V型逆轉劍指何方A股“迎春”需過四關

短期超跌和緊縮政策擔憂情緒的疏解造就了滬深股市在3日V型反彈，未來市場熱點有望在區域板塊繼續活躍、大盤股“相對收益”逐步體現等方面演繹，但股市仍面臨宏觀政策緊縮、上市公司業績下調、資金面不樂觀和套牢盤逢高減持等壓力，中期前景仍需謹慎。

據中證報2月4日報道，上證綜指2月3日先抑后揚，早盤先失2900點，午盤后強勢反彈站上3000點，短期超跌和政策預期方面出現的微妙變化造就了股市的V型上漲。反彈固然可喜，但股市中期前景仍需謹慎。

兩大因素造就V型反彈

1月下旬開始的本輪調整，調整幅度大、時間短，更令人擔憂的是，暴跌之后的多次反彈均綿軟無力，無功而退。可以說，短期超跌是催生3日反彈的重要原因之一。

統計顯示，自2009年1月20日至2月1日，上證綜指跌幅達到9.6%，部分股票的跌幅甚至超過50%。股價的大幅下挫使得市場整體市盈率下降明顯，截至2月3日，滬深300市盈率（TTM）為25.59倍，較1月初的27.91倍明顯下降。

政策預期方面出現的微妙變化也助推了反彈。本輪下跌起因在于貨幣緊縮措施提前出臺導致的預期變化和新股發行繼續保持高速態勢導致的資金壓力。目前，宏觀經濟、貨幣政策預期和新股發行方面均出現一些變化。高通脹預期正在紓解。1月CPI將保持溫和水平，出口的未來走勢仍充滿不確定性，關于經濟二次探底的擔憂升溫。一系列因素使得央行貨幣緊縮力度開始出現放緩跡象，公開市場1年期央票利率已連續兩周持平，市場普遍認為央行加息至少在一季度之后，總體來看，對于緊縮政策的擔憂已有所緩解。

新股發行過程和新股上市表現全鏈條的變化使得市場預期新股發行制度將進一步完善、發行頻率方面將出現變化。最近幾個交易日，新股破發頻頻出現，特別是二重重裝出現全天破發。此外，中國一重網上發行中簽率高達4.98%，創IPO重啟以來的最高紀錄，其網下認購倍數低至3.82倍，創下新低。在此背景下，中國一重確定的發行價格為5.70元/股，低于發行價格區間上限5.80元/股，成為首只發行價低于詢價上限的新股。 

四面埋伏壓制反彈空間

分析人士稱，滬指收復3000點固然可喜，短期內反彈可能會持續，但A股仍存在四個方面的壓制。

宏觀緊縮政策方面，雖然短期來看緊縮步驟會走得緩一些，但是市場加息預期仍很強烈，時點不是一季度末就是二三季度，加息已成必然。

上市公司業績方面，業績存在下調壓力。近一段時間來，中信、中金等權威研究機構發布研究報告，下調了對2010年上市公司凈利潤增速的預測。事實上，鑒于緊縮政策的提前出臺和出口形勢的不確定性，未來公司業績增長可能會低于預期。

資金方面，基金倉位高企，資金壓力仍大。來自國信證券的監測數據顯示，截至2009年1月29日，股票型基金倉位為85.13%，雖然較前一周倉位下降1.72%，但依然是高倉位。與此同時，近900億元再融資和繼續保持一定頻率的新股發行也將對資金面形成壓力。

此外，市場還面臨套牢盤逢高減持壓力。以1月22日左右為中間點，在此之前，股市成交密集、成交金額較大；之后，成交量持續下跌。這意味著大盤在3050-3100點之間積聚了大量套牢盤。

基于上述分析，如果政策面不出現明顯變化，預計反彈空間并不大。而從更長的時間來看，東興證券策略分析師銀國宏認為，目前市場已經進入第二階段，即尋求政策退出和經濟增長的平衡階段。由于需要在政策退出和經濟從復蘇走向增長二者之間找到平衡，市場往往表現為寬幅震蕩行情。而從市場運行趨勢來看，任何一次上升趨勢的形成都有一個必要環節，即指數突破年線以后回試年線的有效支撐。當前市場就是完成這一過程，所以寬幅震蕩的底部區域應該在年線向上和指數向下的交匯區域。

強者恒強 板塊擴散 藍籌回歸 

三條路徑演繹熱點變化

春節長假前的市場會怎么走？分析人士表示，未來市場熱點演變可能有三條途徑：一是強者恒強，海南、西藏、新疆板塊繼續火熱；二是熱點板塊開始擴散，中西部省市板塊、世博、亞運會等主題投資概念會輪番登臺；三是市場風格轉向大盤股。隨著融資融券、股指期貨漸行漸近，資金再度關注安全邊際已經很高的權重藍籌股并非不可能。

強者恒強

2010年以來，區域板塊熱潮涌動，特別是在滬指一度跌破2900點的頹勢之下，海南、西藏、新疆、重慶等板塊仍相當活躍。市場呈現明顯的結構性機會，一邊是不斷飆漲的誘惑，另一邊是逢高減倉的謹慎。

以海南板塊為例，初步統計數據顯示，今年1月份至今，海南板塊整體平均漲幅為17.44%，其中羅頓發展、海南高速、羅牛山分別暴漲了124%、82%、69%。分析人士表示，就區域板塊投資機會而言，最能夠體現區域板塊特征的個股漲幅最為可觀，羅牛山、羅頓發展土地儲備資源豐厚，而海南國際旅游島建設對房地產市場的推動力極為充沛，因此這些品種獲得資金青睞。

除海南外，近期區域規劃政策預期相對明確的還有新疆、西藏等地。分析人士認為，新疆板塊可主要關注與基建產業相關的上市公司，西藏板塊可重點跟蹤礦產資源及具備區域產業優勢的品種。

當然，短期來看，前期漲幅已經很大的品種也積累了較大的獲利回吐壓力。

板塊擴散

分析人士認為，區域經濟規劃帶來市場做多主題，有望孕育市場新熱點。逐步改善區域經濟非均衡發展，激發中西部欠發達地區的經濟增長潛力，是我國當前優化經濟結構的關鍵。區域振興規劃就是要發揮各地區的區位優勢，最終實現拉動全局的效果。可以預見，區域擴散是未來中國經濟走向成熟階段的一個重要特征。

因此，有分析人士認為，下一階段，海南、新疆等區域板塊可能有所降溫，市場熱點將向其他板塊擴散。從二級市場來看，以湖北、安徽、重慶為核心的中西部省市有望隨著產業轉移獲得新增長動能，包括對上市公司整合等動作必然會給相關上市公司帶來新的題材預期，從而刺激相關個股活躍。

此外，2010年，上海世博會、廣州亞運會都將召開，雖然相關品種前期有較好表現，但隨著會議召開臨近，“世博”、“亞運”等題材個股仍有望再度受到資金關注。

藍籌回歸

3日，一度拖累大盤的銀行、保險、煤炭、有色等板塊終于聯袂發力上攻，刺激滬深大盤強勢反轉。這一走勢是否透露出風格轉換的信息呢？

從階段漲幅看，1月份以來，中證100、中證200和中證500指數的跌幅分別為10.16%、6.36%、2.57%，大盤股明顯跑輸中小盤股。分析人士認為，未來大、小盤股的差異走勢有望逐漸收窄。以3日行情為契機，大盤股或將擺脫長時間跑輸小盤股的局面。

從估值看，據齊魯證券測算，綜合考慮市盈率和市凈率對估值水平的不同影響，處于明顯優勢的行業依次為銀行、小家電、煤炭、通信等。作為占市場權重最大的銀行板塊，明顯處于估值洼地。廣發證券也表示，未來股價上升的空間還是要看基本面和估值，目前銀行股無論是業績增長還是估值水平，都是理想的選擇。整體來看，大盤股與小盤股的估值結構處于嚴重扭曲狀態中，需要一個向常態回歸的過程，而在這個過程中，市場風格有望逐漸轉向大盤股。

此外，隨著準備工作不斷完善，融資融券、股指期貨漸行漸近。有分析人士認為，滬深300指數成分股漸趨活躍可以預期，題材熱點難以持續吸引主力資金追捧，業績穩定增長的藍籌公司必然受到更多資金的關注。

區域板塊分化明顯 海南板塊最為耀眼　

今年以來，上證綜指震蕩下挫8.34%，多數區域板塊紛紛回調，但按總市值加權法測算，海南和西藏板塊同期分別上漲20.55%和2.01%，其中，海南板塊中的羅頓發展股價翻番，成為本輪大盤調整中表現最為閃亮的明星股。

海南板塊逆勢上揚

剔除今年以來停牌的A股和1月以來上市的新股，在可比的1669只A股中，今年以來漲幅超過14.05%的個股數量達到100只。其中，羅頓發展和海南高速大幅飆升124.28%和81.65%，漲幅分列第一、第二位。值得一提的是，在漲幅居前的10家公司中，海南板塊有羅頓發展、海南高速、羅牛山、海德股份和ST東海A5家公司，占據半壁江山。

在漲幅前100家公司中，上海和廣東板塊分別占據10個席位，海南占據9個席位。上海和廣東板塊在以上1669家樣本公司中數量較多，其進入漲幅前100位的公司數量只占該區域板塊總量的6.29%和4.52%。與其形成對照的是，海南板塊進入漲幅前100位的9家公司，占該區域板塊的比重達到42.86%。也就是說，今年以來，海南板塊逾四成公司進入全部A股漲幅前100位。海南板塊的熱度可見一斑。

此外，西藏、新疆、江西和貴州四大板塊也分別有2家、5家、3家和2家公司股價漲幅進入前100位，占各區域板塊的比重分別為22.22%、14.71%、12.00%和11.76%。就個股而言，西藏板塊中的西藏旅游、新疆板塊中的新疆城建、江西板塊的鑫新股份、貴州板塊的貴航股份，今年以來的累計漲幅分別達22.33%、32.29%、36.89%、40.41%。

與海南、西藏板塊的強勢相比，山西、甘肅、河北板塊的走勢顯得十分疲弱。按總市值加權平均法計算，今年以來，上述三個區域板塊分別重挫14.01%、13.47%和12.35%，明顯跑輸同期大盤。

百家公司市值蒸發逾5000億

今年以來，在可比的1669只A股中，有100只個股跌幅超過17.52%。其中，創業板的億緯鋰能、金亞科技均跌逾30%，顯示前期遭爆炒的創業板公司在大盤調整期風險陡然上升。

同時，在跌幅前100家公司中，甘肅、山西和河北板塊各占4家，占區域板塊公司數量的比重分別為20%、14.81%和12.12%，顯示在以上三個持續疲弱的區域板塊中，其個股回調力度相當大。

值得注意的是，在漲幅前100家公司中，鮮有大盤權重股出現，但跌幅前100家公司中不乏大盤權重股的身影。今年以來，漲幅前100家公司總市值增加額為975.30億元，但跌幅前100家公司的總市值銳減5265.02億元。在總市值大幅縮水的公司中，中國石化、上海汽車、寶鋼股份和鞍鋼股份等大盤權重股今年以來總市值分別縮水1922.85億元、371.01億元、353.74億元和252.11億元，合計損失近2900億元，占跌幅前100家公司總市值損失的比重超過50%，成為今年以來大盤持續調整的最大“受傷者“。

(吳蘭蘭 編輯)