摩根大通上調聯想評級至中性

摩根大通發表報告稱，將聯想股票評級提高至“中性”。摩根大通認為聯想中國業務近期將不會面臨利潤率壓力，因為惠普的中國業務出現問題，這可能令它失去部分市場佔有率，聯想將因此受惠。以下為報告全文：

評級提高至“中性”：由於惠普在華遭遇品質危機，聯想面臨的利潤壓力減輕。我們此前表示聯想在中國將面對利潤提高的壓力，但是該負面評價在近期內將不會實現，因為惠普自三月以來面臨消費者敵對的態度，其部分市場份額將可能受到擠壓和蠶食。因此我們將聯想股票的評級提高至“中性”，同時2011年3月的目標股價調整為6.0港元，淨資產收益率（以下簡稱“ROE”）調整為22%。在目標股價方面，最大的跌價風險是中國PC需求放緩和惠普可能在中國市場發起價格戰，而最大的利好將是是成熟市場超過預期的企業需求。

一季度財報不佳可能創造買入良機：我們預期在5月下旬公佈的一季度財報可能差強人意，因而可能造成短期的股價下探。不過，隨著中國盈利前景向好（需求強勁、競爭者市場份額減少、人民幣可能升值帶來的收益）以及出現企業PC需求恢復的早期信號，我們預期利潤在6月份這個季度將強勁反彈，促進2010年下半年ROE提高。

企業需求復蘇是毛利率增長的關鍵：我們從PC生產鏈的幾個公司中看到企業PC的需求復蘇的早期和持續的跡象。由於企業PC的毛利潤率和經營杠杆較佳，因此一旦企業需求復蘇，聯想的利潤將因而獲得較大增長。根據IDC的資料，西歐和美國的企業PC的銷售量仍然低於最近高峰水準的20%（收入低於高峰約25%），這表明在過去4-6個季度IT硬體資本支出方面存在投資不足的情況。因而一旦更新週期開始，我們相信將持續5-6個季度，可為聯想提供穩固的盈利提高的機會。