大摩給予盛大“增持”評級

近日，盛大發佈了2009年第二季度財報，摩根士丹利分析師隨后發佈報告稱，盛大正轉型為線上娛樂平臺。

財報顯示，盛大第二季度營收為12.372億元人民幣(約合1.811億美元)，環比增長12%，同比增長48%，較摩根士丹利預期高2%。攤薄美國存托股份每股收益為6.14元人民幣(約合0.9美元)，環比增長16%，同比增長61%，較摩根士丹利預期高11%。這主要受益于來自政府更高的財務激勵。

對此，摩根士丹利分析師指出，盛大第二季度財報中有3大亮點。首先，盛大來自大型多人角色扮演遊戲(MMORPG)的營收環比增長14%，同比增長55%。這一方面是由于活動付費帳戶數環比增長19%，另一方面是由于盛大多樣化的產品線。

盛大目前運營著18款MMORPG網遊，並有16款即將推出，盛大MMORPG網游營收占總營收的87%。其次，盛大的其他營收環比上升33%，同比上升76%，這一部分營收主要來自盛大文學。盛大預計，由于強勁的季節性因素影響，以及新的網遊資料片推出，第三季度銷售額將環比上升8%至11%。

盛大財報的兩方面引起摩根士丹利的擔憂。首先，盛大MMORPG網遊和休閒遊戲的每用戶平均營收(ARPU)均環比下降3%至5%，這主要是由于新用戶快速增長，而這些新用戶最初的支出通常都較少。其次，盛大休閒遊戲營收環比下降13%，同比下降4%，這一部分是受季節性疲軟的影響。盛大休閒遊戲營收占總營收的8%。

根據DCF估值法，摩根士丹利認為盛大股價應為69.4美元，即盛大股價存在30%的上漲空間。據觀察，隨著盛大音樂收購華友世紀51%的股份，盛大正積極拓展音樂服務。

根據中國互聯網路資訊中心(CNNIC)的資料，音樂是中國最受歡迎的線上應用，吸引了84%的線民使用。而網遊玩家占線民人數的比例僅為63%。此外，華友世紀擁有中國5家唱片公司的控股權，占中國唱片音樂營收市場約16%的份額。

摩根士丹利認為，盛大將把華友世紀的音樂內容整合到音樂遊戲《超級巨星》和社交網站中，並舉辦歌唱大賽。此外，華友世紀將利用盛大文學吸引更多手機用戶，從而發展無線服務。盛大文學目前每天讀者數超過3000萬，每日頁面流覽量約為4億。

摩根士丹利預計，盛大2009至2011年的攤薄每股收益將分別為3.53、4.28和5.29美元。摩根士丹利目前將盛大股票評級為“增持”。