《FXCM》每週分析─7月5日～7月9日

USD：標普500錄得年內新低，美元下一走勢很關鍵

美國上周公布的重要經濟數據均明顯差于市場預期，引起投資者做空美元的浪潮，美元兌歐元和其它主要貨幣再創新低。美國5月未決房屋銷售月率下降30%， 6月份ISM制造業指數和非農就業人數也差于預期，標普500股指受打壓錄得年內新低。

但與以往不同的是，市場風險情緒顯著惡化并沒有使美元受益于其避險屬性，經濟數據較差反倒使投資者像拋售股票那樣拋售美元。美元與風險情緒之間的逆向聯動關系被打破，這可能預示著美元走勢發生重大轉變。盡管這種情況僅出現一周，不足以形成一個趨勢，但在股市下跌的背景下，這可能預示著美元將進一步下跌。

本周美國國慶節休假，市場缺乏重要數據。周二公布的ISM非制造業報告是個重要的例外，預期有關數據將表明服務業出現小幅下滑。服務業占美國經濟80%的比重，ISM非制造業指數大幅差于預期通常都引起市場非常大的波動。最近 的市場走勢表明，如果ISM非制造業數據差于預期，美元 可能進一步下跌；如果數據大幅高于或低于預期，投資者更應當保持謹慎。

美元似乎已經走在進一步下跌的路上。一方面，美股下跌本應該提高作為避險貨幣的美元兌歐元和其它主要貨幣的匯率。但另一方面，市場近期好像更偏向于在美國經濟數據較差時拋售美元。本周可以預見的事件風險對美元走勢影響可能較小，但市場波動性預期升高顯示歐元/美元有發生重要走勢的風險。當金融市場風險情緒明顯惡化時，繼續關注美元是否發揮其避險屬性仍非常重要。標普500下跌勢頭強勁，如果美元與市場情緒之間的逆向聯動關系恢復，歐元/美元將回吐近期漲幅。 (樊秀峰翻譯)

EUR：基本面脆弱，料反彈難以持續

基本分析是否已經對歐元失效？如果是已經失效，這既不是第一次，當然也不會是最後一次。上周四，股票、商品和債券市場風險厭惡情緒急劇升溫，但與此形成鮮明對比的是歐元/美元強勁反彈。上半年歐元走勢與風險情緒之間的密切聯動關系宣告暫時結束。有些貨幣被認為對風險敏感，主要是因為它利率高，大量的套息交易推高了幣值；而另外一些貨幣與投資者情緒保持直接地、正相關的關系，是因為它們基本面存在風險，面臨投機者拋售的風險。歐元就屬于後面這種情形。歐元區未來經濟增長前景疲軟，有些成員國甚至面臨著第二次衰退的風險，歐央行加息是遙不可及的事，此外，債務危機仍在持續威脅著歐元前景。在這種背景下，特別是在風險情緒惡化的情況下，歐元上揚能持續多久？

歐元上周面臨的主要風險是西班牙債券拍賣以及歐央行1年期再融資貸款到期。兩者都沒有造成歐元繼續下跌；但是這并不表明歐元區情況出現了積極的進展。相反地，西班牙35億歐元債券的認購發行比為1.7倍，市場對西班牙債券的需求降低了；債券收益率也上升，這意味著西班牙政府未來將支付更多利息。政府部門舉債將會持續困擾著歐元區。到目前為止，僅有德國和奧地利宣布有債券拍賣計劃，但沒有哪一個不會對市場造成壓力。投資者更擔心的是歐豬五國以及歐盟外圍國家進入市場的能力。如果有政府臨時發出債券拍賣的消息，或發生某一事件，如評級下調，使政府舉債成本更加昂貴，歐元將再次陷入疲軟的困境。需要提醒投資者的是，西班牙本月需要融資240億歐元。

另一持續憂慮是歐元區銀行和信用機構的穩健性問題。上周歐元區銀行順利償還歐央行4420億歐元到期貸款，由此帶來市場情緒的緩解可能會迅速消失。在4420億貸款截止日之前，歐洲銀行業從歐央行獲得總額為2430億歐元的三個月期和6天期再貸款，投資者將會重新評估此消息的潛在影響。這是市場不健康的標志。為此，我們必須留意歐央行隨後在每周再融資操作上的舉動，以及某些國家銀行業出現的意外情況。我們還必須關注周二的歐央行利率決議。預期歐央行將繼續維持基準利率不變，但有關再融資便利、對地區狀況的評論以及進一步購買政府債券等方面將可能出現變化。

風險偏好以及金融市場的不確定性是影響歐元大趨勢的關鍵因素；但提前預報的事件風險也可能引起匯價短期波動。本周經濟數據相對較少。歐元區第一季度GDP數據以及德國6月份消費者物價指數的影響可能較小，因為本周公布的都是修正值。德國工萬訂單和工業生產，以及歐元區投資者信心指數和零售銷售數據將會為市場提供一些歐元區經濟運行的大致情況。 (樊秀峰翻譯)

GBP：預計將在英央行利率決議前加速上升

穆迪的最新言論減輕了英國評級下調的憂慮，英鎊自5月低點反彈後持續上揚，預期本周英國經濟數據繼續向好，匯價在本周將有可能進一步走高。穆迪公司表示，因為卡梅倫政府致力于減赤，英國的償債能力符合AAA評級，但過于嚴厲的削減開支會拖累依然脆弱的經濟復蘇。同時，市場廣泛預期英央行將會繼續維持0.5%的利率水平和2000億英鎊的資產購買規模不變；但貨幣政策委員會內部意見分歧有可能導致匯價波動加劇。

一份彭博社調查顯示，接受調查的35位經濟學家一致預計英央行會保持本月貨幣政策不變，市場預期英央行加息25 個基點的可能性只有3%。但預期貨幣政策委員會不會發表政策聲明，僅在7月21日按預期公開會議記要，英鎊利率決議之後走勢可能不明朗。英央行對經濟前景保持謹慎，因為房屋抵押貸款在第二季度意外下降，并表示信用狀況在未來三個月可能收緊，因為銀行系統依然處于壓力下。委員會成員邁爾斯表示貨幣政策委員會應該保持目前寬松的貨幣政策，待出現合理的經濟增長後再逐步的緊縮貨幣政策。但是，持續上升的物價壓力使得森泰斯與委員會大部分委員們連續第二個月持不同意見，因為目前通脹水平在3%以上，超過了央行設定的控制目標上限，貨幣政策委員會的意見分歧使市場預期明年英央行將會加息，因為英央行肩負著創造就業和保持價格穩定的雙重責任。

不過，市場預期工業生產月率在4月意外下跌0.4%以後，將會在5月上升0.4%, 制造業生產月率也會升0.3%. 生產的改善表示經濟增長前景向好，將會提振英鎊。另外，預計6月生產者輸出物價年率連續第二個月上升，5月該數值為5.7%。而生產者輸入物價年率預計將從5月的11.2%下跌至6月的10.2%，物價持續高位運行使通脹水平高于央行控制通脹在2%水平的目標，從而提高市場對英央行加息的預期。 (夏望喜翻譯)

JPY：上漲趨勢趨緩

因投資者避險資金流入低收益率高安全性貨幣，上周美元/日元上漲，G10國家貨幣中日元表現僅次于瑞郎。避險資金流可能繼續支持日元， 但日元上漲速度可能會放緩， 因為近期日本基本面數據顯示經濟可能在5月陷入停頓，而歐洲債務危機繼續影響著市場。

上周，穆迪公司宣布將西班牙AAA評級列入觀察名單，有可能下調其評級。 穆迪做出這一決定主要是由于中期資金成本上升以及經濟增長前景黯淡。上周歐元區銀行在1320億歐元的90天期貸款後，又增加了 6天期的1112億歐元貸款，而且6天期貸款利率等于90天期貸款利率。為什厶銀行會接受 6天期貸款，而不是全部用90天期貸款彌補資金短缺呢？答案尚不清楚。但是，有一點很明顯，歐洲目前面臨的流動性緊缺狀況正如大部分人所擔憂的那樣糟。歐元/日元在上周一和周二大幅下跌，隨後新一輪風險偏好抬頭，歐元/日元上揚，但受阻于20日移動均線。然而，做為來自世界第三大經濟體日本的糟糕經濟數據，支持了歐元/日元在上周中間段的上升走勢。

回過頭來看一下日本上周的經濟數據，零售銷售今年首次下跌，失業率繼續創出新高。另外，工業生產和家庭支出在5月繼續萎縮。 總之，上周的數據顯示日本的經濟復蘇可能已經在5月份陷入停頓。本周，領先指標預計將從101.7降至98.9，機械訂單數預計將連續第三個月下滑。 另外，預計貿易帳8591億日元收窄至4781億日元。 領先指標尤其重要，因為該指標往往表明經濟將發生較大的變化，通常用來預計未來6-9個月的經濟活動狀況。 機械訂單數據的預期下降將表明就業市場不容樂觀，因為這是商業信心下降的標志。現在日本政府將會撤出財政刺激政策還為時太早，因為工資-物價水平尚未走出通縮的循環。

日元接下來的交易周將會維持震蕩盤整格局，因為美國匯市本周一將會休市。 不過，美元/日元的日圖顯示，自上周89.48高點下跌到86.96的低點後，有超賣跡象。SSI投機情緒指數上周維持極端水平，現報4.64, 持續表明看跌。 (夏望喜翻譯)