劉宇翔：上海黃金所黃金期權推出 豐富投資渠道

01月23日上海黃金交易所發布公告，“ 為進一步豐富市場功能，提升服務實體經濟能力，經研究決定，我所將於2015年2月2日（星期一）正式開展詢價期權業務。”我國黃金市場上，首款場內清算的期權產品—黃金實物詢價期權即將誕生。黃金期權是買賣雙方在未來約定的價位具有購買一定數量標的的權利，而非義務，如果價格走勢對期權買賣者有利，則會行使其權利而獲利，如果價格走勢對其不利，則放棄購買的權利，損失只有當時購買期權時的費用。

上海黃金交易所詢價期權業務的交易品種包括“oau9999”和“oau9995”等，行權方式為歐式期權，其行權合約分別為“詢價au9999”和“詢價au9995”即期或遠期合約等，”期權的到期結算方式包括“實物交割”和“現金結算”。考慮到我國黃金市場開放較晚，投資者對期權類產品還接觸不多，金交所的黃金實物詢價期權，沒有對個人投資者開放，只允許機構投資者參與。所有金交所的機構客戶均可由其會員代理參與黃金實物詢價期權業務，會員對其代理客戶實行詢價期權業務準入管理。

從業務管理辦法看，上金所這次推出的實物詢價期權與世界上主流的黃金期權還是有一定的區別的，芝加哥期權交易所成立，除了將期權的條款標準化之外，cboe還在掛牌期權市場里引入做市商的機制，同時創立了期權清算公司，也就是期權交易的擔保人。從市場的深度和履約過程的可依賴性角度來看，做市商機制和期權清算公司的引入給交易所帶來了流動性和可靠性。而上海黃金交易所得黃金期權采用的是詢價模式，雙方需要進行線下的溝通，成功后才可在線上系統進行操作，這就增大了可操作性的難度，限制了流動性。並且個人客戶是不能參與的，也就減少投機者在交易中的潤滑作用，也限定了流動性。期權相比期貨而言比較靈活，會員之間可以互相搓合，具體交割時間、成交價格都不統一 。但是這種模式也是個雙刃劍，限定了業務規模。

可以肯定的是，上海黃金交易所此次期權產品的推出，完善了交易所的產品體系，為投資者提供了更多的投資渠道，豐富了我國黃金市場衍生品體系，能夠帶動金交所黃金現貨交易的業務發展，既豐富了投資者的投資選擇，又增加了產金用金企業進行套期保值規避風險的渠道，可謂一舉多贏。尤其是對產金用金企業客戶意義重大，為其進貨、賣貨、風險控制等提供了更多的交易渠道。希望交易所在期權品種上線后，大力推廣，不斷總結修正創新，促進中國黃金市場更快更好的發展。