招商證券：維持博瑞傳播強烈推薦A評級

招商證券認為，博瑞傳播獲得稅收優惠符合預期，網游新規對公司影響有限，維持強烈推薦A評級。

招商證券6月24日研究報告中指出，博瑞傳播(600880)網游業務仍將保持快速增長態勢。雖然目前國內網游產業和海外上市網游公司增速有所下滑，但招商證券認為這屬于正常現象；畢竟經過多年快速增長，整個產業和這些行業巨頭本身的規模已達到相當的水平，再預期實現快速增長有一定難度，但未來仍會繼續保持增長態勢。而對公司網游業務而言，09年網游收入1.2億，基數還很小，保持快速增長是可以預期的；同時公司未來網游產品超過10萬人也并不是不可能完成的任務。原因是雖然目前市場網游產品已經不少，要想再推出一個在線人數超百萬的網游巨作有比較大的難度，但單款網游產品實現三、四十萬人的在線用戶數卻是可以實現的。

招商證券一直看好公司網游具有爆發式增長的潛力，另外公司計劃2012年將公司網游業務分拆上市，無疑使公司10年和11年網游具有較大想象空間。公司網游業務未來增長主要來自于：1、夢工廠2年內計劃推出3款重要MMO產品，有望使夢工廠營收規模2年內擴大2倍；2、合資公司明年計劃推出2款MMO產品，目前市場對此并未有業績預期；3、今年仍有望實現比較大的新網游并購項目落地。

維持“強烈推薦-A”的投資評級。繼續維持公司10～12EPS為0.60元、0.71元和0.83元，當前股價對應PE為30倍、25倍和22倍。招商證券認為公司是既具成長性又有想象空間，同時估值安全的優秀投資標的，維持“強烈推薦-A”投資評級和25元目標價。當前股價非常安全，建議投資者積極買入。

(王培賢 編輯)

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