銀行業:短期政策存不確定性,相對估值具有優勢

1.在短期內超寬鬆信貸對於宏觀經濟的刺激會有所弱化,由於高基數的原因,政府項目投資增速也會有所弱化.後續的持續復甦更依賴於民間消費和投資的接力，出於保增長和促民生的需要，政府很難出台明顯打擊住房消費和房地產投資的政策；2.即使政策有變，也會根據各地區經濟環境不同而有所差異。

儘管如此，短期內房貸政策仍將給市場帶來較多的猜測和不確定性，新政策的出台可能需等待12月中央經濟工作會議的定調,我們預計2010年1季度信貸會有明顯的反彈；3. 3季報數據以及調研的情況來看，銀行的貸款議價能力是處於回升趨勢當中，但回升的速度和幅度較為平緩，票據比重的下降也反映資金供給的減少和銀行議價能力的上升。

2.行業評論與動態

1.房貸政策：不確定性仍存，保住房消費與房地產投資是政策目的；2.上海10月信貸：個人房貸增勢趨緩，票據融資繼續負增長；3.各地銀監局對存量貸款風險進行壓力測試；4. 10月份商業銀行大舉增持信用債；5.集合票據：

中小企業再增直接融資門路；6.人民幣結算暫遇冷；7.《融資性擔保業務管理辦法》將出台，央行摸底擔保業；8.美國19家銀行完成壓力測試，政府叫停銀行扶持計劃；9.美國政府將進行實質性的金融監管改革；10. OECD領先指標升至100.6，顯示經濟強勁復甦跡象；11.藍籌調查：美國2010年GDP增長率預計將上升。

3.公司動態

1.建設銀行：並未取消或收緊房貸利率優惠政策；2.農業銀行：傳將A+H同步上市；明年將重點發展城市業務；3.建銀國際：傳將收購香港大福證券；4.民生銀行：H股發行獲超額認購，基礎投資者確定；洪崎：將主攻微小企貸款。

4.估值跟蹤銀行板塊當前動態PB約為2.48倍，動態PE為14.2倍，銀行板塊落後於滬深300的估值差異為35.6%，PB估值落後約19%。從A股歷史以及國際市場看，該動態PE的差異幅度處於歷史最高左右。