兩大主線左右2012年匯市走向

據說，有這樣一個村子，每年都會舉行一屆“選美”大賽，參賽的佳麗卻只有兩位。起初年輕的這位憑著青春貌美屢摘后冠，年老的那位呢？只能感慨時運不濟，但也雖敗猶榮。只是2008年，佳麗們患了一場“怪病”，容顏頓改，風姿不在。年輕的那位病得似乎更重一些。不過，作為全村最重要的娛樂節目，村民們仍不肯放棄“選美”大賽。怎奈如今一個氣若游絲，一個病態百出。之前的“選美”竟淪落成了“競丑”，貽笑大方。

想必寫到這里，各位讀者不難猜出二位佳麗的芳名，一位叫歐元，另一位叫美元。當時間的指針指向2012年時，新一輪的“游戲”也隨之拉開帷幕。村民們無疑最想知道，在新的一年里，誰將摘取桂冠？

2012，抓住兩大主線

通過歐元兌美元的月線圖可以看到，自2008年金融危機爆發以來，歐元兌美元大體呈寬幅震蕩整理走勢，且重心偏向下移。這一結果主要歸結于兩大主要因素，其一，美國經濟結構失衡，財政赤字削減不利，及連續兩輪的量化寬松政策，引發了市場對于美元全球主要儲備貨幣地位的質疑，最終促使投資者減持美元頭寸。

其二，歐債危機持續發酵，并由外圍國家希臘逐漸滲透至意大利、西班牙等核心國家，從而加劇了市場避險情緒，歐元等高風險貨幣因此遭受沉重拋壓。在過去的幾年，兩大因素在不同階段交替主導了匯市的走向。2012年亦不例外，投資者如何能更好地把握住這兩大主線，將是制勝2012年匯市的關鍵。

美元：大選+QE3 不確定猶存

2012年，美國政治生活再次進入選舉季。美國大選的走向也會通過諸多途徑，間接地影響美元匯率的表現。但是我們認為，在2012年11月美國新一任總統人選明確之前，大選因素對于美元都不會有實質性影響。因為事實上，不管民主黨抑或是共和黨都不會對美國不可持續的財政赤字視而不見，只是兩黨在削減赤字的方式和幅度上存在分歧。

因此，對于投資者而言，美國大選的真正看點在于，民主黨或共和黨能否在奪取美國總統寶座的同時，成功的占據眾議院、參議院的多數議席，從而組建強勢政府。否則，在2011年，美國國會多次就削減財政赤字、提高債務上限、預算案等問題爭執不休的局面，將會在未來繼續上演。去年美元一度出現的大幅下跌，也恰恰是源于評級機構以及投資者對美國低效的政治體系的不信任。

然而，美國政府與國會對峙的危害不僅于此，甚至會增加美聯儲推出QE3的可能性。可以想象，政治體系的失效，意味著美國政府將很難在削減財政赤字上有所作為，“美國國債違約”的擔憂也會重新籠罩市場。屆時，美國不得不依賴美聯儲“發鈔”，將債務貨幣化，以掩蓋入不敷出的窘境。代價則是損害美元市場信用。

歐元：兩條路徑一個方向

自2009年歐洲爆發主權債務危機以來，歐債問題便一直牽動著市場神經。不幸的是，進入2012年，這一困擾依然揮之不去，反而呈愈演愈烈之勢。我們預計，歐債危機未來主要可能沿著兩條路徑演進。其一是，希臘、意大利等債務重災國中的某個或某些國家出現違約，最終被迫退出歐元區。歐洲銀行業爆發倒閉潮，加劇市場動蕩局面，從而打壓歐元匯率。

其二是，歐洲在IMF的參與下，利用歐洲穩定機制（ESM）等措施繼續為希臘、意大利等國“輸血”。但是鑒于以往不成功的經歷，IMF的參與程度可能有限，因此這一形式未必能夠真正解決歐債危機。最終歐洲領導人很可能求助歐央行，并迫使后者采取類似美聯儲的量化寬松政策，進而稀釋歐元價值。

從目前來看，第二種場景發生的概率要更高一些。但無論哪種情形發生，歐元都難逃下跌的厄運。只是第一種場景意味著歐元的下跌將會是急促的，劇烈的。而第二種場景，投資者可能會在某些時刻獲得關于歐債的“利好”消息，從而帶動歐元展開階段性反彈行情。但正如我們在2011年經歷的，歐元每次反彈過后面臨的卻是更為猛烈的下跌。

另外，拋開上述兩點，美歐經濟增長差異，以及地緣政治局勢等都可能影響2012年匯市走向。綜合關鍵事件以及時間因素來看，在新的一年里，美元可能在大部分時間里兌歐元保持優勢。