29日具備爆發潛力10大金股

葛洲壩(行情,問診):業績超預期，改革轉型延續成長性

研究機構：國泰君安

投資要點:

上下齊心提效率、助轉型，業績超預期。葛洲壩2014年業績預增公告:公司預計14年歸屬凈利潤同比增50%左右，業績超預期。其原因在於:？集團積極參與定增、高管二級市場增持完善公司治理結構與激勵機制，提升內部管理效能；？設立三大平臺開拓新興領域，實現企業轉型升級。

我們認為公司在管理與戰略上的質變有望延續其優質成長性。考慮到公司切入水處理環保和分散式能源等新領域、順應國家戰略發展國際業務，增厚業績，調高盈利預測2014/15年EPS至0.52、0.67元（原0.48、0.57元）。另考慮尼加拉瓜運河已開工並且能建股份將集團上市作為2015年攻堅目標，后續業務合作與整體上市推進將打開成長空間，給予公司15年PE18倍（同類企業估值），目標價12元，維持增持評級。

進軍新興領域，開拓海外市場。新業務端:公司以投資控股並購凱丹水務75%股份（2014年Q3營收1.53億元、凈利潤0.21億元）開啟進軍水處理領域之門；能源重工推行高管與公司混合持股模式拓展分散式能源領域，現已與GE等國際能源企業建立戰略合作，未來有望依托客戶資源和863營銷體系開拓海內外分散式能源市場。海外業務端:公司2014年國際訂單占比41%，全球80多家海外分支機構，隨著“一帶一路”政策推動以及尼加拉瓜運河（預計投資500億美元）開工，公司有望在工程、水泥、民爆等傳統業務領域獲取增量訂單，提升海外工程市占率。

央企內生改革推進之中，整體上市成為15年攻堅目標。除在水泥和民爆業務上推行混改之外，提升能建集團整體資產證券化率成為公司改革重點。現控股股東葛洲壩集團完成改制，持有集團核心資產的能建股份正式設立，集團整體上市穩步推進。近期，能建股份在15年工作會上將“必須把整體上市作為攻堅目標，深化企業改革”作為2015年四項工作要務之一。我們預計此舉將有望聚焦集團資源，加速整體上市步伐。

風險提示:國企改革進度低於預期，轉型新領域進度低於預期

復星醫藥(行情,問診):齊齊哈爾新醫院將鞏固公司在醫療服務行業的領先地位

研究機構：高華證券

最新訊息。

1月27日，復星醫藥與齊齊哈爾市第一醫院（齊一院）簽訂投資合作框架協議，擬共同出資成立盈利性混合所有制醫療機構–齊齊哈爾市第一醫院南院（齊一院南院）。根據協議內容，復星醫藥將通過全資子公司上海醫誠以現金出資獲得齊醫院南院53%的股權，而齊一院擬以土地、建筑、相關實物等資產出資獲得47%的股權。框架協議有效期三個月，隨后簽訂的最終合作協議的有效期將不少於10年，到期另行商議。

分析。

我們重申對復星醫藥的積極看法（2196.HK評級為買入/600196.SS為強力買入），我們認為該協議標志著公司在醫療服務領域又邁出了堅實的一步。齊一院南院將是復星醫藥旗下的第9家醫院，並且是繼其在臺州成立一家全科醫院和康養中心計劃之后的第三個全新項目。

齊齊哈爾是黑龍江省第二大城市，人口570萬，齊一院是當地最大的醫院，編制床位數1，500張，目前床位數約為1，000張（利用率約120%）。齊一院南院將按照“三級甲等醫院”標準建設（500張床位以上），並作為齊一院的分院以滿足不斷增長的醫療需求。齊一院南院將重點關注幾個專科領域，同時仍然提供綜合醫院的基本服務。新醫院擬建立法人治理結構，復星醫藥委派董事長，院長由齊一院院長兼任。復星醫藥和齊一院還將成立一家藥械公司（復星醫藥/齊一院各占51%/49%的股權），管理層認為該公司將通過集中采購藥品和醫療設備提高議價能力，從而有助於降低醫療成本。

潛在影響。

我們維持預測/目標價格/評級不變，等待交易的完成。

天奇股份(行情,問診):全產業鏈版面廢舊汽車回收與拆解產業

研究機構：中信建投

事件

公告發行股份及支付現金購買資產預案

簡評

擬向天奇投資發行4009.8萬股購買力帝集團100%股權

標的資產力帝集團主營金屬打包、金屬剪下機、廢鋼破碎生產線等再生資源加工設備，估值4.9億元。按照每股12.22元，公司擬向天奇投資發行4009.8萬股購買其持有的力帝集團100%股權。同時公司與天奇投資簽訂《業績承諾補償協議》，力帝集團2015-2017年扣非后的凈利潤不低於4000、4700和5400萬元。

擬向沈德明發行股份及支付現金購買寧波回收66.5%股權

標的資產寧波市廢舊汽車回收有限公司主營廢舊汽車回收與拆解，是寧波市唯一擁有廢舊汽車回收與拆解資質的企業（浙江省經濟貿易委員會認定），負責寧波市海曙區、東江區、江北區所轄范圍的報廢汽車回收與拆解業務。2014年寧波回收凈利潤1317萬元，采用收益法，寧波回收整體估值1.3億元。公司擬向沈德明以每股12.22元發行353.7萬股、並支付4232.5萬元現金，購買寧波回收66.5%股權。

擬向實際控制人黃偉興及天奇員工募集配套資金約1.3億元

配合本次資產收購，公司擬向黃偉興、天奇股份2015年第一期員工持股計劃以每股14.95元發行869.6萬股募集配套資金1.3億元，其中實際控制人黃偉興擬認購配套募集資金約8500萬元。募集資金在扣除發行費用后，將用於支付收購寧波回收66.5%股權現金部分對價4322.5萬元、寧波回收擬建的廢舊汽車破碎中心項目4800萬元、力帝集團擬建的垃圾處理裝備生產基地項目約3000萬元，不足部分公司自籌解決。

全產業鏈版面廢舊汽車回收與拆解產業，未來仍將繼續開拓

公司2011年就與德國ALBA合作，開始版面以廢舊汽車回收與拆解業務為核心的循環經濟業務；2014年分別收購永正嘉盈科技20%股權、蘇州再生70%股權；2015年伊始又增資吉林白城東利再生（持50.93%）。本次交易完成后，公司將實現對安徽、江蘇、吉林和浙江省市場的定點覆蓋，同時形成了在廢舊汽車回收與拆解產業的全產業鏈版面。廢舊汽車回收與拆解是公司未來在循環經濟領域的重大版面，預計未來公司將進一步向產業鏈的縱深開拓，並通過不斷的並購實現深層次的行業資源整合。

盈利預測與投資建議

預計公司自動化物流業務將保持平穩；對風電產品及客戶結構的調整，14年風電業務將實現盈利。循環經濟業務重點是獲取回收資源，預計公司以類似收購蘇州再生和寧波回收方式獲取其他回收資源的可能性大，外延式發展將提高公司盈利能力。考慮到本次交易后公司總股本將增加至3.73億股，預計14-16年攤薄EPS為0.39、0.53和0.71元，維持“增持”評級。

上海凱寶(行情,問診):產品系列化開發進入收獲期，維持增持

研究機構：齊魯證券

投資要點

事件:2015.1.27，上海凱寶發布新產品“痰熱清膠囊”上市公告，正在積極鋪展招商代理工作，已經陸續進入各地醫藥領域。

痰熱清膠囊是定位中輕度患者，與注射劑形成協同互補。與痰熱清注射劑定位中重度患者不同，痰熱清膠囊主要定位在中輕度患者和重度患者恢復期使用，和注射劑形成了一定的互補，有望借助公司已有的銷售體系形成的客戶粘性快速放量。

痰熱清膠囊定位高階，終端價格預計300元/盒左右，日使用費用150元/人左右。根據2014年痰熱清注射劑在廣東、湖南、重慶、上海等地的中標情況分析，痰熱清注射液的中標價格在30元/支左右，日使用費用60元/人，因為痰熱清膠囊的有效成分含量基本相當於注射劑的3-4倍，我們估計其終端日使用費用在150元左右，接近注射劑的3倍。同時，我們預計該劑型推廣初期主要定位在二三級醫院進行推廣。因為定價較高，建議投資者關注其后續進入醫保（地方、國家）的進程，這一點也是判斷該劑型能否快速形成銷售規模的關鍵因素。

自營+代理的銷售模式保證產品快速放量。公司公告痰熱清膠囊作為處方藥，確定采取自營+區域招商代理的模式，我們認為公司目前招商工作處於初期，后續隨著代理商招商工作、2015年招標工作的加速，公司后續系列化產品有望逐步放量，豐富公司產品梯隊。

點評:我們認為公司產品系列化開發逐步進入收獲期。通過“產品系列化開發+產學研結合+並購重組”，持續拓展公司產品線，解決業績支撐品種單一的問題，是公司堅持的發展方向。痰熱清膠囊是公司“產品系列化開發”收獲的第一個品種，我們認為該品種同痰熱清注射液一樣，產品申報壁壘高（熊膽粉制劑國家限制其他企業再申報），作為口服制劑符合目前的用藥趨勢，而且在臨床應用方面可以做到和注射液的互補，有望在一定程度上替代、補充注射劑市場，預計2016之后將和痰熱清口服液一同，逐步貢獻新的業績增量。

盈利預測:公司業績短期仍然由痰熱清注射液支撐，中期來自系列化產品（痰熱清膠囊、口服液）的逐步放量。鑒於痰熱清膠囊處於上市市場開拓初期，我們維持之前的盈利預測，預計公司2014-2016年收入分別為15.03、17.32、21.43億元，增速分別為13.59%、15.22%和23.71%，歸屬母公司凈利潤分別為3.70、4.42和5.55億元，同比增速16.10%、19.54%和25.41%，對應14-16年EPS0.59、0.70、0.88元。目標價區間為13.3-16.8元，對應2015年19-24倍PE，維持“增持”評級。

風險提示:新產品推廣低於預期、中藥降價風險、新產品定價影響推廣。

鵬翎股份(行情,問診):首期解鎖條件順利達到，未來業績增長無虞

研究機構：渤海證券

事件:

公司發布業績快報，2014年公司實現營業收入10.99億元，同比增長9.53%；實現歸母凈利潤1.24億元，同比增長29.83%，對應基本EPS為1.42元，符合預期。加權平均ROE為14.79%，扣非后大概率超11.50%，首期股權激勵股票的30%達到解鎖條件。

點評:

背靠大樹好乘涼，業績增長無虞

1）公司業績快速增長，主要是核心客戶南北大眾的冷卻水管與燃油管配套需求快速增長，收入貢獻占比持續提升，同時，長城汽車(行情,問診)配套比例提升。2015-16年是南北大眾的產品年，今年國產車型將增加50%。我們認為，隨著大眾加大對華投資，加快產品導入，公司將因背靠大樹而保持較快增長。2）本輪國際原油等大宗商品價格大跌對公司原材料成本改善起到一定作用。因此，我們認為，利潤增速高於收入主要是大眾等高階客戶占比持續提升使得盈利結構改善以及成本端改善。

積極開發新客戶與新項目為公司業績增長提供有力保證

1）江蘇鵬翎即將開始批次生產，總產能1億件，主要面向長江沿線及以南客戶，將解決公司產能瓶頸，縮小運輸半徑，有利於量增費降。根據產能版面來看，上海大眾及一汽大眾佛山工廠等周邊優質客戶將是公司重點開發對象。我們認為，公司產品已經達到德國大眾國際先進技術標準，未來進入其他主流合資客戶值得期待，從而為公司業績保持快速增長提供堅實后盾。2）根據定期報告，公司IPO募投項目預計達產時間為今年6月30日。依據產能釋放節奏，今明年募投產能開始釋放，有利於公司主業較快增長。同時，新產品助力轉向管與低滲透空調膠管均處於前期市場推廣階段，隨著未來客戶認證通過並批次供貨，有望成為公司的新增長點。3）順應汽車節能減排趨勢，公司實施汽車渦輪增壓PA吹塑管路總成定增項目，市場空間大，盈利能力強（項目凈利率16.20%，而目前公司整體僅為10%左右），將成為公司中長期業績的新增長點。整體來看，公司業績快速增長可持續，股權激勵為公司管理效率提升，業績快速增長提供有力保證。

高送轉預期強

目前公司累計未分配利潤4.16億元，資本公積2.99億元，金額較大；同時，公司總股本僅為9110萬股，高送轉預期強。

盈利預測

根據以上分析，我們略下調公司盈利預測，2014-16年公司實現營業收入10.99/13.31/16.75億元，同比增長9.54/21.08/25.81%，實現歸母凈利潤1.24/1.43/1.81億元，同比增長29.27/15.14/26.61%，對應股本調整后EPS分別為1.36/1.57/1.98元/股，維持“增持”評級，建議持續關注。

風險提示:客戶開發低於預期；新項目進展低於預期；原材料價格波動風險。

漢得資訊(行情,問診):收購上海達美、鞏固高階ERP實施龍頭地位

研究機構：廣發證券(行情,問診)

事件:

漢得資訊擬通過定向增發股票450萬以及支付現金7400萬收購上海達美55%股權、揚州達美100%股權，並通過收購揚州達美間接持有上海達美100%股權。本次發行股份及支付現金的對價總額為人民幣1.3億元，發行價為12.29元/股。

點評:

強強聯合優勢互補，鞏固ERP實施服務領先地位

上海達美是國內領先的ERP實施服務商，主要客戶為國內外大型集團和企業，客戶覆蓋時尚、零售、高科技、快速消費品、制造、金融保險、能源化工、汽車、電力、房地產及裝飾等行業，客戶包括中國平安(行情,問診)、百事可樂、松下等國際與國內大型知名企業。標的與公司主營業務相同，在各自的行業領域都有較多高階客戶的行業資源與經驗積累，此次並購將能夠明顯拓寬公司在業務領域，助力公司鞏固國內高階ERP實施服務商第一品牌的地位。

並購增厚公司業績，繼續看好

上海達美2014年1-11月實現收入1.8億，凈利潤1109萬，承諾2014年全年實現扣非凈利潤不低於1200萬。從公司收入結構看，凈利潤率較漢得資訊相對低的主要原因可能是軟件銷售業務占比較高。2015年並表后，將有望明顯增厚公司整體業績，預計2014~2016年EPS分別為0.33元、0.47元、0.65元。我們看好公司在供應鏈金融領域的商業模式，相信公司是該領域模式較為務實嚴謹的優質標的。供應鏈金融業務的成熟將有望為公司貢獻大量邊際成本較低的收入，助力公司平臺化轉型。同時，我們也相信公司在ERP領域的外延式發展還將繼續。維持“買入”評級。

風險提示

主營業務的下游需求受宏觀經濟影響較大；后續外延並購在落地時間

承德露露(行情,問診):關注穩健增長下的長期競爭優勢凸顯

研究機構：銀河證券

核心觀點:

1.事件。

承德露露最新跟蹤觀點。

2.我們的分析與判斷。

（一）新品力爭引領全國化擴張。

公司在杏仁露絕對優勢的基礎上，一直在不斷積極開發新產品。分別於2008年推出了美顏坊、2009年推出核桃露、2010年的花生露以及近兩年又開始大力推廣核桃露。其中，純核桃露作為公司的高階產品推廣，而果仁核桃作為大眾產品進行重點推廣。我們認為，這其中既有對新市場的試水，也有對於其他蛋白飲料競品的防御性戰略舉措。在杏仁露隨行業繼續增長的同時，預計果仁核桃露也將有望實現新增長。據我們測算，2014年果仁核桃於核桃露占比接近90%，同比增速預計可高達100%，已成為絕對主力。預計在此前的低基數水平下，2015年果仁核桃仍有望維持高速增長。

同時，為了彌補公司目前在中部市場的不足，未來的總體戰略是要通過果仁核桃先進入中部地區市場，杏仁露跟進，組合引領全國化擴張。

（二）產能釋放緩解公司壓力。

公司現有產能主要是靠承德本部廠區（現產能約30萬噸，市政規劃本部搬遷，新址設計產能40萬噸）以及河南鄭州廠區（目前運行6萬噸，實際可超過10萬噸）共同承擔。按照目前現有設計產能計算，我們預計，公司2016年產能將有望加速提升，可較好的滿足公司未來產品銷量增長所需。

（三）優質企業有望在行業規範中勝出。

核桃露國家標準於去年12月1日開始執行，我們預計，隨著市場的不斷規範，未來核桃露行業將會經歷一輪淘汰整合，剩下少數幾家高品質公司，因此，看好露露在這一市場的長期領先地位。

3.投資建議。

我們認為，承德露露在良好的品牌背書下，依靠新品擴張+渠道下沉等規則，可確保公司未來長期穩健增長。如果能考慮引入具有快消品相關渠道或營銷優勢的戰略投資者，則有望提升其在現有行業格局中的競爭優勢。因此，預測公司2014-16年EPS為0.81/1.03/1.28元，對應PE為28/22/17倍，給予“推薦”評級。

欣旺達(行情,問診):鋰電池一體化整合，盈利加速拐點明確

研究機構：齊魯證券

事件:公司業績快報披露2014年歸屬母公司凈利潤比上年同期上升100%-130%，凈利潤區間為1.62億-1.86億元，第四季度實現凈利潤7411-9842萬元，幾乎等於前三季度凈利潤之和。

公司收入高速增長，源於大客戶戰略和核心供應鏈地位的優勢。公司發展規劃清晰，在行業歷經洗牌進階到現在的階段，從客戶到供應廠商，基本只剩下幾個強勢龍頭，對於客戶的把握變得越來越重要，欣旺達一方面實現國內外一流客戶全覆蓋，包括國外的蘋果、亞馬遜、寶時得、百得、惠普和國內的聯想、oppo、華為、步步高(行情,問診)、小米、清華同方，另一方面公司基本都是客戶的第一供應商，占到百分之四五十的份額，核心供應商地位牢固，這使得公司在收入方面表現突出，尤其是四季度蘋果iPhone6plus的熱銷，增銷又增利（蘋果業務的利潤率要比國內客戶好很多）。

公司業績翻倍增長，與公司前三年在自動化升級改造方面的版面緊密相關。面對中國人口邁過劉易斯拐點和勞動力成本不斷上升，深圳今年很多制造企業在考慮自動化改造，而欣旺達兩三年前就已經在做了，成立自動化事業部，從目前看效果不錯，交出了令實業和資本市場滿意的答卷。目前公司的大客戶可以實行全自動化，像蘋果產品就非常適合全自動化，小客戶一般就半自動化。公司未來目標是達到40%的全自動化，40%半自動化，剩下20%人工，一方面減少用人成本，另一方面提高生產效率，人工線的話每小時400到600批次，自動化最低標準是800批次。參照行業內自動化程度較高的新普，其凈利潤率也高達6%，可以預見隨著自動化程度的進一步提升欣旺達的盈利能力提升空間非常大。

儲能項目及新能源汽車開拓了消費電子電源以外的新增長點。公司承接了國家863項目並在青海設立儲能基地，14年在特種儲能電池、應急式儲能方面有了可喜的進展，今年預計將會有訂單放量貢獻業績。另外，公司與英威騰(行情,問診)合資設立欣旺達電動汽車電池有限公司，邁開了向新能源汽車進軍的重要一步，將多年積累的充放電保護、電池安全保護監控、多電芯平衡及領先的鋰電池模組生產經驗引進到新能源汽車領域，帶來電動汽車相關的系列產品和整體解決方案。同時成立“行之有道”電動車租賃公司，盈利模式跟康迪車業差不多，但可以供應電動車的核心零組件，目前是艾瑪、雅迪電動車電池模組主要提供商，並為一汽、長風、廣汽、柳州五菱等國內主要汽車廠商小批次供貨。

收購東莞鋰威，向上游電芯材料延伸，增強市場競爭力和穩定供貨能力。東莞鋰威的主要產品軟包鋰聚合物電芯技術要求高，生產難度大，市場競爭力明顯，處於公司所處行業產業鏈的上游。與欣旺達的牽手有利於擴大東莞鋰威在鋰聚合物電芯的市場占有率，有利於公司實現縱向產業鏈的一體化，為公司的產業鏈拓展提供支援和幫助，保障公司產品的生產能力，是實現公司戰略目標的重要一環。據我們了解，鋰威在鋰電池電芯領域積累深厚，目前已經通過了華為、聯想、OPPO等國內一線客戶的認證，突破可期。

大陸電池產業正在崛起，對台灣同行的替代大勢所趨。鋰電池下游電池模組組裝屬於電子制造業，重視工藝創新，成本控制和快速響應。鋰電池企業對台灣同行的替代主要有幾個有利因素:1.勞動力成本:國內工程師和中層、基層管理人員平均工資大大低於臺企，充足的大學畢業生使國內電池模組企業未來可以繼續享有“工程師紅利”。2.產業集群及廣闊的內需市場:中國大陸手機、平板電腦以及筆記本電腦等消費電子產品的產業集群已經形成，本土企業具備快速響應的服務優勢。3.估值差異:過去幾年國內二級市場電子行業高PE，為國內電子企業產能擴張提供了充足、低成本的資金支援。台灣與大陸電池企業競爭力的差距已經逐漸增大，如蘋果等國際一線龍頭企業都在不斷提升國內企業的份額，未來這一趨勢還將會不斷強化。

鋰電池一體化整合驟然成型。極強的成本控制能力、優質的客戶網絡、戰略意識超前的優秀管理層是公司未來不斷發展壯大的內因；國內產業優良的產業配套環境及產業轉移大趨勢是地利；新能源汽車時代的開啟是天時；蘋果的高度認可、國內外客戶的全面放量是人和，我們認為公司快速增長的各種因素沒有發生變化，加之在青海儲能、合資電動汽車電池公司、電動車租賃公司、鋰威電芯的收購等外延式上下游產業鏈一體化整合到位，公司未來打造鋰電池及新能源汽車領域全產業鏈龍頭的版面清晰可行，市場空間在千億量級。

盈利預測:我們預計公司2014-2016年營收分別為34.53、53.16、74.45億元，凈利潤分別為1.70、3.20、4.48億元，對應EPS分別為0.67、1.27、1.78元，對應15年動態估值分別為26.38倍。我們認為公司是鋰電池向大陸轉移的最先受益龍頭企業，盈利能力拐點以明確，維持“買入”評級。

風險提示:儲能項目政府回款難的風險；手機等智慧終端出貨量超預期下滑的風險。

海康威視(行情,問診):業績快報符合預期，業績持續走強；買入

研究機構：高華證券

最新訊息

海康威視公布業績快報，2014年收入/凈利潤為人民幣170億元/47億元（同比增長60%/52%），較我們之前的預測高3%/1%。我們認為重慶項目工程業務收入確認以及硬盤等配件的銷售推動收入表現出色。

分析

總體來看，我們認為雖然收入超出預期，但公司業務基本面與我們對其2014年的看法一致:1）我們估算2014年主要前端和后端業務收入符合我們之前預測的同比增長28%/74%，而重慶項目則推動工程業務超預期，硬盤銷售推動了其它銷售收入超預期；2）因此，我們目前預測2014年總體毛利率同比下滑200個基點以上，主要是三季度以來以上產品結構變化所致，因為工程和其它業務的毛利率僅為20%-30%，而前端/后端業務毛利率超過50%。我們仍然認為與1-3季度相比，四季度后兩項核心業務的毛利率相對穩定，受到解決方案銷售占比上升以及規模效應的支撐；3）在核心業務增長保持強勁的同時，海康威視的視頻分析業務以及面向消費者的攝像頭品牌等新業務發展迅速。我們的模型尚未計入這些新業務的貢獻，但我們將密切關注相關進展。

潛在影響

考慮到收入走強以及毛利率走軟的部分抵消作用，我們將2014-17年每股盈利預測上調了1.1%-2.2%。我們的12個月目標價格為人民幣33.8元（之前為33.2元），基於我們覆蓋的硬體領先者企業5.6倍的2015年預期市凈率vs.37.1%的2015-17年預期平均凈資產回報率（之前為36.7%）計算，並應用了30%的溢價（不變）。維持買入評級。主要風險包括核心業務需求低於預期；毛利率下滑快於預期。

澳洋順昌(行情,問診)14年報點評:金屬物流、LED 雙輪驅動，公司業績符合預期

研究機構：國信證券(行情,問診)

金屬物流、LED雙輪驅動，公司業績符合預期.

2014年全年，公司實現營業收入15.90億元，同比增長6.4%；歸屬上市公司股東的凈利潤1.71億元，同比增長83.32%；基本每股收益0.41元，ROE為12%。報告期內，公司共實現綜合金屬加工配送總量約43萬噸，較去年同期增長10.5%，金屬物流業務實現毛利1.61億元，較上年同期增長3.44%。公司LED業務繼續保持良好的發展勢頭，貢獻凈利潤8213萬元，占整體凈利潤的48%。公司一期30臺MOCVD已全部量產，月產能達16.5萬片（折合2寸片），我們預計15年全年LED一期項目能夠實現凈利潤約為1.5億元。

盈利能力進一步改善，毛利率同比提升.

公司2014年毛利率為19.78%，去年同期為13.77%，同比大幅提升6.01個百分點。分業務來看，公司金屬物流業務在委派配送占比提升的情況下，毛利率有所提升，比去年同期提高1.6個百分點達13.25%。LED業務方面，公司的產能利用率和良品率與去年相比有明顯改善，在MOCVD69片機上是目前業內調試效率最高，運行最好的廠商之一，毛利率達到39%，同比提升近10個百分點。

我們預計，隨著公司業務結構的變化，LED業務占比逐步增加，公司今後毛利率將穩中有升。

業績成長確定性強，未來發展路徑清晰.

公司今明兩年業績成長確定性強。今年LED一期30臺MOCVD全部投產，全年預計貢獻凈利潤1.5億元左右，加上二期項目從3季度開始逐步達產，全年LED業務預計將貢獻凈利潤約2個億，傳統業務保持穩定，仍將貢獻1個億左右的凈利潤，公司今年凈利潤預計將達3個億。同時，二期項目若能順利實施則可基本鎖定16年業績。未來，公司將在金屬物流與LED雙重主業的基礎之上，積極開拓高增長新興行業，以新材料、新能源、TMT為方向構建公司第三次創業藍圖。我們認為，公司業績增長確定性強，未來發展之路清晰可辨，屬於很好的價值投資標的。

維持“買入”評級.

我們預計公司15-17年凈利潤302/434/525百萬元，EPS0.68/0.98/1.19元，同比分別增長76.7%、44.0%、20.9%，對應於15-17年的PE分別為21X、15X和12X，維持公司“買入”評級。