央行逆回購操作效果顯現

在央行連續兩次大手筆啟動逆回購操作向市場注入流動性后，銀行間市場利率在連續三個交易日暴漲后，終于大幅回落，春節前資金緊張的格局終于得到有效緩解。

中國外匯交易中心公布的數據顯示，本周五(1月20日)，銀行間貨幣市場回購利率繼續大幅回落，質押式回購加權平均利率全部回落至5%以下，其中隔夜回購利率回落幅度達358個基點至3.48%的水平，連續兩個交易日的回落幅度超過了500個基點，7天品種和14天品種分別回落93個和58個基點至5.05%和5.92%。

由于1月份公開市場到期資金量較少，加上春節假日臨近，商業銀行面臨備付壓力，企業年底需要繳稅，加上中國居民在節日有較大現金需求，都會造成銀行間市場流動性吃緊。為保證春節期間流動性充裕，促進銀行體系流動性平穩運行，央行曾在1月6日發布公告稱，春節前暫停央行票據發行，并根據實際需求開展短期逆回購操作，以平衡市場流動性。這樣，1月份以來，央行已通過公開市場資金的自然到期，向市場凈投放逾1200億元資金。但資金面的緊張態勢還是日益顯著。自1月12日以來，銀行間市場資金價格連續大幅上漲，隔夜回購利率一度上漲至8.132%的高位，7天期限品種利率盤中一度沖高至13%，14天和21天回購利率也達到了8.656%和11.040%的水平。

為了緩解資金緊張態勢，央行在本周二實施了1690億元的逆回購操作，期限為14天，中標利率5.47%。但此舉并未扭轉資金緊張的預期，本周三銀行間市場利率繼續飆升，面對持續上揚的市場利率，央行又在本周四實施1830億元的逆回購操作，期限14天，中標利率為6.05%。此外，央行還分別于本周一和周三對部分銀行進行了定向逆回購操作。在連續多日逆回購操作的累積效應下，貨幣市場資金利率終于高位回落，銀行間市場流動性緊張狀況已經出現明顯緩解。

有銀行業人士表示，目前看，銀行間市場資金面已經明顯好轉，機構融出資金增加不少，由此可以推斷，未來市場流動性改善力度有望加強。

光大銀行首席分析師盛宏清認為，連日進行的公開市場逆回購操作，加之對一些大行的定向逆回購操作，規模已經在4000億元以上，相當于降低了一次存款準備金率。加上到期資金量1620億元，本月央行向市場投放了5000億元左右。

在央行連續逆回購操作舒緩市場資金壓力的同時，隨著銀行間市場利率大幅“回歸”，業內對于政策面的調整開始出現分歧。有專家認為，由于市場短期流動性問題已得到改善，央行在節前降準的可能性已經很低。

央行日前發布的金融統計數據顯示，2011年我國全年社會融資規模為12.83萬億元，比上年同期少1.11萬億元，也低于此前市場普遍預計的14萬億元的規模。同時，人民幣貸款占社會融資規模的58.3%，同比高1.6個百分點。其中去年四季度社會融資規模從三季度的2.04萬億元增至3.03萬億元，季環比增加近50%，而三季度環比則是下降43%。業內專家認為，這體現了自去年11月份政策松動以來，流動性壓力已經有所緩解。

“就目前來看，管理層維穩節前流動性的意圖還是比較明顯的。”工行相關人士表示，當前央行的貨幣政策總體仍以保持穩定為主，考慮到春節這一特殊因素，預計資金面緊張的格局將在春節后得到更大幅度的緩解。不過，也有業內人士認為，央行春節后下調存款準備金率的可能性依然存在。招商銀行金融市場部分析師劉東亮也認為，央行的逆回購操作在節前短期“解渴”作用已足夠，但若要從根本上緩解市場資金面問題，央行很可能在節后動用其他貨幣工具，比如調低存款準備金率。