29日機構強推買入 六股成搖錢樹

海康威視(行情,問診):傳統“雙軌"動力依舊，新產品成績喜人

類別：公司研究 機構：群益證券（香港）有限公司 研究員：韓偉琪 日期：2015-01-28

結論與建議:

海康14年凈利潤YoY+52.4%至46.7億元，Q4經營情況依舊好於預期。

未來2015年，除了重慶項目開始貢獻較多收入外，以家用、互聯網為依托“生活向"產品將開始茁壯成長。

預計公司2014~16年EPS分別為1.163元、1.670和2.205元，YoY分別增長52.37%、45.44%和32.02%；目前15、16年P/E為17倍和13倍，維持買入的投資建議，目標價33元（2015年20x）。

海康14年凈利增52%，繼續大步邁進:海康威視發布14年度業績快報，全年實現營收172.33億元，YoY+60.37%，實現歸母凈利潤46.73億元，YoY+52.37%，EPS為1.16元。受益於安防、智慧城市和互聯網的聯合推動，海康14年繼續保持快速成長的節奏。

Q4重慶項目貢獻較多收入，軟件退稅收益好於預期:Q4公司營收確認65.6億元，YoY+69%，不過營業利潤增長46%，慢於營收增速，為重慶項目一期部分利潤率較低的項目確認，我們預計重慶項目的利潤水平可能會持續略低，不過大量的收入確認和標桿意義對公司來說十分有利。同時Q4營業外收入確認超過4億元，至全年預計達到8.5億元左右的業外收入，主要為軟件退稅收益。

傳統“雙軌"動力依舊，新業務成績喜人:海康作為國內安防視頻監控龍頭，我們維持其將持續受益“平安城市+智慧城市"的雙軌驅動，重慶項目也將在15、16年持續貢獻大量營業收入。同時近年來重點打造的“螢石"平臺“云業務"發展理想，運動相機S1和C2系列互聯網攝像機市場需求強烈，作為“生活"類產品的第一步推廣可謂十分成功。

H股IPO，加大互聯網及海外業務投入:本次發行的H股股數不超過3.54億股，約占公司發行后總股本的8%，投向包括互聯網業務、戰略新興產業投入、海外業務拓展、潛在收購、安防產業基地（桐廬）項目以及償還貸款和補充流動資金，預計15年中可完成這項工作。

盈利預期:預計公司2014~16年營收將分別達到172.33億元、241.72億元和323.88億元，YoY分別增長60.37%、40.26%和33.99%；實現凈利潤分別為46.73億元、67.96億元和89.72億元，YoY分別增長52.37%、45.44%和32.02%；EPS分別為1.163元、1.670和2.205元，目前15、16年P/E為17倍和13倍，維持買入的投資建議，目標價33元（2015年20x）。

鵬翎股份(行情,問診):首期解鎖條件順利達到，未來業績增長無虞

類別：公司研究 機構：渤海證券股份有限公司 研究員：鄭連聲 日期：2015-01-28

事件:

公司發布業績快報，2014年公司實現營業收入10.99億元，同比增長9.53%；實現歸母凈利潤1.24億元，同比增長29.83%，對應基本EPS為1.42元，符合預期。加權平均ROE為14.79%，扣非后大概率超11.50%，首期股權激勵股票的30%達到解鎖條件。

點評:

背靠大樹好乘涼，業績增長無虞

1）公司業績快速增長，主要是核心客戶南北大眾的冷卻水管與燃油管配套需求快速增長，收入貢獻占比持續提升，同時，長城汽車(行情,問診)配套比例提升。2015-16年是南北大眾的產品年，今年國產車型將增加50%。我們認為，隨著大眾加大對華投資，加快產品導入，公司將因背靠大樹而保持較快增長。2）本輪國際原油等大宗商品價格大跌對公司原材料成本改善起到一定作用。因此，我們認為，利潤增速高於收入主要是大眾等高階客戶占比持續提升使得盈利結構改善以及成本端改善。

積極開發新客戶與新項目為公司業績增長提供有力保證

1）江蘇鵬翎即將開始批次生產，總產能1億件，主要面向長江沿線及以南客戶，將解決公司產能瓶頸，縮小運輸半徑，有利於量增費降。根據產能版面來看，上海大眾及一汽大眾佛山工廠等周邊優質客戶將是公司重點開發對象。我們認為，公司產品已經達到德國大眾國際先進技術標準，未來進入其他主流合資客戶值得期待，從而為公司業績保持快速增長提供堅實后盾。2）根據定期報告，公司IPO募投項目預計達產時間為今年6月30日。依據產能釋放節奏，今明年募投產能開始釋放，有利於公司主業較快增長。同時，新產品助力轉向管與低滲透空調膠管均處於前期市場推廣階段，隨著未來客戶認證通過並批次供貨，有望成為公司的新增長點。3）順應汽車節能減排趨勢，公司實施汽車渦輪增壓PA吹塑管路總成定增項目，市場空間大，盈利能力強（項目凈利率16.20%，而目前公司整體僅為10%左右），將成為公司中長期業績的新增長點。整體來看，公司業績快速增長可持續，股權激勵為公司管理效率提升，業績快速增長提供有力保證。

高送轉預期強

目前公司累計未分配利潤4.16億元，資本公積2.99億元，金額較大；同時，公司總股本僅為9110萬股，高送轉預期強。

盈利預測

根據以上分析，我們略下調公司盈利預測，2014-16年公司實現營業收入10.99/13.31/16.75億元，同比增長9.54/21.08/25.81%，實現歸母凈利潤1.24/1.43/1.81億元，同比增長29.27/15.14/26.61%，對應股本調整后EPS分別為1.36/1.57/1.98元/股，維持“增持”評級，建議持續關注。

風險提示:客戶開發低於預期；新項目進展低於預期；原材料價格波動風險。

二六三(行情,問診):投資慧友云商，移動互聯網版面加速深化，維持增持評級

類別：公司研究 機構：申萬宏源(行情,問診)集團股份有限公司 研究員：孟燁勇 日期：2015-01-28

投資要點:

公司公告:公司以自有資金出資1500萬分兩期投資北京慧友云商科技有限公司，全部投資完成后，公司將持有慧友云商14.268%股權。

投資慧友云商，公司移動互聯網版面將加速深化。慧友云商的主要產品“大家社區”是一款以B2B2C模式運營的企業社區云平臺。一方面通過企業對外社區來提供微客戶和微伙伴服務，從而為企業吸引、挖掘、黏著客戶和伙伴，增加企業收入，減少企業經營成本；另一方面，通過內部團隊工作社區來進行微管理，從而提高對前臺業務支援效率，減少企業經營成本。目前已有1000家企業客戶。此次投資能夠與公司既有的企業互聯網業務發揮協同效應，增強公司在移動互聯網領域優勢。其實，公司在2014年底拿到移動轉售牌照（虛擬運營商資質）后，就已經向市場發出了一個強烈的信號，公司要加速推進移動互聯網版面，而此次投資正好印證了這個邏輯。

企業互聯網市場有望在移動互聯網與云計算發展下快速崛起，公司將顯著受益。（1）過去二十年是B2C端互聯網的黃金二十年，但無論是騰訊微信謀劃“企業號”全面版面企業管理市場，還是Salesforce市值超過360億美金，都表明企業端互聯網開始嶄露頭角。（2）公司云通信產品迎合BYOD移動辦公趨勢，且能顯著節約企業成本、提高溝通與管理效率，是企業內外溝通的“入口”，具有平臺價值。（3）企業郵箱是云通信的入口，我國云通信市場規模可達百億元，而企業郵箱市場規模僅約8億，市場規模擴大了10倍以上，且增速更快；（4）公司是企業郵箱第一品牌，擁有400萬戶收費郵箱用戶，可快速轉化為云通信用戶。我們認為，公司從企業郵箱的小眾市場切入10倍以上的云通信大市場，價值需重估。

維持“增持”評級。我們維持公司14-16年EPS為0.32/0.46/0.61元，對應14-16年PE分別為46/32/24。未來幾年云通信、IPTV及其增值業務將可能大幅提升營收水平，我們看好云通信的平臺價值與IPTV的高附加值，維持“增持”評級。

漢得資訊(行情,問診):收購上海達美、鞏固高階ERP實施龍頭地位

類別：公司研究 機構：廣發證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：劉雪峰，康健 日期：2015-01-28

事件:

漢得資訊擬通過定向增發股票450萬以及支付現金7400萬收購上海達美55%股權、揚州達美100%股權，並通過收購揚州達美間接持有上海達美100%股權。本次發行股份及支付現金的對價總額為人民幣1.3億元，發行價為12.29元/股。

點評:

強強聯合優勢互補，鞏固ERP實施服務領先地位

上海達美是國內領先的ERP實施服務商，主要客戶為國內外大型集團和企業，客戶覆蓋時尚、零售、高科技、快速消費品、制造、金融保險、能源化工、汽車、電力、房地產及裝飾等行業，客戶包括中國平安(行情,問診)、百事可樂、松下等國際與國內大型知名企業。標的與公司主營業務相同，在各自的行業領域都有較多高階客戶的行業資源與經驗積累，此次並購將能夠明顯拓寬公司在業務領域，助力公司鞏固國內高階ERP實施服務商第一品牌的地位。

並購增厚公司業績，繼續看好

上海達美2014年1-11月實現收入1.8億，凈利潤1109萬，承諾2014年全年實現扣非凈利潤不低於1200萬。從公司收入結構看，凈利潤率較漢得資訊相對低的主要原因可能是軟件銷售業務占比較高。2015年並表后，將有望明顯增厚公司整體業績，預計2014~2016年EPS分別為0.33元、0.47元、0.65元。我們看好公司在供應鏈金融領域的商業模式，相信公司是該領域模式較為務實嚴謹的優質標的。供應鏈金融業務的成熟將有望為公司貢獻大量邊際成本較低的收入，助力公司平臺化轉型。同時，我們也相信公司在ERP領域的外延式發展還將繼續。維持“買入”評級。

風險提示

主營業務的下游需求受宏觀經濟影響較大；后續外延並購在落地時間

通富微電(行情,問診):業績超預期，具備黑馬相

類別：公司研究 機構：海通證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：陳平，董瑞斌 日期：2015-01-28

事件:公司公告2014年業績快報，營收約21.00億，同比增長18.81%，凈利潤1.21億，同比增長100.03%。凈利潤增長超過公司在三季報中給出的60%~100%增長的區間上限。

點評:

業績超預期，高階封裝產能開始進入收獲期 。

公司前幾年在先進封裝領域的研發以及產能的投入開始進入收獲期，成功導入了展訊、海思以及台灣某大客戶的訂單，隨著公司繼續大規模擴張先進封裝產能，我們預期公司未來幾年將繼續維持快速成長態勢。

未來幾年是中國半導體產業發展的黃金期 。

晶片國產化保障資訊安全，上升到國家戰略。雖然國內半導體晶片需求龐大，但國產化比例太小，大部分都需要從歐美日韓等國家進口，國內消耗的80%的晶片都需要進口，尤其是高階晶片幾乎全部進口。“缺芯（晶片）少魂（操作系統）”的局面一方面直接阻礙我國工業發展，另一方面國外晶片制造商有可能通過在晶片中設置漏洞竊取機密數據以及公共資訊，從而威脅國家安全。

國家整合電路產業基金成立，預計先進產能擴充、國際並購等陸續出現。目前國內整合電路產業無論是技術還是產業規模都整體落后於海外，中國本土公司面臨著研發基礎較弱、人才缺乏等問題，特別是IC設計，前期投入和風險都高於其他產業。要快速縮小與國外公司的差距，最快捷最直接的方式就是借助國家扶持，實施並購重組做大做強。國際並購可以獲得技術專利與人才，進入國際一流產業鏈。並購重組已經成為當前中國整合電路產業做大做強、產業鏈協調發展的必然趨勢。

產業鏈向大陸轉移的趨勢不可阻擋。中國大陸憑借其巨大的消費市場、相對低廉的勞動力成本，以及國家政策的大力支援，且隨著中國大陸半導體企業技術水平的提升，從整合電路設計、晶圓制造以及封裝測試環節，半導體產業鏈從韓、臺等地區向大陸轉移的趨勢愈發明顯。

公司有望成為半導體板塊的一匹黑馬 。

目前A股半導體封測類上市公司主要有長電科技(行情,問診)、華天科技(行情,問診)、通富微電、晶方科技(行情,問診)等。其中通富微電的市值比另外三家小很多，只有長電科技市值的41.75%，華天科技市值的60.91%，晶方科技市值的55.70%，從這個角度看，通富微電市值成長空間比較大。通富微電的市值小於其他封測廠商，當然也有其自身原因，比如在過去經營規則偏穩健，發展步伐偏慢，但我們現在看到，公司的基本面狀況正在發生較大改變。1）成功切入展訊、海思以及台灣某大客戶的產業鏈。隨著公司Bump、FC等先進封裝技術的成熟，公司已成功獲得展訊、海思以及台灣某大客戶的訂單，2015年將放量。另外公司已經與上海華虹宏力、華力在晶片設計、8/12英寸晶片制造、凸點制造、微凸點測試等中段工藝技術、FC/TSV/SiP等先進封裝測試技術方面進行戰略合作，這是上游晶圓制造廠對通富微電管理和技術水平的肯定，有利於實現全產業鏈貫通、優勢互補、資源共用，達到協同發展的目的。2）戰略開始偏向積極主動。2014年3月，公司與蘇通產業園簽署投資項目協議，在蘇通產業園設立先進封測產業基地，在當前各地積極發展半導體產業的環境下，不排除公司繼續在其他省市擴建產業基地的可能。另外，公司已公布非公開發行股票預案，正在等待證監會審核，募集的資金也主要投向先進封測產能的擴充。在國家半導體大基金的支援下，不排除公司有其他更多的加快公司發展步伐舉措的可能。

有望成為半導體板塊黑馬，維持“買入”評級 。

在半導體產業轉移、國家及地方對半導體產業大力支援的背景下，公司自身在積極尋求突破，先進產能版面和一流客戶開拓方面都有比較大的進展，我們認為公司未來幾年將進入快速發展頻道。在不考慮有可能的外延式發展的情況下，預計14/15/16年EPS分別為0.19、0.31、0.45元，增長速度分別達100.0%/64.0%/47.8%，維持“買入”評級，6個月目標價13.5元（鑒於公司未來幾年業績的高速增長、外延式發展預期，我們給予公司16年30X PE）。

風險提示:1、行業景氣度波動；2、國家半導體扶持政策力度弱於預期；3大客戶訂單放量進度緩慢

上海凱寶(行情,問診):產品系列化開發進入收獲期，維持增持

類別：公司研究 機構：齊魯證券有限公司 研究員：謝剛 日期：2015-01-28

投資要點

事件:2015.1.27，上海凱寶發布新產品“痰熱清膠囊”上市公告，正在積極鋪展招商代理工作，已經陸續進入各地醫藥領域。

痰熱清膠囊是定位中輕度患者，與注射劑形成協同互補。與痰熱清注射劑定位中重度患者不同，痰熱清膠囊主要定位在中輕度患者和重度患者恢復期使用，和注射劑形成了一定的互補，有望借助公司已有的銷售體系形成的客戶粘性快速放量。

痰熱清膠囊定位高階，終端價格預計300元/盒左右，日使用費用150元/人左右。根據2014年痰熱清注射劑在廣東、湖南、重慶、上海等地的中標情況分析，痰熱清注射液的中標價格在30元/支左右，日使用費用60元/人，因為痰熱清膠囊的有效成分含量基本相當於注射劑的3-4倍，我們估計其終端日使用費用在150元左右，接近注射劑的3倍。同時，我們預計該劑型推廣初期主要定位在二三級醫院進行推廣。因為定價較高，建議投資者關注其后續進入醫保（地方、國家）的進程，這一點也是判斷該劑型能否快速形成銷售規模的關鍵因素。

自營+代理的銷售模式保證產品快速放量。公司公告痰熱清膠囊作為處方藥，確定采取自營+區域招商代理的模式，我們認為公司目前招商工作處於初期，后續隨著代理商招商工作、2015年招標工作的加速，公司后續系列化產品有望逐步放量，豐富公司產品梯隊。

點評:我們認為公司產品系列化開發逐步進入收獲期。通過“產品系列化開發+產學研結合+並購重組”，持續拓展公司產品線，解決業績支撐品種單一的問題，是公司堅持的發展方向。痰熱清膠囊是公司“產品系列化開發”收獲的第一個品種，我們認為該品種同痰熱清注射液一樣，產品申報壁壘高（熊膽粉制劑國家限制其他企業再申報），作為口服制劑符合目前的用藥趨勢，而且在臨床應用方面可以做到和注射液的互補，有望在一定程度上替代、補充注射劑市場，預計2016之后將和痰熱清口服液一同，逐步貢獻新的業績增量。

盈利預測:公司業績短期仍然由痰熱清注射液支撐，中期來自系列化產品（痰熱清膠囊、口服液）的逐步放量。鑒於痰熱清膠囊處於上市市場開拓初期，我們維持之前的盈利預測，預計公司2014-2016年收入分別為15.03、17.32、21.43億元，增速分別為13.59%、15.22%和23.71%，歸屬母公司凈利潤分別為3.70、4.42和5.55億元，同比增速16.10%、19.54%和25.41%，對應14-16年EPS0.59、0.70、0.88元。目標價區間為13.3-16.8元，對應2015年19-24倍PE，維持“增持”評級。

風險提示:新產品推廣低於預期、中藥降價風險、新產品定價影響推廣。