穆迪：價差收窄 今年亞洲結構融資市場發行量溫和上升

穆迪投資者服務公司 (Moodys) 在一份新報告中表示，隨着投資者的興趣恢復，投資者與發起人之間的價格差距收窄，亞洲結構融資市場的發行量將會在 2010 年溫和上升。

穆迪副總裁兼該報告作者鄭志傑表示，韓國跨境 RMBS 和汽車貸款 ABS 的表現展望為「穩定」。其中韓國住宅抵押貸款的回收率超過 99% ，而韓國汽車貸款的表現亦一直保持穩定，在信用危機期間並沒有明顯轉壞。

韓國跨境信用卡 ABS 和新加坡 CMBS 的表現展望為「負面」。其中韓國信用卡應收帳的「負面」展望是基於信用卡持有人的支付能力可能惡化。韓國家庭債務正處於歷史最高水平，而利率上調會削弱信用卡持有人償還無擔保信用卡應收帳的能力。新加坡商業房地產方面，寫字樓和工業區域供應過剩以及經濟疲弱，都加重了空置率和租金率的壓力。

然而，基於資產表現，穆迪認為上述情況對受評交易並沒有評等影響。基於目前存在的從屬結構和結構機制，即使是對其具有「負面」展望的兩個資產級別，預計也不會有任何評等行動。

2010 年的市場活動展望方面，穆迪認為該地區最大的證券化市場韓國會發行一些跨境 ABS 、 RMBS 和擔保債券 (covered bond) 。鑒於韓國的應收帳在金融危機期間並沒有嚴重轉壞，反而隨着韓國經濟開始復甦而全面改善，投資者的興趣因此顯而易見。

在 2009 年的回顧中，穆迪留意到，除了韓國和印度的國內市場外，信用危機所引起的餘波，對亞洲結構融資市場的發行產生了重大影響。

2009 年韓國的國內及跨境發行額為 330 億美元，占區內 377 億美元總發行額的 87.6% 。韓國的國內市場以項目融資證券化和 RMBS 為主，而該國的跨境市場更是區內所有的外幣計價發行 (包括亞洲首宗擔保債券交易) 的發源地。

穆迪 2009 年的評等行動主要是與交易對手評等變化和韓國本幣債券評等上限變化有關的評等下調。鄭志傑解釋說：「這些評等下調並非是因為應收帳表現惡化所致，相反，這些應收帳的表現都符合我們預期。」

另外，隨着風險水平的提高，穆迪亦更改了 3 筆交易的假設。其中 2 筆是新加坡的遞延支付交易，當中住宅房地產買方的違約風險有增加，房地產價值亦有下降。第 3 筆是台灣的不動產投資信託 (REIT) ，當中該 REIT 已透過提高槓桿來購買新房產。這 3 筆交易的評等已隨之被下調。