政治問題將逐漸塵埃落定，經濟成長動能則持續穩步增長

◆俄羅斯市場焦點：

1.現任總理普丁預料仍可望於3月總統大選中勝出，政治問題干擾因素將   逐漸淡出市場。

2.油價持穩高檔，內需經濟帶動，股價仍相對便宜，加上入會WTO效益   將逐漸顯露下，2012年俄羅斯股市表現預料將持續有所表現。

◆政治問題將逐漸塵埃落定，經濟成長動能則持續穩步增長

宏利投信投資策略部鄭安佑協理表示：自去年俄羅斯國會選舉後的政治動盪，雖然隨著3月即將到來的總統選舉而再度被市場關注，但由於目前民調結果顯示，現任總理普丁可望於第一輪投票即獲得過半數選票而當選總統，即便選舉需進入第二輪投票，預料普丁也終將勝出。政治議題預料隨著大選底定而逐漸塵埃落定；經濟方面，目前就業情況持穩、內需動能持續擴張，股價也相對便宜，今年2012開年以來的俄羅斯市場股匯市雙漲，成為新興市場漲幅排名的前段班，預料在基本面與價值面持續偏多的情況下，後續走勢仍不看淡。

◆俄羅斯實質薪資走高，內需消費動能持續擴張

相對債台高築的歐洲，俄羅斯的公部門與家戶單位負債則處於低水平、外匯存底增加、截至去年11月底俄羅斯的預算盈餘更呈現1.3兆盧布(427億美元)的高水位。此外，過去十年俄羅斯實質薪資與可支配所得大幅成長，也為內需消費增添動能，預料內需成長將成為支撐俄羅斯經濟的主軸。

此外，在歐債問題延燒的同時，俄羅斯的銀行體質則更顯得相對健全，整體的資金貸放情況仍呈現低槓桿的水平，資產負債情況也相當穩健，貸放總額僅佔了國民生產總值約3%。而整體銀行業的股東權益報酬率也高達約20%。

◆價值相對便宜，WTO議題預料也將發揮綜

宏利環球俄羅斯基金經理人Robert Procope 表示：「去年核准加入WTO的俄羅斯，目前經濟體對入會後將發揮的產能效率與經濟成長的綜效提振尚未全然發酵；外來資金投入(FDI)也值得期待，以中國於2001年12月加入WTO 的經驗來看，隔年中國第一季的外來投資資金流入即成長了29.1%(yoy)*，達到141億美金*，統計中國從2001年加入WTO至2007年間，FDI的數量也從469億美元增加到748億美元*。

而就股價價值面來看，俄羅斯市場目前仍是新興市場中物美價廉的首選標的，以未來12個月預估的本益比來說，俄羅斯本益僅約5.7倍，不僅低於整體新興市場平均值的8.9倍，也低於整體金磚四國的8.8倍，雖然俄羅斯市場本益比素來低於整體新興市場，但目前兩者相對的平均水平已低於近10年來的一個標準差之下，顯示俄羅斯股價有被低估的情況，今年研究機構普遍預期俄羅斯企業獲利將可持續維持2成左右的成長，因此價值面仍具相當優勢。 」