信達國際：楓葉教育前景看好 看3.27港元

信達國際近日發表楓葉教育（01317.hk）研究報告。報告顯示，截至2015年2月28日，楓葉教育錄得8.1億人民幣凈現金。因大部分學費是七八月份交收，預計集團現金在2015財年（截止8月31日）將進一步增加。此外，由於幾乎沒有存貨和應收賬款，楓葉教育的業務是高度現金流運營狀態。信達國際看好國際教育產業因其受經濟周期影響有限。楓葉教育對應2016年ev/ebitda僅有7.4倍，而在美國上市的國內教育同行為9.1-15.3倍。信達國際表示，如果公司繼續錄得不錯的業績，公司價值將被重估，給予楓葉教育買入評級,目標價3.27港元，較現價有35%的增長空間。

學生人數方面，截至2015年9月30日，楓葉教育在校人數達17,864，同比增長23%，學校總數46間，按年增加6間。信達國際估算，除了新的6間學校帶來的新生外，楓葉教育仍有同比13%-15%的學生人數增長。學費方面，楓葉教育在包括大連和武漢的一些學校，對新生提升了20%左右的學費。

楓葉教育已經在平湖、西安、石家莊和濰坊簽訂辦學協議，且大多數新學校將采用輕資產辦學模式，即當地政府或者地產開發商負責學校的建設，並分享利潤的50%。楓葉教育僅需2千萬人民幣的資本投入就可以設立一間標準大小的學校（可容納1,500人），而傳統模式需要1.5億人民幣的資本投入。根據公司“五五計劃”，楓葉教育計劃到2020年學生人數達到40,000人。