中金公司：維持華天酒店“推薦”投資評級

中金公司認為，看好華天酒店“酒店+地產”的經營模式和中部華天城的長期潛力，維持推薦評級。

中金公司2月4日研究報告中指出，酒店盈利持續改善以及4季度確認營業外收入推動業績超預期。瀟湘華天、長春華天和世紀華天迅速走出培育期，帶動酒店業務快速增長。下半年酒店收入同比增速達到39%，高于上半年增速32%。同時隨著入住率提升，酒店毛利率明顯改善。09年底，華天酒店(000428)與北京萬市公司的債務糾紛案了結，營業外收入中確認應收的補償款滯納金和違約金合計4,919萬元。剔除合并收益以及營業外收支等非經常性損益，09年凈利潤同比增長17.7%，公司主營業務盈利明顯好轉。

地產集中結算，酒店逐步成熟，未來兩年業績高增長可期。華天苑、星沙LOHO小鎮、益陽商住樓以及湘潭華天等地產項目將集中在2010年結算，預計將貢獻4.5億元收入。株洲華天并表之后，公司已擁有7家自營高星級酒店，21家自營經濟型酒店。隨著經濟回暖以及武廣高鐵開通刺激湖南旅游升溫，酒店入住率預計將穩步提升，不考慮新收購酒店，未來公司酒店業務將保持20%以上的增長。中部華天城的1期項目已經開工，預計別墅項目將于2011年貢獻業績，地產項目盈利持續性得以保障。目前股價對應2010和2011年市盈率分別為24x和19x，處于酒店行業估值低端，我們看好公司“酒店+地產”的經營模式和中部華天城的長期潛力，維持推薦評級。

(陶瑋瑋 編輯)

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