肝素鈉量價齊跌 海普瑞光環剝落業績腰斬

月滿則虧，水滿則溢，兩市“第一高價股”海普瑞(002399)在2010年取得“營業收入和利潤水平均創歷史最高水平”的佳績之后，再不復當年。公司最近發布的2011年業績快報顯示，預計2011年公司營業總收入將比去年減少35.26%，營業利潤同比減少49.12%。海普瑞支柱產品肝素鈉原料藥的量價齊跌，直接導致其營業利潤增長率發生180度的大轉彎，幾乎相同的數字從正變為負。

肝素鈉量價齊跌

業績腰斬

海普瑞近日發布的業績快報顯示，公司2011年實現營業總收入 24.95億元，比去年同期減少35.26%，主要原因肝素鈉原料藥銷售單價下降以及銷售量略有下降。由于營業收入下降、毛利率下降，預計公司2011年實現營業利潤7.2億元，同比減少 49.12%；利潤總額7.21億元，同比減少49.10%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.24億元，比2010年下滑48.41%。

公司稱，這僅為初步核算數據，與年報披露的最終數據可能存在差異，但與三季報中給出的業績預告相符。

僅僅上市兩年，海普瑞的業績變化可謂“翻天覆地”。2010年，公司實現營業收入38.53億元，比2009年增長73.26%，實現營業利潤 14.17億元，增長47.60%，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤12.1億元，比2009年增長49.50%。公司表示，2010年的營業收入和利潤水平均創歷史最高水平，目前主要產品供不應求。

然而，風云突變，海普瑞2011年一季度業績令投資者大跌眼鏡，公司當季凈利潤僅為1.52億元，同比下降39.11%。從2010年年報的增長五成到2011年一季報的下降四成，業績的劇變超出了部分投資者的心理預期，海普瑞的高成長時代似乎難以為繼。而這只是業績下滑噩夢的開始，公告顯示，2011年上半年，海普瑞實現凈利潤3.62億元，同比下降39.51%；2011年7-9月，僅實現凈利潤1.48億元，同比下降高達57.85%。

與此同時，海普瑞的股價也從148元/股一瀉千里，2月17日收盤價僅為25.72元/股。海普瑞2011年4月曾以總股本40010萬股為基數，每10股派20元轉增10股，剔除這一影響，依然掩蓋不了投資者“用腳投票”的現狀。

“唯一”神話破滅

同行競爭激烈

“國內唯一一家取得美國FDA認證”與業績高增長同為海普瑞神話光環中的一輪，但這一神話比高增長破滅得更早。2011年7月，千紅制藥(002550.SZ)宣布，公司肝素事業部于近期接到客戶山德士公司的通知，美國FDA于2011年6月8日批準了山德士肝素鈉注射液在美國上市，公司向美國FDA 遞交的注射級肝素鈉原料藥的所有資料得到了FDA 的認可。

國內市場中，千紅制藥已開始向山德士銷售符合美國藥典標準的注射級肝素鈉原料藥。從國際來看，隨著仿制依諾肝素制劑和新肝素制劑生產企業陸續被美國FDA批準，下游市場競爭加劇，海普瑞一家獨大的局面岌岌可危。

由于肝素鈉原料藥價格下降，千紅制藥2011年一季度也因此遭遇業績下滑，公司2011年一季度僅實現凈利潤3703.38萬元，同比下降29.28%。但好在公司還有另一主要產品——胰激肽原酶系列，盡管去年一季度營業總收入同比減少33.68%，其中肝素系列銷售收入下降41.41%，但主要產品胰激肽原酶系列銷售收入上升25.64%，在一定程度上緩解了肝素系列量價齊跌對公司業績的沖擊。

這樣的情況延續到去年三季度，千紅制藥預計2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比將增長0%-20% ，業績有所增長的原因主要是胰激肽原酶預計全年將實現一定幅度的增長，肝素產品毛利率有所提高。而絕大部分業績依賴肝素鈉原料藥的海普瑞則沒有那么幸運，公告顯示，公司營業成本的下降幅度小于銷售價格下降幅度，導致公司毛利率下降。

光環褪去后的海普瑞是什么模樣，3月28日公司年報披露便可見分曉。(證券日報)

(王曉晶 編輯)

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