北京城市副中心建設加速 基建地產股契機

北京市長王安順日前來到通州區調研，要求舉全市之力推動北京城市副中心建設，在落實首都城市戰略定位上擔起承接與疏解的雙重責任，努力打造世界一流的現代化國際新城。他強調，打造功能完備的城市副中心，是首都發展重要戰略部署。

近年來，通州區積極對接中心城人口、功能、產業轉移的方向和重點，下大力氣提升城市基礎設施和公共服務建設水平，一批優質的教育、醫療和文化 資源得以引進和盤活。北京城市副中心建設的加速，無疑將給當地基建、房地產公司帶來新的發展契機。可關注華業地產(600240,股吧)、新華聯(000620,股吧)、中國武夷(000797,股吧)、北京城建(600266,股吧)等。

北京城建：符合預期 買入評級

2014-11-06 類別：公司研究機構：群益證券 研究員：王睿哲

[摘要]

結論與建議：

公司業績：2014年前三季度公司共實現營業收入52億元，同比增長27.04%；凈利潤7億元，同比增長13.21%；eps為0.62元。公司業績符合預期。分季度來看，公司三季度單季共實現營收20.4億元，同比增長96.5%，實現凈利潤5.32億，同比增長395%。

結算量增加，結算結構改變，毛利回升：公司三季度營收增長主要源於結算量的增加。由於公司政策性住房結算占比減少，京內商品房結算占比增加，公司毛利率同比大幅提升18.5個百分點至47.9%，帶動公司凈利潤大幅增長395%。公司目前賬面預收賬款為85億，是2013年全年營收的1.1倍，可以確保公司扣除非經常性損益后2014年主營地產業務較2013年有明顯增長。並且，隨著公司京內商品房結算占比的增加，我們預計公司四季度毛利率將繼續回升。

四季度銷售將會回升：我們推算公司前三季度銷售金額同比下降24%。

目前從北京市整體的銷售情況來看，恢復顯著：北京10月單月銷售面積同比持平，環比增長15%，在央行信貸政策放松的環境下，銷售增勢后續有望得到延續。並且，去年7月由於北京提高了期房預售門檻使得公司去年四季度銷售基期較低，我們預計公司今年四季度銷售同比環比都將會有明顯的改善。

非公開發行后，凈負債率下降明顯：公司在今年8月完成非公開發行，共募集資金39億元。根據公司三季報顯示，公司資產負債率、剔除預收賬款后的資產負債率、凈負債率分別較年中下降8個、3個、39個百分點至68%、48%、62%，公司資產結構更為優化。並且，公司募集的39億資金將有助於公司未來在北京房地產一二級市場的發展。

大股東增持看好長期發展：公司大股東自今年5月開始對公司開始持續增持。截止到7月14日，大股東共增持6次，累計增持0.43億股，目前大股東持有公司股本達到54.41%，同時還承諾未來6個月內將繼續增持公司股份。我們認為大股東增持顯示其對公司的長期發展充滿信心。

公司多元投資，前景廣闊：公司目前參股投資多家公司，行業涉及養老地產、醫療、銀行、證券等，多家公司都有上市預期。近期來看，其中國信證券(002736,股吧)即將進入初審階段，預計在今年年底或明年將可ipo上市，公司目前持有國信證券4.9%的股權，賬面價值為1.3億，參考與國信證券相當的招商證券(600999,股吧)，我們預計國信證券上市后，公司所持有的這部分股權的市值將達到20億左右。

盈利預測：我們預計公司2014年、2015年將實現凈利潤16.9億元和19.8億元，yoy分別增長32%和17%，對應2014、2015年的pe分別為10倍和9倍，pb1.8倍，維持買入的投資建議。

華業地產：暢享醫療健康藍海 增持評級

2015-01-13 類別：公司研究 機構：國泰君安研究員：侯麗科 李品科

[摘要]

本報告導讀：

公司擬21.5億元收購捷爾醫療，轉型醫療健康產業取得突破性進展。收購對價對應2013年30倍pe，估值相對合理。看好公司多元探索，上調目標價至10元。

投資要點：

華業地產擬21.5億元現金收購捷爾醫療100%股權，向醫療健康產業轉型取得突破性進展。1）捷爾醫療當前主要業務是醫藥商業和醫療服務；其中醫藥商業包括醫療設備、器械、耗材的經銷及物流業務，醫療服務包括與重慶大坪醫院和武警醫院的四個醫療中心。2）此外，捷爾醫療還擬與重慶醫科大學合作設立重慶醫科大學附屬第三醫院，預計床位達1350張左右，以在短期內進入三甲醫院第一方陣為目標。

收購對價對應2013年30倍pe，估值相對合理。1）捷爾醫療2013年歸母凈利潤7080萬元，2014年前11月6343萬；收購對價對應2013年30倍pe（2014年數據線性外推類似）。2）捷爾醫療業務為醫療器械銷售和醫療服務；可比的愛爾眼科(300015,股吧)/同策醫療/信邦制藥(002390,股吧)平均14epe64倍（僅列作參考），公司收購估值相對合理。3）交易暫定價較預估值溢價18.5%，主因評估價未考慮擬設立的重醫三醫的增長。

公司戰略轉型方向明確，看好公司成長性。1）公司擬設立西藏華慈醫療投資管理公司，以便整合現有及未來的醫療產業資源。2）授權一子公司2015年醫療相關產業投資額不超50億元，拓展空間較大。

維持增持評級。公司戰略轉型方向明確，未來發展空間較大。房地產項目資質較好，逐步去化可帶來轉型所需資金。預計2014、15年eps0.67、0.79元。看好公司多元探索，故上調目標價至10元，對應2015年業績13倍pe。

風險提示：重大資產重組后續進展存一定不確定性

中國武夷：地產平穩 推薦評級

2014-08-20 類別：公司研究 機構：東興證券研究員：鄭閔鋼 張鵬楊騫

[摘要]

事件：

公司公告公司2014年半年度業績報告稱，2014年半年度歸屬於母公司所有者的凈利潤為4142.96萬元，較上年同期減10.54%；營業收入為9.9億元，較上年同期增6.08%；基本每股收益為0.11元，較上年同期減8.33%。

觀點：

業績同比略有下降，海外業務增長明顯。2014年上半年,公司房地產開發經營業務收入2.04億元，較上年同期下降65.91%，毛利率36.99%，較上年同期下降1.10%，毛利率下降主要加大促銷讓利。上半年房地產項目結轉銷售面積3.4萬平方米，主要是福建武夷嘉園、建甌武夷和肯尼亞廣場等房地產項目，結轉面積較上年同期減少2.8萬平方米。2014年上半年建筑工程承包業務收入7.44億元，較上年同期增長147.88%，毛利率22.33%，較上年同期增長8.20%；毛利率增長主要原因是國際工程承包項目后期結算中工程索賠收入金額較大。本期收入主要來源於赤道幾內亞巴塔市政公路及河道綜合項目以及肯尼亞的迪卡市政道路項目、a2-2公路工程項目、c93公路工程項目等北京房地產項目正在推進。北京通州項目正積極按北京規劃委南區項目規劃意見復函的要求，推進南區項目開發工作，並先期做好保障房的開工工作。另外推進重慶武夷、南京武寧、南平武夷名仕園、涵江武夷嘉園、建甌武夷、詔安武夷現有樓盤的銷售；做好南京、涵江、周寧三個新地塊前期開工準備工作；啟動香港武夷收購的永興街3-7號舊樓重建項目實質性的開發工作。上半年公司完成房地產投資5.1億元，占年度投資計劃22億元的23%；完成銷售面積3.7萬平方米，占年度計劃29萬平方米的12.7%；完成銷售合同收入2.85億元，占年度計劃22.3億元的12.8%；結轉銷售面積3.3萬平方米，結轉銷售收入2.04億元；新開工面積4.6萬平方米，占年度計劃78萬平方米的5.9%。

海外業務不斷輻射，成效明顯。在國際工程承包業務上，公司繼續以肯尼亞為中心、積極向周邊國家輻射。國際工程承包業務不斷向新的地域、領域拓展，並創新工程承包業務新模式，取得了一定的成效。

上半年公司承接了阿曼水產養殖場修建工程、赤道幾內亞bata2段河道整治工程等5個海外項目，合同金額約9.8億元。已建的肯尼亞c93公路工程、肯尼亞金融學校一期項目、中國武夷肯尼亞辦公及宿舍大樓項目已竣工交付使用。肯尼亞蘭加塔市政道路（c58）工程項目也於7月份竣工交付使用。肯尼亞商業銀行總部辦公大樓項目也即將竣工交付使用。肯尼亞金融學校二期改擴建項目、肯尼亞托比-摩亞雷（a2）公路工程、肯尼亞a104公路工程、肯尼亞內羅畢大學綜合大樓、肯尼亞內羅畢四通樞紐別墅及公寓（二期）、剛果（布）鉀肥廠土建項目、埃塞俄比亞ya-6公路項目、赤道幾內亞河道工程項目等8個海外主要在建項目也正在按合同工期序時推進。

結論：

上半年公司收入總體平穩，房地產業務有所下降，但海外增長明顯。北京通州項目正積極按北京規劃委南區項目規劃意見復函的要求，推進南區項目開發工作，並先期做好保障房的開工工作。公司繼續以肯尼亞為中心、積極向周邊國家輻射。我們預計公司2014年-2016年營業收入分別為24.76億元、31.24億元和39.45億元，每股收益分別為0.33元、0.44元和0.59元，對應pe分別為24.18、18.66和13.52，維持公司為“推薦”的評級。