巴克萊資本下調暢游目標價至41美元

新浪科技訊 北京時間2月7日晚間消息，巴克萊資本周二發布研究報告稱，暢游激進的投資策略拖累了該公司的利潤率。巴克萊資本維持對暢游股票的“增持”評級，同時將目標股價從43美元下調至41美元。

以下為報告全文：

研發投資和營銷活動拖累了暢游的利潤率。盡管暢游2011年第四季度及全年業績表現穩定，但公布的2012年第一季度每股收益預期仍低于分析師預期。這主要是受疲軟的季節性因素影響，而該公司同時加大了對研發人才的投資。暢游正專注新的增長領域，例如網頁、移動和社交游戲，並且正在對新整合的游戲平台17173進行重新定位。

以2012年和2013年非美國通用會計准則每股收益預期計算，暢游的前瞻市盈率分別為5.5倍和4.9倍。因此該公司股價仍具吸引力。我們維持對暢游股票的“增持”評級，同時將目標股價從43美元下調至41美元。這相當于2013年每股收益預期5.18美元的8倍。

業績預期調整

我們將暢游的2012年營收和每股收益預期分別上調5%和下調4%，將2013年營收和每股收益預期分別上調7.2%和1.6%，以反映暢游對17173的整合，《鹿鼎記》較低的預期，以及較低的利潤率預期。

第一季度網游業務維持持平

暢游預計，2012年第一季度，網游業務總營收將為1.21億至1.24億美元，環比維持持平。這主要是由于暢游沒有發布《天龍八部》的資料片，而《彈彈堂》因季節性因素表現強勁。《鹿鼎記》目前仍在進行調整，我們預計該游戲的規模將會遠小于《天龍八部》。

春節時間較早影響了17173

2012年第一季度，暢游來自游戲門戶17173的營收預計將為700萬至800萬美元，環比下降約40%。這主要是由于今年的農歷新年來臨較早，導致2011年第四季度的游戲推出速度和廣告支出加速，或是被延遲至2012年第二季度。

重新設定利潤率預期

暢游對2012年第一季度每股收益的預期表明，暢游該季度的淨利潤率將約為45%，低于2011年的52%。這主要是由于：1)廣告預期疲軟。2)在網頁、移動和社交游戲領域積極的研發投資，以及對17173的營銷和重定位。3)較高的實際稅率(14%至18%)。4)較低的利息收入。暢游管理層預計，2012年第二季度利潤率還將繼續下滑，並將于第四季度出現反彈。(維金)