黃金期現套利策略

2008年10月以來，美元一飛沖天，作為大宗商品的最後一座堡壘—黃金無奈步入熊途。黃金跌破740美元前期底部後，市場普遍認為黃金將步金屬後塵，出現較大的下跌行情。在看跌預期背景下，國內黃金期貨與現貨黃金價差快速拉大，與黃金延期T+D價格相比，價差最大達到8元。隨後國際金價企穩並反彈至750美元一線，黃金期現價差在10月29日收縮至2.5元，黃金期現套利機會凸現。本文將針對黃金期現套利的理論基礎、實戰如何操作、面臨的風險和如何控制風險進行深入探討。 查看全文點擊鏈接

一、 黃金期現套利基礎知識

1. 期貨套利定義

套利是套期圖利的簡稱，也叫套利交易或價差交易。實際上是利用兩個相同或相近資產價格短期出現不合理偏離時進行的對沖交易。具體是指在買入或賣出某種資產(期貨或現貨)的同時，賣出或買入等值的另一種資產，並在未來某個時間將兩種資產同時平倉的交易方式。期貨套利主要包括三種方式：跨期套利、跨市場套利和期現套利。本文主要介紹期現套利。

2. 什麼是期現套利

期現套利是指在期貨市場買入(賣出)某一月份商品期貨合約，同時在現貨市場賣出(買入)相同數量同種商品以期在有利時機對沖獲利了結的方式。是基於現貨交割基礎上的套利形式。

期現套利是利用現貨交割及持倉成本與期貨基差的差價進行套利交易。其理論依據同跨期套利來源於持有成本理論。理論上遠期期貨價格應該高於現貨價格，但因為有持倉成本這個上限，遠期期貨的價格不可能無限制的高出現貨價格。當期貨價格與現貨價格的價差高於持倉成本，就會有人買進現貨，賣出遠期期貨，這樣，他在支付了利息、倉儲、保險費等費用後，還可以贏利，從而使期現價差收縮。

之所以期貨與現貨之間有套利機會完全是市場預期在作祟，當金價處於上漲趨勢時，看漲的預期使期貨價格高於現貨價格；而當金價步入下跌趨勢時，看跌的預期使期價低於現貨價格。市場預期的變化使期貨與現貨價格出現了偏離，從而產生了套利機會。期現套利策略主要有兩種：買期貨賣現貨和賣期貨買現貨。

3. 套利與投機的區別

套利與投機有明顯區別。

普通投機交易只是利用期貨合約價格的上下波動賺取利潤，而套利交易是利用不同資產之間的價差變動套取利潤；

普通投機交易在一段時間對某個合約作買賣交易，而套利交易則是不同資產在同一時間進行反向對沖交易。

套利和投機的區別表明兩種投資策略面臨的風險有很大差異。投機價格波動一旦和持倉方向相反，如價格持續單方向波動，風險是無限的；而套利的價差不會無限制的擴大，特別是兩個市場可以實施現貨交割的時候，當價差偏離到一定程度，現貨交割可以使價差控制在一定範圍之內。相對於期貨投機交易的高風險高收益，套利風險水平介於債券風險和股票風險之間，而收益和股票收益率接近。鑒於套利風險收益的特點，適合風險偏好小、資金量大的穩健型機構投資者。像英國匯豐銀行就在進行歐洲和亞洲之間的燃料油現貨套利，每年可獲得穩定收益。

4. 套利對期現市場影響

套利交易利潤有限但是風險也不大，對資金的要求也不高，因此市場中充斥著大量的低風險資金在尋覓套利機會，一旦出現套利機會，即價格出現偏離，反方向操作的套利盤就會將扭曲的市場價格重新拉回正常水平。

對於期現套利而言，套利盤具有價格走勢傳導的作用，當一方市場價格突然向某一方向運動時，套利盤會推動另一市場價格運動同方向運動。比如當現貨金價格下跌，而期貨金跌幅不大時，通過買現賣期的套利令期貨金價補跌。