應對私募逆勢崛起部分基金公司發掘非公募藍海

部分陽光私募2010年迅速逆勢崛起，甚至已經趕超部分公募基金公司，在這種環境下，部分基金公司開始尋找“藍海”，將戰略布局延伸至“非公募”業務。

據中新社援引上海證券報7月5日報道，中國資產管理行業，迎來了爆發式增長的春天，也進入了群雄逐鹿的年代。面對陽光私募、券商自營和集合理財、保險資金、企業自有資金投資的日益壯大，公募基金“帶頭大哥”的地位開始動搖。

在公募基金的規模和業績均處于“低潮期”的2010年，部分陽光私募“逆勢”迅速崛起，甚至已經趕超過一些公募基金公司。然而，更讓業內擔憂的是，至今為止，中國基金業仍是一個“特許經營”的行業，如果有一天放開管制，基金業又將會是一種何等的局面呢？

無疑，公募基金面臨各方挑戰，已經發展十余年的公募基金如何尋求新的突破口，獲取可持續發展之道？

2010年已經走過一半，整個A股市場不斷陷入了“測不準定理”。頻頻踏錯市場節奏的公募基金，上半年交出的成績單可謂十分“慘淡”。

據天相數據統計，上半年開放式股票型基金平均虧損為21.57%，混合型基金平均虧損16.23%。整個股票方向基金中，嘉實主題成為唯一一只實現正收益的基金。

雖然公募基金整體上依然跑贏了上證指數，不過，如果將上述數據與陽光私募的成績單對比，恐怕，公募基金上半年整體表現難以談得上令投資者滿意。

上證指數從2009年年底至6月24日下跌21.33%，據朝陽永續統計，期間，550只陽光私募產品年內凈值增長率為正的數量是162只，占比近三成。

在部分基金業內人士看來，將公募基金與私募基金進行比較，無異于蘋果與梨的對比，兩者在投資思路、產品設計上截然不同。不過，在證券投資市場恰逢群雄紛起的戰國時代，面對私募基金的崛起，在業績不盡如人意的情況下，公募基金難以避免陷入“信任危機”的尷尬境遇。

事實上，自2008年熊市公募基金跌下“神壇”，重視相對排名，相對收益的投資理念已經開始不斷遭遇市場挑戰。值得注意的是，公募基金業內已有部分基金經理投資思路開始“求變”，在招商基金研究部總監陳玉輝看來，“重視絕對收益策略也可能是公募基金投資未來的發展方向。”

陳玉輝認為，公募基金的投資策略向來受排名壓力影響，而現在公募基金的競爭對手越來越多，包括私募、券商的自營和集合理財、保險資金、企業自有資金投資，甚至還有基金公司內部的專戶業務等，這些競爭對手的投資均偏向于絕對收益策略，而且資金規模已經與公募基金規模越來越接近而成為市場的另一主力，這些都將促使公募基金投資思路發生轉變。

值得注意的是，公募基金內，早已存在一批以絕對收益心態來做投資基金經理。例如明星基金經理王亞偉、金鷹基金原投資總監龍蘇云以及信達澳銀股票投資部總經理曾國富等等。

曾國富堅持認為，以絕對收益的心態投資換得的業績未必會比別人差，其相對收益也不會落后同行。這種絕對收益的心態使其對每一筆投資都十分看重。“我必須判斷每一筆投資都可以賺錢，這樣我才會去投資。”

事實上，就今年的市場態勢而言，由公募基金轉戰私募的北京鴻道投資總經理孫建東認為，“沒有絕對收益的股票最終也不會有相對收益”。

基金業發展十余年，在公募基金數量迅速擴張至近700只的同時，該領域已充滿了競爭，競爭成本急劇攀升。

“公募基金的生存環境在不斷惡化。”上海多家小型基金公司總經理發出如此感慨。

盡管新基金發行“如火如荼”，但多屬于“拆東墻補西墻”，新基金發行“以新替老”的格局導致近年來總份額并未見上升。2010年上半年市場下跌帶動基金凈值折損，加上基金份額遭遇贖回，短短半年間，公募基金資產規模縮水就高達5,505.74億元，基金業資產總規模再度下降逼近2萬億元關口。

“在現有制度下，公募業務的發展遭遇諸多瓶頸”，成為基金公司共同的感慨。然后，制度的變革非一朝一夕，繞開“紅海”尋找非公募“藍海”，將戰略布局延伸至“非公募”業務，則成為大、中型基金公司共同的選擇。

南方一家一線基金公司副總堅定地認為，“大力拓展專戶業務，會是該公司的主要發展方向。”相關統計數據顯示，“專戶客戶定位為中國高端理財人群，如果以海外專戶業務占比規模計算，其業務規模可能會達到五千億元以上。”

事實上，隨著基金“一對多”專戶的推出，基金公司專戶業務開始蓬勃發展。

近期中行轉債的發行使得基金專戶實力得以暴露。據公開信息統計，在中行轉債網下獲配賬戶中，基金“一對一”和“一對多”專戶產品合計高達152只。動用專戶數量在10只及以上的公司達到8家，易方達、嘉實、華夏分別動用18只、17只和15只專戶參與，此外，博時、工銀瑞信、交銀施羅德、國泰、建信等5家公司出動專戶數也均在10只以上。

此外，基金公司一度熱衷追逐的企業年金業務也遇上了“版圖”擴張良機。記者從權威部門獲悉，2010年1季度我國企業年金組合數量為1,216個，資產規模達到了1,871.7億元，較2009年末分別增長了14%和15%。

而世界銀行則預測，至2030年，中國企業年金規模將高達1.8萬億美元，約15萬億元，成為世界第三大企業年金市場。面對這片巨大的“藍海”，有著太多的機會等待公募基金挖掘。

面對如此廣闊的市場空間，基金管理的企業年金規模也悄然呈現幾何級數的增長態勢。以海富通為例，2006年，該公司企業年金規模僅1.15億元；2010年1季度，實際進入運作的企業年金資產已經達到110億元四年間，海富通管理的企業年金翻了近100倍，而這只是國內基金公司“打理”企業年金市場的一個縮影。

上海一合資基金公司非公募業務總監透露，國內基金公司目前負責“打理”的企業年金規模已超過1,000億元，這筆龐大的資金主要集中華夏、博時、嘉實、易方達、海富通和南方基金等6家基金公司手中。

此外，目前國內社保基金的國內投資管理人共有十家機構，據某社保基金人士透露，管理社保基金規模在幾百億的公募基金公司并不在少數。憑借專業的國內市場投資經驗和管理能力，國內已有多家公募基金成為眾多海外知名機構投資中國的咨詢顧問。以海富通為例，截至2010年1季度，該公司投資咨詢業務規模已經超過250億元。

尋找“非公募”業務的“藍海”，使得一些基金公司的非公募資產管理在規模上緊逼甚至超過公募業務。據了解，海富通、鵬華、長盛、招商、工銀瑞信等基金公司均有這種趨勢。

無論投資思路、戰略布局如何衍變，資產管理行業始終是個以“人”為核心競爭力的行業。然而，當中國資產管理行業步入爆發式增長后，對于人才的爭奪之戰開始升級。

公募基金、陽光私募、券商、保險甚至一些大型企業，均成為資產管理人才爭奪戰的“主角”。在多方面因素下，公募基金的投資精英相繼流失，明星基金經理的任何“風吹草動”都會成為業內關注的焦點。一則“王亞偉不再擔任華夏基金投資決策委員會主席”的消息再度觸及業內敏感的神經。

對于明星基金經理王亞偉而言，有人說，他是華夏的標桿，更是公募基金的旗幟。然而，隨著最早一代基金經理的紛紛離開公募基金，繼續“留守”公募的王亞偉多少顯得有些“孤獨”。卸任華夏基金投資決策委員會主席，對于這一消息，雖然公司表示這一安排有利于王亞偉專心致志做好基金管理主業，但還是引起了不少人的擔憂。

上投摩根呂俊、工銀瑞信江暉、華夏石波、嘉實王貴文、易方達梁文濤、廣發何震、信達澳銀的曾昭雄、南方王宏遠、交銀李旭利、嘉實王鵬、泰達荷銀李澤剛……曾經公募基金的明星們紛紛“出走”，而這一長串名單，還在延續。今年上半年，華夏明星基金經理孫建冬離職，其新身份是北京鴻道投資管理有限公司總經理。原工銀瑞信副總戴勇毅離職同樣創辦了一家陽光私募基金管理公司。之前，曾任工銀瑞信權益投資部副總監的張翎也投入“陽光私募”的懷抱，在上海創辦明河投資，并出任公司總經理兼投資總監。

除大批明星基金經理淡出公募基金外，關于基金公司老總意欲“出走”公募基金的傳聞也風生水起。據了解，南方地區某基金公司總經理和上海地區的3家基金公司均在年初相繼傳退出公募基金行業的消息。

面對公募基金人才的迅速流失，一些基金公司的高管大聲疾呼，“我們要股權！”，要求管理層允許實施股權激勵，以留住關鍵人才。上海一合資基金公司總經理表示，“如果現有制度得不到改變，會有更大的離職風暴。”

激勵機制的考量，的確成為公募基金核心人物選擇去留的主要因素。“公轉私”的李旭利曾在公開場合明確表態：“如果沒有股權，我是不愿意長期干下去。”同樣成功轉型的來自上海凱石投資總經理的陳繼武也在一次公開場合表示，除了企業文化不同外，陽光私募行業的激勵機制對于公募行業人士是極有吸引力的。而且，私募行業不會“拿客戶的錢開玩笑”，這就使得該行業需要有更為完善的激勵機制安排來獲得高層次人才。

事實上，除了激勵機制外，公募基金較為單一的考核制度同樣成為基金經理出走的原因之一。很多基金公司在對基金經理的考核與激勵制度中，都把基金當年的業績表現在同類基金中的排名作為主要依據。“這直接導致基金投資中重排名、輕視業績比較基準的現象，這是基金羊群效應愈發嚴重的根源，也是基金經理感到壓力巨大、缺乏歸屬感的主要原因。”

國聯安基金總經理許小松曾說：“中國基金業的制度優勢已轉變為制度劣勢。”或許，對于已經走過12年的公募基金而言，變革已經迫在眉睫。

(嚴洲 編輯)

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