市場熱議債券"異常交易":央行要動真格?

這次央行可能是要動真格的了。」對於昨日有關媒體的央行將針對債券市場異常交易嚴查和打擊的報道，一股份制銀行駐上海的債券人士對cbn記者說。

昨日一則媒體報道引發了債券市場人士的廣泛關注。該報道稱，上周央行金融市場司召集央行各分支機構在北京就債券交易管理開會討論，討論的結果明確指出，將偏離中債估值2%價格以上的交易將被視為異常交易，並將採取相應的懲處措施。

此前央行也曾多次在公開市場場合對於銀行間債券市場存在的違規交易、異常交易提出警告，但並沒有實質性的整頓舉措出台。如果該報道確實，則可能意味著不久央行就將會正式「出手」。記者昨日未能與央行有關人士取得聯繫。

整頓無可厚非」

作為我國最大的債券市場，銀行間市場上一直以來就有許多「上不了檯面」的虛假交易行為。此類交易包括「代持」、「債券對倒」、「價格互倒」等。交易雙方進行此類交易的目的並不是真正的債券買賣，可能是為了排名而增加交易量、將利潤轉移釋放以修飾財務報表、在考核時點將債券暫時轉出來降低風險資本佔用量等。

其中「代持」或者以利潤輸送為目的的虛假交易價格往往偏離市場正常水平很多，給市場帶來擾動，並可能影響到正常的交易行為。

作為市場監管者，央行需要保證市場價格的穩定、交易的規範性，這種整頓無可厚非。」一國有銀行債券交易員說。

監管有難度

不過，他進而表示，機構其實存在著各種各樣的需求，需要通過不同的交易來達到，監管者想完全禁止也很難。

例如，商業銀行在季末或者年終往往面臨著資本充足率的考核，此時將手中持有的信用債以「代持」的方式暫時轉移出去，可以達到降低資本充足率的作用。而此類交易往往很難禁止。

此外，他指出，即使設定了2%的限制，長期「代持」仍然可以做到。交易雙方可以在價格要突破2%的限制時清算一次，然後重新以市場價格再做一筆代持，同樣可以達到「養券」的目的。

2%的標準應該說是非常寬鬆，操作的空間也比較大。」上述交易員說。2%的波幅意味著債券價格波動達到2元錢，這對於債券來說已經算是很大的波幅。

此外，還有債券人士認為，雖然交易價格可能大大偏離市場正常水平，但是交易雙方是共同協商確定的，可以滿足各自的不同需求，屬於「一個願打一個願挨」，也並不會損害其他投資者的利益。

銀行間市場本身是一個場外交易市場，交易雙方自由協商交易，所以要保證每筆交易都像交易所市場那樣是真實成交很難。」上述國有銀行交易員說。

中債估值是否合理

對於以中債估值作為標準，有的交易員也存在著疑問。

目前中債估值在銀行間市場上被廣泛應用，但有時也存在著中債估值與市場認可的價值發生偏離的現象。

次級債，或者一些交易不很活躍的債券，中債的估值往往會比我們認可的有很大偏離。」另一股份制銀行債券交易員說。她指出，「090407」shibor浮息債就曾出現中債估值比市場認可的偏離40~50個基點的現象。

不過，她也認為，要達到2%的限制標準仍是比較寬鬆的規定，債券價格波動要突破這一波幅也比較難。