易日的漲勢在兩個交易日內被打回“原點”。筆者認為，在美國農業部1月供需報告公布后，短期內市場已經利空出盡。目前，阿根廷玉米仍然受拉尼娜氣候引發的干旱影響，雖然偶有降雨，但不足以改善土壤墑情。鑒于拉尼娜現象已經形成，天氣炒作有可能貫穿整個一季度。作為全球第二大玉米出口國，阿根廷玉米產量牽動著全球玉米市場的神經，對美盤走勢具有重要的影響。節日期間，美國玉米周度出口銷售數據激增37%，攀升至3個月高位，因此前價格大幅下滑激發了采購商興趣。綜合來看，國際玉米市場2月上旬振蕩上行的概率仍然較大。

節后國內玉米將進入淡季

一般來說，春節前一周農戶就會停止售糧活動準備過節，此時現貨需求企業的采購備貨活動也接近尾聲。因此節前一周的現貨價格代表性不強，連玉米期價走勢多基于投機戶對于節后玉米市場的預期。節后，由于用糧企業的庫存經過小長假的消耗顯得捉襟見肘，而農戶的大量售糧活動在正月十五過后才會陸續展開，用糧企業出于緊急補庫的需要而提價收購，這時候現貨價格往往迅速上漲，帶動連玉米期價上行。但是這波上漲行情一般持續的時間較短，回落得也比較快。因為節后農戶規模售糧活動將陸續展開，同時飼用及深加工用玉米需求進入淡季。

今年春節前，不少東北產區玉米銷售進度已經接近甚至超過50%，飼料企業庫存較去年同期普遍上升20%，部分規模飼企庫存高達2個月甚至更多。年前華北玉米水分比往年偏高，上市數量較少，年后隨著華北玉米的批量上市，會給市場帶來一定的沖擊，因此2月上旬國內玉米價格將面臨較大的壓力。目前，東北港口主流平艙價為2380元/噸，較節前上漲5—10元/噸，但成交清淡，有價無市。

綜上所述，雖然節后首日大連玉米期價受外盤帶動出現龍年“開門紅”，但受國內供需面制約，后市連續上攻難度較大。建議年前介入多單分批逢高離場，未入場者不應追高，可關注中線做空機會。(北方期貨)

(劉洋 編輯)

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