弱勢難改滬膠新低可期

國際宏觀環境仍處于利空氛圍中，滬膠近強遠弱的熊市格局短期內持續，價格將創出新低。

國際宏觀環境仍處于利空氛圍中，滬膠近強遠弱的熊市格局短期內持續。國際橡膠研究組織預測2012年度天膠供求關系中，供求增速的差異或改變近幾年天膠供求偏緊的基調。

年后第一周，滬膠市場在資金快速進出的影響下，獨立于其他商品走勢，出現了破新低后的大幅回升。短期內滬膠市場處于振蕩糾結狀態，方向不明，但中長期看，弱勢基調難改。

歐洲危機依舊打壓商品市場

近日一輪以匈牙利為中心的新沖擊，將歐債危機再次推向風口浪尖。評級機構惠譽公司1月6日宣布，由于匈牙利財政和外部融資環境進一步惡化，經濟增長前景日益黯淡，將匈牙利主權評級下調至“BB+”，評級展望為負面。該國貨幣福林自去年6月30日以來兌歐元貶值幅度高達16%，投資者對該國未來的擔憂可見一斑。市場對匈牙利將發生債務違約的擔心可能增加歐洲其他新興市場國家的借貸成本，同時該國財政問題的惡化令歐洲銀行業對其風險敞開窗口擴大，其風險也不斷增加。因此盡管匈牙利目前不是歐元區成員國，但其債務危機令整個市場對歐洲的憂慮有增無減，這對整個商品市場將起到壓制作用。

價差結構表明市場仍處弱勢

從市場結構來看，前期滬膠市場波動加劇，但現貨價格表現相對穩定，導致近月合約與現貨價格的基差出現大幅波動，在去年12月初一度出現不錯的期現正向套利機會。但隨著近月1201合約臨近交割，基差逐步收斂，目前基本保持在套利盈虧線附近，可以預見1201合約將平穩收官。而目前的主力合約1205，在空頭的大力打壓下，與現貨價格出現大約-2000元/噸的價差，其倒掛幅度創出滬膠上市以來最高值。但在交割制度的保證下，兩者之間的價差在未來終將縮小至合理價位。而國內3、4月份之后新膠開割，供應量的增加將打壓膠價，因此后市很可能出現現貨價格向期貨價格靠攏的情況。

供需增速不平衡改變市場格局

據國際橡膠研究組織(IRSG)報道，“截至本年度（2011年）第三季度末，全球天然橡膠消費量已達到2580萬噸，較去年同期增長6.0%。由于合成膠的價格優勢導致其消費量增長強勁，全球合成膠產量在第三季度較去年同期增長7.5%，同時天然橡膠供應量較去年同期增長4.1%。預計2012年，全球橡膠需求量將達到2720萬噸。其中，合成膠需求量增加5.5%，天然橡膠需求量增加4.6%。此外，由于天膠生產能力不斷提高，預計2012年全球天然橡膠產量將增加5.1%，消費量將達到1150萬噸。從長遠來看，預計全球橡膠消費在2020年將達到3600萬噸，其中天然橡膠消費占1650萬噸。”由此可以看出，無論是天然橡膠還是合成橡膠，年產量均將保持穩定增長，而天然橡膠供應增速大于需求增速。未來橡膠的供應與需求仍將保持穩定增長，但供需增速的不平衡將逐步改變2008年金融危機以來形成的供不應求格局。

總之，滬膠目前的弱勢格局仍將維持，價格將創出新低。（廣發期貨 胡振龍）

(鄭劼 實習編輯)

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