期市整理幅度有限

11月15日，國內大宗商品期貨市場延續上周跌勢，前期投機炒作厲害的滬鋅、滬天膠、鄭棉等期貨品種跌幅均超5%，鄭糖跌幅更是超過6%。市場人士認為，大宗商品期貨的下跌既受政策預期影響，也受自身技術調整影響，短期內仍將延續調整，但幅度不會深，本周內有望企穩。

緊縮預期加強

近日，國內大宗商品期貨演繹了一場驚心動魄的過山車走勢，11月初，由于美國第二輪量化寬松政策出臺在即，市場擔心由此政策帶來的流動性過剩，而期貨市場優先反映出這種擔憂，各類大宗商品競相創出新高。

光大期貨分析師張毅認為，近階段國內商品期貨市場運行的一個較為顯著的特點，就是各品種交互影響的聯動效應明顯。早期棉花、小麥等商品上漲過程中，各個品種自身的供求狀況變化還都是主導因素，但到了后期，基于對美國及日本量化寬松政策帶來的流動性過剩的擔憂，成為了推動整體商品價格上漲的重要因素，關于經濟增長前景的關注度有所降溫，關于各品種供求關系的關注度也有所降溫。

新湖期貨首席策略分析師葉燕武在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“市場反應如此激烈的原因在于政策預期改變了。存款準備金率上調以及通貨膨脹超市場預期都使得貨幣政策收緊預期空前加劇，市場預期再度加息就在眼前。這與此前美國寬松量化政策出臺而造成的流動性過剩形成強烈對比。市場心態從擔心過剩到擔心緊縮。”

張毅也認為，通脹壓力加大引發調控升級預期，改變投資者情緒。投資者預期國家將對商品價格過快進行管理，可能會運用包括貨幣措施在內的各種方法來引導價格走勢。

基于這種預期，投機資金已經開始撤離商品期貨市場。“由于獲利資金的大幅撤離，不少上漲較快、投機氛圍濃厚的品種已經跌回前期整理平臺，基本回歸了合理價格。”葉燕武說。

價格趨勢逆轉

不過，市場人士并不認為商品市場價格趨勢將逆轉。“短期來說，商品市場面臨劇烈調整，但是調整是否延續還要看我國調控通脹的措施及后續管理。”浙江中大期貨研究所所長高輝向記者表示。

葉燕武認為，大宗商品期貨市場還未到深幅調整的時候。一方面，國際期貨市場不會大幅調整。他分析，國際商品期貨風向標原油期貨在每桶80美元至85美元區間有相當強勁的支撐，很難跌穿，而美元大幅反彈時機未成熟，當前美元依然處于筑底階段，所以國際大宗商品期貨調整幅度有限，這就限制國內期貨市場調整級別。另一方面，政策預期具有不確定性。“此次市場暴跌基于對后期緊縮政策的強烈預期，如果加息大棒、緊縮政策遲遲未來，商品市場仍有機會重返上漲。”葉燕武預期，“如果沒有后續政策出臺，國內商品期貨本周就能企穩反彈，但是后期市場政策風險依然存在，整個11月會呈現高位震蕩、橫盤整理局面。”

高輝指出，目前國內期貨市場已經結構性分化，此前上漲幅度較多的滬天膠、鄭糖、鄭棉調整幅度較大，而前期滯漲的滬鋼則較為抗跌。