看空中國的投資人持續悲觀 認為中國的資本流出只會更加嚴重

(圖:AFP)

人民幣空頭部隊認為，這個月人民幣的升值並不代表中國的資本流出有所趨緩，高盛集團警告，人民幣隨時都有可能再發生突如其來的大幅貶值，屆時中國的資本流出將會更加快速。

彭博社報導，曾在 2014 年預測過資本大幅流出的大和資本表示，中國近 3 兆美元的對外債務只有不到一半被償付掉，德國商業銀行也表示，中國一月份大幅提高的貸款額，顯現出許多企業是舉內債還外債，中國國內公司債的銷售額是去年的兩輩，但離岸美金計價的公司債銷售大幅下跌 30%，高盛表示，去年下半年中國有 5500 億美元的資本流出，每多 1000 億的流出，人民幣就會有貶值 1% 的風險。

2013 年人民幣大幅升值以及當時中國偏高的利率，令中國企業大幅推出美金計價的離岸公司債來籌資，這波熱潮在去年人民幣劇貶之後快速冷卻，本月人民幣升值 0.9%，但分析師依舊看壞人民幣前景，認為今年會貶值 3.4%。

大和資本首席經濟學家 Kevin Lai 認為，他們現在想的不是怎麼平倉，而是更多的反向套利交易，市場上許多人都已經在尋找獲利了結的部位，但他們認為接下來會有更龐大的通貨緊縮出現，這對市場、經濟都有很大的傷害。

中國企業去年下半年的海外貨幣計價公司債減少了 1400 億美元至 1.69 兆美元，高盛預估這波海外公司債下滑替中國帶來約 3700 億美元的資本流出。

高盛在報告中提到，現在中國最大的風險在於，任何人民幣可能發生的風險以及政策的不確定性，都有可能令中國的資本流出情況快速惡化，並使中國政府試圖穩定金融系統的舉措效果不彰。

根據彭博的預估，去年中國的資本流出額高達 1 兆美元，這是 2014 年全年資本流出量的七倍之多，State Information Center 研究報告中提到，對人民幣貶值的預期將會加速中國資本流出，同時令中國政府無法大力使用貨幣工具。

中國一月新增貸款額高達 3.42 兆人民幣，主要是企業將海外債轉移成國內債務，中國的壞帳風險也隨著經濟放緩逐漸升高，中國 2015 年的企業及家戶負債對 GDP 比例高達 209%，是彭博自 2003 年開始調查此數據以來的最高點。

高盛高華證券首席經濟學家宋宇表示，中國接下來的政策制定應該會開始讓人民幣慢慢貶值，他預測人民幣在今年年底會貶值到一美元兌 7 元人民幣，明年底跌至一美元兌 7.3 元人民幣。