"死多頭"高盛再度唱多商品價格陷阱還是餡餅?

日前，國際投行高盛再次拋出驚人觀點，稱明年大宗商品市場將進入主升浪，走勢或將達到2008年年中的水平。雖然今年以來的商品價格已經大幅反彈，但這僅僅還是一個「開始」。頭頂國際一流投行的華麗光環，「死多頭」高盛再度狂吹商品行情，對投資者來說這是陷阱還是餡餅？

高盛預測：明年大宗商品價格將進入主升浪

研究報告中，高盛說明了兩個支撐明年商品市場大漲的理由：其一，多年投資不足造成的供應短缺，金融危機下商品價格大幅下跌及信貸市場偏緊，生產商受到影響讓這一問題惡化。另外，2009年上半年的消費僅僅是在消耗原有的庫存。其二，全球經濟刺激政策更加劇了市場的供應不足，貨幣供應的增加帶來了通脹的憂慮，這將使避險資金再次流向大宗商品。

今年國內商品市場價格大幅上漲，甚至在一定程度還充當了發動機的角色，帶動周邊市場一起上漲。從國際油價看，年初美原油期貨還在30美元徘徊，此後半年的時間價格不斷攀升，至今價格已經反彈至70美元高位。國內的銅期貨，今年2月價格還在25000元左右，8月份中旬價格已經漲到50000元，半年的時間價格已經翻倍。

市場人士指出，商品價格從年初啟動到如今翻倍，所經歷的時間只有7個月左右。在歷史上，價格走勢要在如此短的時間內翻倍還是比較罕見。如果高盛的觀點成真，今年上半年價格翻倍僅是明年上漲的序幕，這意味著明年商品價格走勢的斜率還將大幅擴大，這對投機客來說或許是一次巨大的暴富機會，但是對企業而言如果下游需求跟不上，原材料漲價的成本不能轉移出去，這將帶來災難性的傷害。

預測家、投機商、對賭方高盛同時扮演三大角色

高盛在商品市場發出唱多的聲音大家都不陌生，其中最引人關注就是2005年以來大肆唱多油價。

2005年4月預測美國西德克薩斯中質原油價格將從原來的每桶50~80美元提高至每桶50~105美元。2007年高盛繼續唱多油價稱如果歐佩克產量沒有提高，2007年冬季天氣正常且需求沒有變化的情況下，美國的原油價格年底將會達到每桶95美元。

距2005年4月份預測過去三年後，2008年4月份美原油期貨價格首次突破100美元/桶，市場為之驚歎。隨後高盛又拋出了未來半年到一年的時間，國際油價將達到200美元/桶的駭人觀點。然而這一驚人預測僅僅過去三個月後，國際油價在2008年7月份從140美元/桶高位開始了斷崖式下跌，並且帶動了整個商品市場的深幅調整。

高盛兩次對油價的大膽預測，第一次獲得了驚人成功，第二次卻變成了大忽悠。曾有海外業內人士指出，這和高盛在商品市場的盈利模式有一定關係。

高盛在商品市場扮演的角色的確令人霧裡看花，因為旗下管理著眾多的指數基金，在市場已經大幅反彈的基礎上，其再度拋出極度看多商品市場的觀點，究竟是金玉良言還是一場巨大的陰謀？

上海中大經濟研究院院長益智告訴記者，「高盛公司從2005年開始的一場多空佈局完美結束，在這場面向全球的油價賭局裡，高盛至少扮演了三個角色——預測家、投機商和對賭方。」益智補充說，預測家角色由高盛的研究部門扮演；投機商角色由高盛旗下的投機基金扮演；對賭方由高盛旗下的專事提供對賭協議的公司(如傑潤)扮演。

「2005年高盛開始在原油市場唱多，2008年3月對原油多頭看法有轉變，但是如果在原油市場多頭平倉必然導致油價大跌。」益智表示，為了在場內市場平掉多頭持倉，2008年5月份高盛繼續看多。

此時高盛已經在場外衍生品市場佈局空頭頭寸(比如旗下傑潤公司與深南電對賭)。當這一過程進行完後，2008年11月，高盛把2009年美國原油期貨價格預估值由每桶86美元調降至80美元，指因近期市場環境趨疲，此時國際原油進一步下跌。

業內聲音

北京工商大學期貨研究所所長胡俞越：高盛預測動機值得懷疑。高盛作為大的國際投行，並不是什麼公益性組織其本身就具有很強的商業味。此前對油價的預測，油價飆升及隨後大跌不排除就是高盛在裡面做了手腳。

在全球經濟復甦的預期下，價格總體來看是向上走的，但是商品價格究竟能漲多高這是全球經濟復甦的程度以及復甦的時間表共同決定的。另外，就是對通脹的預期，基礎商品本來就是通脹的避風港。

上海中大經濟研究院院長益智：高盛至少扮演了三個角色——預測家、投機商和對賭方，因此高盛預測明年商品市場將會大漲，大的方向應該問題不大，但是對於階段性的東西還得需要投資者把握分寸。

大華期貨研究所所長宋啟虎：上半年很多商品價格都已經翻倍，這已經顯示了價格進入主升浪。很多投資者或許認為目前的價格離2008年高價還有較大距離，價格很可能漲上去甚至再創下新高，不過2008年的歷史高價主要是得益於2002年～2008年全球經濟的高速增長，但是在經濟危機過後，價格要想達到這一水平已是很遙遠的事了。

雖然大家對經濟的底部，或者經濟復甦已經很確信了。但是現在的經濟也只是一個弱勢復甦，商品重新進入牛市將是一個緩慢的過程。

西南期貨分析師賈錚：基本面支持高盛的這種判斷，就目前的經濟復甦進度來看，中國已經率先見底，而本周的美聯儲報告也提示了美國經濟已經進入復甦期。如果今年的四季度經濟不出現惡化現象的話，明年的經濟將會出現快速回升，而大宗商品則會在經濟復甦階段提前啟動。