〈分析〉投資人大買美股美債 美元下台？還不到時候！

近期市場傳言塵囂甚上，說著長久以來作為全球儲備貨幣的美元可能將被取代，或是研究著是否有替換的必要。

由於美國經濟復甦緩慢，盛產石油的中東國家、俄羅斯、巴西、法國、日本、印度和中國正考慮不再以美元作為國際原油計價的貨幣。但至今也僅止於討論而已。

不諱言，美元走勢在過去數個月內明顯疲弱，使石油輸出國及其他持有美元資產的國家緊張不已；特別是持有大量美國國債的國家。主張美元下台的相關報導越來越多，但 《CNNMoney.com》總編輯 Paul R. La Monica認為還不到時候。美元確實疲軟，但還不到性命垂危的地步。

事實上，La Monica 指出，近幾個星期的美國國債大幅上揚，表明那些擔憂美元的的消息被誇大了。若投資人真的如此懼怕 1970 年代式的通膨再現，現在就不會購買長期債券了。

此外，10 年期美國國債收益率目前徘徊在較低的 3.3%，低於近 2 個月前的 3.9%。債券價格和收益率的走勢相反，而下降的收益率通常意味著債券投資人並不那麼擔心通膨問題。

考慮到這一點，資金管理公司 Commonfund 首席經濟專家 Michael Strauss 表示，與通膨現象對沖的黃金和石油近期暴漲，絕大部份是投機交易造成的。

「黃金不作於工業用途，所以與供需無關；而原油價格目前走勢與天然氣和其他相關商品不一致。」他說，「若人們真的擔心通貨膨脹，為什麼國債收益率這麼低？」

First American Funds 首席經濟專家 Keith Hembre也補充道，若美元真的不再適合作為儲備貨幣，那麼股市近期的上揚該如何解釋？

確實，越來越多人相信全球經濟已開始回穩，故紛紛變賣手上的美元，投入其他風險較高的資產，如股票。而Hembre 認為，若投資人真預期美元將進一步大幅走弱，就沒有理由投資美國公司或政府債務了。

「若美元真的面臨危機，以美元計價的資產同樣難逃一劫；國債收益率會上升，美國股市也會比現在低得多。」他說。

雖然大家都在談論美元有多疲弱，但值得注意的是，美元現在尚未觸及歷史低點。

La Monica 指出，當前美元兌歐元匯價為 1.47 美元美元兌換 1 歐元，自股市 3 月回升以來下滑了 17%。但去年美元兌歐元匯價創史上最低時為 1.60 美元兌換 1歐元，比現在的數字還低上 8%。美元當前兌其他 6種主要貨幣的匯價，也較 2008 年 3 月的史上最低高出 7% 左右。

當然，美元匯價最近的趨勢是持續下降，但沒有人希望看到美元跌至去年的低水平，特別是因為這一輪美元拋盤與石油和天然氣價格創新高時間點一致。

另一方面，美元貶值其實也是有些好處的，其中之一就是提振出口需求，因為商品價格變便宜了。

「若消費開支不足，無法有效刺激經濟增長，就可以考慮利用弱勢美元。」Hembre 指出，全球經濟範圍不斷擴大，美元走軟對出口有利。

而各大企業獲利狀況也將獲得改善，因為當營收從強勢貨幣，如歐元，兌回美元時，利潤會更高。

不過，嚴格說來，現時還不能完全確定全球經濟正在復甦，僅尚未痊癒。因此，也許預期美國將因歐洲和新興市場消費者大量購買廉價美國車而走出陰霾是錯誤的。

更何況，左右公司企業銷售和盈利增長報告的是實際需求，不是國際貨幣匯兌問題。

那美元會跌到何時？有經濟專家指出，市場討論以其他貨幣替代美元，可能是希望激發美元反彈，不是真的想取消美元儲備貨幣的地位。

證券公司 Finacorp Securities 首席經濟專家 DavidMerkel 表示，「美元尚未被踢下寶座的原因在於，那些擔憂美元走弱的國家，他們的經濟基本面並未改變；他們希望自身出口商品的價格依舊維持低廉。」

「美元可能回落至接近歷史低點，但這個情形只會在希望美元走強的各國央行干預匯市失敗後發生。」他補充道。

還有一個問題就是，許多國家擁有以美元計價的資產，美元貶至谷底對他們並沒有好處。舉例來說，中國握有超過 8000 億美元的債券，是世界最大的美國國債持有國。

「美元走貶可能對中國造成不小的壓力。」Commonfund的 Strauss 說。

但除了試圖強硬表態，Merkel 認為中國或其他國家也沒什麼辦法；若是為降低可能的衝擊，選擇現在拋售美債，只會進一步侵蝕現有持股的價值。他不覺得這些國家打算這麼做。

Hembre 亦表示贊同，認為就讓貨幣市場自然運作。

由於經濟振興方案和援助計劃使市場資金過剩，引發長期通膨疑慮，Fed (美國聯準會) 可能設法提升美元，以平息憂慮。目前看來，Fed 應該會繼續維持超低利率一段時間，以確保經濟衰退的情況沒有變得更糟。

Hembre 認為這是正確的做法，因為弱勢美元的相關風險遠不及失業率上升，以及依然脆弱的房地產市場。

「美元根本不是個問題。只有當跌勢嚴重到干擾資金市場，使企業或政府無法應付他們的消費需求時，才會造成問題。而現在並沒有出這樣的情形。」他說。