美聯儲決定將不足以成為土耳其緊急降息的正當理由

為期兩天的FOMC會議即將閉幕，美聯儲將於今天宣布政策決定。我們認為美聯儲立場不會出現任何重大轉變，委員會最有可能對於首次上調美聯儲基金利率的時機保持謹慎口吻。鑒於油價的走軟、全球經濟增長的擔憂以及國外的超擴張貨幣政策，美聯儲沒有匆忙退出的理由。在美聯儲預測/投注上，耐心是我們經常讀到的詞語。FOMC將肯定會提及低油價對於美國和世界經濟增長的好處，以及美國勞動力市場的疲軟局面有所好轉。低通貨膨脹環境無疑將會成為加息的障礙，然而預期委員會還是會采取必要的謹慎措施，而非定格於CPI的下滑，這只是為了避免潛在溢出效應蔓延至通貨膨脹預期以及因此而陷入不想要的通縮螺旋之中。然而，市場依然保持美聯儲於2015年6月實施首次加息的希望，但我們認為朝2015年9月延遲的可能性更大。

鑒於較低歐元區和日本國債收益率的下行壓力依然偏緊，美國國債收益率曲線表現持平，而其后端的表現尤為突出。美國10年期國債收益率依然低於2%，而美元指數從11年的高位回落下來。

土耳其不應該急於緊急降息

令市場感到失望的是，1月20日的MPC會議宣布將基準回購利率下調50個基點，這無疑加大了土耳其央行肩上的擔子。土耳其央行似乎在為進一步降息做準備，理由是官方通貨膨脹預期從6.1%下降至5.5%，而2015年CPI預期目前正在向其5%的目標靠近。

土耳其央行行長巴師哲據此提出了一個充分考慮到下周CPI（2月3日）釋放后之各項經濟數據的好主意，他補充表示，這次例外會議同樣要取決於美聯儲會議和高波動歐元。在2月24日的MPC例行會議之前，“如果通脹率跌幅超過1個百分點，那么有可能需要做出評估”。但在2月24日到來之前，還有相當長的時間。

自2014年年中以來，12月高度依賴能源的土耳其標題CPI年率從9.66%下降至8.17%，而同期石油跌價逾50%，將核心CPI（排除食品和能源）年率從9.75%穩定拉低至8.73%。這無疑利好政府和貨幣政策委員會，理由是顯然沒有人料到在2014年上半年通貨膨脹突破10%之前，石油市場會出現如此大幅度下滑，以致奇跡般地阻止了過熱的通貨膨脹。從一個側面說明，我們也應記得，決策者曾尋求替代方式來推算通貨膨脹，以人為減緩其上行的緊張局勢！有一點是非常明確的，只要油價的影響一過，土耳其將不得不面對其怪異的基本面，其在我們看來不利於寬鬆，甚至不值得實施緊急行動。

由於土耳其債券收益率此刻的水平表明其實際收益為負值，在確認通貨緊縮的具體的CPI釋放之前（2月3日），我們會維持盈虧平衡下方的水平。2、5以及10年期政府債券收益率分別達到6.59%、6.75%和6.84%。即使通貨膨脹下滑超過1個百分點，降息也很難具備實質理由，並且考慮到土耳其里拉對於巴世哲昨天演講所出現的條件反射式下滑，其還應該被視為錯誤定價。此外，在2015年中期選舉之前，土耳其投資還面臨政治風險，這遲早會令市場拋售零實際回報/零風險溢價框架！因此，意外行動將承載推動美元兌土耳其里拉朝2.40–2.4146的記錄高位上行的潛力。

EURUSD歐元兌美元有所上漲。建議密切關注小時圖形阻力位1.1460（也見於下行趨勢線）。另一個小時圖形阻力位於1.1541（2015年1月20日最低價）。小時圖形支撐位於1.1224（2015年1月27日最低價）和1.1098。從長期來看，對稱三角傾向朝平價進一步下滑。關鍵支撐位於1.1000（心理支撐位）和1.0765（2003年9月3日最低價）。阻力位於1.1679（2015年1月21日最高價），而關鍵支撐位於1.1871（2015年1月12日最高價）。

GBPUSD英鎊兌美元大幅上漲，價格目前正在向關鍵阻力位1.5274靠近。另一個阻力位由下行趨勢線（於1.5417附近）給出。小時圖形支撐位於1.5060（2015年1月27日最低價）和1.4952。從長期來看，只要價格依然低於關鍵阻力位1.5274（2015年1月6日最高價，也見於下行趨勢線），技術結構就將表現為看跌。預期會完全回撤2013–2014年的漲幅。

USDJPY美元兌日元依然低於小時圖形阻力位118.87。然而，對稱三角（持續格局）傾向短期看漲偏見。支撐位於117.18。關鍵阻力位於119.96（也見於下行頻道）。只要關鍵支撐位110.09（2014年10月1日最高價）持穩，我們就青睞長期看漲偏見。即使中期盤整即將到來，也沒有跡象表明長期看漲趨勢的終結。主要阻力位於124.14（2007年6月22日最高價）。關鍵支撐位於115.46（2014年11月17日最低價）。

USDCHF美元兌瑞郎在大幅拋售后出現上揚。建議密切關注對於關鍵阻力位0.9132（也見於61.8%的回撤位）的測試。另一個阻力位於0.9368（2014年10月15日最低價）。小時圖形支撐位於0.8936（2015年1月27日最低價）和0.8765（2015年1月26日最低價）。在移除歐元兌瑞郎匯率下限之后，主要頂點已經形成於1.0240。我們認為將會出現全面盤整階段。關鍵阻力位於0.9132，而關鍵支撐位於0.8353（盤中低點）。