一季度銅價回暖的四個理由

和訊特約

從今年一月中旬以來，銅結束下跌行情，再度進入了低位震盪行情。雖然一直處於低位震盪，但對於后市，我們判斷在諸多因素共振下，銅價下行空間已經非常有限，一季度或出現小幅上漲。原因有一下四個方面：

其一，中國制造業繼續回落 國內寬鬆有望延續。中國1月制造業pmi為49.8%，較12月下降0.3，創2012年9月以來新低。結合最近公布的2014年12月規模企業工業利潤值同比下降8%，創有統計數據以來的新低。制造業數據疲弱，顯示國內經濟仍處於探底階段。

雖然中國經濟進入了新常態，經濟增速有所下行，但這並不意味著不要經濟增速。瑞士達沃斯峰會中，李克強總理做了《維護和平穩定 推動結構改革 增強發展新動能》特別致辭，再度向世界釋放了中國政府對經濟前景的信心。中國經濟的“列車”不僅不會掉擋失速，反而會跑得更穩健有力，帶來新機遇，形成新動能。

其二，房地產低迷 基建項目提速。雖然房地產數據如國房景氣指數繼續下行，12月數據93.93創有數據統計以來的新低，顯示銅需求在房地產市場中的需求繼續下行。但從12月以來，發改委加速審批了各地的基建項目，包括機場、鐵路、公路等，涉及上萬億基建類投資，而中央的規劃“一帶一路”“長江經濟帶”等國家戰略也對及基本金屬消費有短期提振的作用，在目前銅價持續下跌之后，戰略儲備的意義也在逐步顯現。

其三，需求端總體增速尚可 價格再度下行空間有限。在上游及產量方面，隨著銅加工費的提高，國內冶煉廠加工積極性有所提高，12月數據顯示，銅精礦進口116.70萬噸，創紀錄高位，加上國內銅精礦產量18.33萬噸，銅精礦總供給134.33萬噸，也創下了歷史新高。我們判斷未來精銅產量仍將保持高位運行。12月國內精銅產量達到83.26萬噸，連續5個月更新歷史記錄。國內產量增加對銅價產生抑制作用，但目前價格，由於年底下游廠家節前備庫因素的作用，產量利空影響有所減弱。

其四，在庫存方面，lme銅庫存從去年8月以來出現震盪回升，目前24.8萬噸，主要增加地是亞洲和歐洲地區，但北美地區庫存繼續保持低位。我們判斷，隨著國內進口數據重新保持穩定，lme銅庫存增加的空間有限。而shfe銅期貨倉單因現貨升水小幅回升，而1月中旬的5.2萬噸有所回落　綜合以上分析來看，銅雖然處於長期弱勢格局中，但近期較易在諸多因素共振下，出現快速反彈，因此過度看空並不足取。從具體操作而言，可在近期逐步減持空頭部位，激進者可清倉建立多單。

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