兩成增發股破發,券商被迫包銷

券商作為投行在參與IPO和增發的承銷中因包銷而成為大股東是市場極度低迷的無奈之舉，最近出現的幾起案例，券商再次成了被迫包銷的對象。

統計顯示，在近一年實施增發的147只股票中,36只股票復權后股價跌破了增發發行價,占比超兩成。而今年以來完成增發的52家公司中，有2家公司的增發由承銷券商被迫包銷，這兩家公司分別為臥龍電氣、華東數控，這兩公司增發的承銷券商均為海通證券。5月18日，臥龍電氣發布增發說明書稱，公司將按照17.74元/股的價格公開發行不超過1.04億股，募集資金總額不超過募投項目需求9.7億元。按照優先認購的原則，此次發行將向臥龍電氣原股東優先配售。公司原股東最大可按其股權登記日2010年5月17日收市時登記在冊的持股數量以10:1.3 的比例行使優先認購權，即最多可優先認購4818.65萬股。除去原股東優先認購部分，此次發行網上、網下預設的發行數量比例為50%：50%。

然而，人算不如天算，5月17日臥龍電氣股價下跌至16.59元，該公司的增發價為17.74元，臥龍電氣股價已跌破增發價。因此，5月21日臥龍電氣發布了公開增發結果，公司最終確定發行數量為5467萬股，較之不超過10400萬股的發行計劃縮減近一半，募資總額約9.7億元，其中承銷券商海通證券包銷臥龍電氣53319708股，占本次發行總量的97.53%，耗資9.46億元，5月25日臥龍電氣收盤價為18.52元，海通證券賬面浮盈達4158.94萬元。

海通證券表示，歐洲債務危機影響全球經濟復蘇步伐，國內政策調控頻出，房地產等調整力度較大。雙重壓力并行，使得國內A股市場低迷，短期大幅下跌。臥龍電氣也受到影響，出現二級市場股價和增發價格倒掛的現象，使得海通證券不得不以巨資包銷臥龍電氣增發股份。但基于臥龍電氣較好的基本面情況，未來成長可期，海通證券并不擔心短期賬面盈與虧。

華東數控4月19日公開增發，公司原預計增發不超過3500萬股，發行價40.01元，按此計算再融資額高達14億元；實際上，公司僅發行了874.78萬股，募集資金只有3.5億元，華東數控可謂勉強完成了公開增發。公司承銷商也是海通證券，如果此次公開增發再拖延，海通證券恐怕又只能“被迫包銷”了，但是海通證券仍然包銷了674萬股，5月25日華東數控的收盤價為33.76元，該公司股價已經跌穿增發價，折價率為-15.62%。

從歷史上看，2008年是券商包銷比較常見，2008年1月2日，偉星股份增發1000萬股，宏源證券作為主承銷商認購余股逾32萬股，以發行價26.85元計算，宏源證券認購余股付出873.5萬元。此后，中信證券、海通證券、東北證券相繼陷入“包銷潮”中，僅當年前8個月，券商包銷金額就超過30億元。其中，作為主承銷商的東北證券與另3家券商因耗資11.47億元包銷特變電工6471萬股，成為當年包銷金額最大的一單。排在第二位的是海通證券耗資9.8億元包銷浦東建設約9216萬股。這些券商因包銷，反倒因禍得福，2009年股市單邊上漲，讓這些包銷券商大賺了一筆。

今年以來擬增發的133家公司中，有55家公司股票價格跌破增發價，占總數的1/3以上，還有15家公司擬增發價已逼近當前股價。目前證監會批準的定向增發公司有8家，棱光實業、天保基建、恒源煤電等三公司的股價與增發價僅有10%的折價，如果股市再出現下跌的話，這些個股股價很有可能會跌破增發價格，這樣一來主承銷包銷的壓力就隨著增加了。