人民幣升值預期升溫熱錢流動再度活躍

美元匯率持續下滑，人民幣升值預期隨之升溫，專家認為，若人民幣持續升值，熱錢有可能捲土重來。

據證券時報9月16日報道，在美元匯率持續下滑的情況下，人民幣升值預期也有所升溫，市場開始憧憬將有更多的國際熱錢湧入國內套利。

廣東省社科院產業經濟研究所副所長黎友煥表示，人民幣升值無疑是一個影響熱錢流動的重要因素。據黎友煥透露，在近日境內外遠期市場一年期美元兌人民幣報價出現約千點價差的時候，他與其研究小組就觀察到當時的熱錢流動開始變得十分活躍。不過，黎友煥表示，由於學界對於未來人民幣升值與否難以確認，因此目前判斷熱錢會否急速流入仍為時尚早，但他表示仍會在近期密切關注熱錢會否捲土重來的可能。

興業銀行首席經濟學家魯政委則認為，人民幣升值與否得看美元走勢。近期人民幣對美元匯率中間價走高，主要是美元跌破前期低位所致。而人民幣不可能主動升值，因為國內經濟仍面臨的一個重要事實是，外貿出口仍舊處於困境中。

而對於下半年熱錢是否繼續流入，魯政委表示，這仍將取決於市場預期。如果近期人民幣對美元中間價走高僅僅是因為人民幣匯率在外匯市場擴大波幅的先兆，那麼熱錢不會持續湧入。但若人民幣將持續升值，熱錢確有可能捲土重來。同時魯政委認為，基於資本流動管制的問題，即使熱錢欲進行人民幣升值套利，更有可能的還是借道香港。由於香港市場存在如A50指數期貨等更便利的衍生品交易工具，逐利資金未必會扎堆湧入中國國內市場。

另一方面，各銀行近期在外幣存款利率上的調整變化，似乎也強化了市場對人民幣升值預期。

9月初時，工商銀行與建設銀行分別上調了美元、港幣、歐元等外幣的小額存款利率。這也是自去年年底以來，國有銀行首次上調外幣存款利率。事實上，由於金融危機的爆發，國際金融市場利率持續走低，五大行去年曾接連下調小額外幣存款利率，甚至導致日元、新加坡元等幣種接近「零利率」。

對此魯政委認為，兩大行此番提升外幣利率將起到示範性作用，不排除其他銀行也會採取同樣的動作。同時魯政委表示，目前外幣利率市場化，兩大行提升外幣存款利率的目的是增加外幣供應，與之對應的就是外幣貸款需求在增加，這暗示外幣出現流動性趨緊。

值得注意的是，在以往，人民幣升值預期與外幣貸款增幅卻是存在著微妙的聯繫。在2008年初，市場對人民幣升值的預期達到頂峰，當時外幣貸款增幅也迅猛增加；今年以來，人民幣升值預期一度下降，外幣貸款也隨之減少。而究其關聯的原因，則在於假定未來人民幣升值，則現在進行外幣貸款而將來以人民幣購匯還款就會節約成本。

昨日，某外資行深圳分行副行長在接受記者採訪則表示，8月份外幣貸款環比略增。不過他認為，這並不意味著投資者憧憬人民幣升值；西方聖誕節需求所帶來的外貿出口增加，更可能是近期國內企業外幣需求提升的重要原因。

據廣東省社科院產業經濟研究所副所長黎友煥透露，在近日境內外遠期市場一年期美元兌人民幣報價出現約千點價差的時候，其研究小組就觀察到當時的熱錢流動開始變得十分活躍。