油價高企 PTA告別低價時代

在冬季取暖油需求啟動和美國原油庫存不斷降低的刺激下，國際原油價格試探90美元關口阻力，遠期合約創下年內新高。隨著原材料成本的上漲，PTA價格經過前期下跌后觸底反彈，近期價格重心緩慢抬升，主力1105合約有望試探10000點關口。而近期棉花價格企穩，更是為PTA價格上漲提供了動力。多重因素影響下，PTA現貨價格報至9900元附近。在高油價的支撐下，PTA告別低價時代。

原油價格劍指100美元關口

10月份以來，國際主要機構及投行看好油價，其做多原油主要有三個依據：一是原油恢復與美元的負相關，美元繼續走低；二是原油與股市正相關，股市在逐漸走高；三是雖然美國市場需求不振，但后期有望好轉，同時新興市場包括中國需求強勁。高盛作為原油期貨的核心參與者，在給客戶的投資建議中，建議買原油、黃金、玉米、銅、鉑金等品種。摩根大通也是原油期貨的核心參與者，在投資建議中，提高了對原油的投資預期，主要依據是中國經濟穩定增長，美元繼續走弱趨勢不變。德意志銀行在最新的投資建議中看多原油，主要是基于美元走弱與股市走好的預期。

大宗商品價格在經過了2009年、2010年的恢復性增長后，價格較金融危機前有大幅上漲。通過對比可以發現，原油價格與上證指數、道指走勢均處于上漲通道中。

通過觀察COMEX黃金、LME銅與原油價格指數10年間的比值走勢，結果發現，銅與黃金價格走勢明顯偏高，比值有向均值回歸跡象，特別是黃金與原油價格比值出現明顯拐點，原油價格補漲跡象明顯。

美國能源信息署（EIA）12月15日公布的數據顯示，美國前一周原油庫存大幅減少990萬桶，降幅遠超過預期，由于進口下滑以及煉廠提高產能利用率，庫存降幅達八年來最大。從庫存來看，原油供給出現明顯減少跡象，而需求增速開始加快。此外，地緣政治因素對美元亦構成支撐。朝鮮半島緊張局勢、伊朗核問題仍會成為2011年受到關注的事件，并對美元和原油價格產生重要影響。

綜合經濟復蘇程度、需求啟動、美元貶值等多種因素，加上原油的不可再生性，國際油價很可能在明年再次達到每桶100美元，徹底告別低油價時代。通過分析1990年—2010年的數據，取原油價格年度最大值與最小值的振幅來計算，得出平均年度振幅在80%左右。考慮到其他因素，明年的原油價格將以76—80美元平臺為底部支撐，理論上頂部在136—144美元，高油價將帶動下游化工品種集體上漲。

季節性需求旺季到來

下游聚酯纖維需求有淡旺季之分，在一般的傳統需求旺季，聚酯價格會出現上漲，PTA價格上漲明顯。從聚酯產業來看，一般春節前為需求旺季，在3月份達到頂峰，隨著氣溫的升高，需求減緩，5、6月份處于傳統淡季；7、8月份延續淡季，9、10月份需求再度轉旺，直至10月底，需求開始變淡。PTA的價格走勢驗證了聚酯需求淡旺季的轉換。以PTA期貨上市以來價格運行的經驗來看，從每年12月份開始，PTA價格在年底需求的刺激下，行情出現上漲。在春季需求利好的刺激下，2、3月份的需求高峰繼續推動PTA價格走高，因此，對于目前的主力1105合約來說，炒作還會繼續。

紡織行業發展強勁刺激原料消費

2010年我國紡織行業利潤將突破2000億元人民幣，同比增幅達到50%以上，創歷史新高。紡織業的強勁發展刺激了棉花需求，今年國內的棉花產量估計為700萬噸左右，還需要進口235萬噸。供需緊張使得全球進入高棉價時代。到“十一五”末期，即使棉花種植面積在現有8000多萬畝的基礎上再增加1000萬畝，我國的棉花年進口量仍需450萬—550萬噸方能實現產需的大致平衡，而此時的棉花對外依存度將攀升到36%—40%。對于中國紡織工業而言，棉花資源已步入戰略短缺期。棉花價格自16000元附近發動上漲行情以來，最高時上漲了一倍，而PTA漲幅遠小于棉花，在替代效應作用下，紡織品原材料價格將進入高價時代。

綜合來看，在流動性過剩的壓力下，大宗商品價格繼續走高，原油價格劍指100美元關口，為化工板塊提供強勁支撐。國內紡織行業的景氣，刺激了原材料聚酯、棉花等的需求，在年底季節性需求啟動等多種因素的刺激下，PTA價格將告別低價時代。經過前期沖高回落后的技術修正，PTA期貨價格在9500—9600元一線受到均線的較強支撐，資金不斷流入，持倉量明顯增長，反彈跡象顯現，價格有望繼續突破上行。

(大陸期貨 徐超)

(田莉 編輯)

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