民族證券給予青啤“謹慎推薦”評級

8月7日消息，民族證券今天發佈報告稱，青島啤酒毛利率穩步提升，估值基本合理，給予“謹慎推薦”評級。

民族證券表示，青島啤酒品牌集中度進一步提高。1+3品牌銷量為288千升，增速高于整體3.4%；主品牌青島啤酒銷量144萬千升，增速高于整體16.9%。高端品種發展迅猛，加上品牌集中度的提高，噸酒平均價格小幅上漲。小瓶青島啤酒同比增長40%以上，純生啤酒同比增長近20%，均明顯高于整體增速；噸酒平均價格上漲2%。

該行認為，去年庫存高價進口大麥的逐步減少，帶動了產品毛利率穩步上升，預計下半年還將有所上升。上半年產品毛利率為33.90%，同比上升了 1.8%。青島、山東兩大核心市場增勢喜人。上半年青島和山東(不含青島)兩地營收增速分別為20.0%、30.2%，比整體增速高出5%和15%。

該行指出，經營性現金淨流量大幅增長。今年上半年該科目為25.91億元，同比增長了200%以上，其主要原因是銷售形勢見好以及採購支出下降。預計09年、10年和11年EPS分別為0.9052元1.0418元和1.2869元，以 8月6日收盤價28.48元計，09年、10年和11年動態市盈率分別為31.46倍、27.38倍和22.13倍，估值基本合理，給予“謹慎推薦”評級。