趙慶明：物價指數迎基期輪換 權重調整拉低CPI漲幅

本文作者為中國金融期貨交易所研究院 首席經濟學家趙慶明、研究員宋有為

2016年，我國物價指數迎來了5年一度的基期輪換，以更好地反映居民消費和經濟結構的變化。1月起，CPI和PPI開始以2015年作為新一輪的對比基期，並對權重進行了調整。其中，CPI中食品價格權重調低，而服務價格權重則有所調高。

CPI：春節臨近物價漲，權重調整影響大。

1月份，CPI同比上漲1.8%，漲幅較去年12月擴大0.2個百分點；環比上漲0.5%，漲幅與去年12月持平。

春節臨近和天氣因素共同推高CPI漲幅。1月，食品價格同比和環比分上漲4.1%和2.0%，是CPI上漲的主動力。其中，豬肉因春節臨近需求增加，價格同比和環比分別上漲18.8%和2.5%；1月下旬劇烈的寒潮侵襲我國大部分地區，廣州甚至出現了1929年以來的首次降雪，鮮菜的生產和運輸受到巨大影響，價格同比和環比分別上漲14.7%和7.2%。同時，由於春節假期臨近帶來的服務需求增加，服務價格同比和環比分別上漲2.2%和0.4%，漲幅較上月有所擴大。其中，旅遊價格上漲最為顯著，同比和環比均實現了3.7%的漲幅。

權重調整拉低CPI。2016年1月起，CPI開始采用新的計算基期和權重。若按照調整前的權重，根據我們的測算，1月CPI同比和環比漲幅分別應為2.2%和0.8%，由此可見食品價格在CPI中的權重已明顯調低，客觀上拉低了CPI的漲幅。

權重調整或將推高年內的CPI。據粗略推算，隨著CPI中食品價格權重調低，服務價格的權重有所調高。因此，預計春節后，春節和天氣因素消退向下帶動CPI的作用將被削弱；而若年內服務業工資上漲，也會抬升CPI。

PPI：低基數降幅收窄，原油續跌再拖累

1月份，PPI同比下降5.3%，降幅較去年12月收窄0.6個百分點；環比下降0.5%，降幅較去年12月小幅收窄0.1個百分點。

基數低致同比降幅收窄。2015年全年PPI持續的大幅下降導致了2016年各月PPI較低的同比基數，這是本月PPI同比降幅收窄的最主要因素。從主要行業來看，除采掘業價格降幅擴大以外，相當一部分行業價格的同比降幅較去年12月有所收窄。但必須指出的是，鋼鐵、有色等產能過剩嚴重的行業依然保持著較高的同比降幅，分別為19.0%和12.1%。

國際原油續跌拖累PPI。1月份，國際原油價格繼續大幅下跌，受此影響，采掘業價格同比和環比分別下降19.8%和4.3%，降幅分別較去年12月擴大0.1和1.6個百分點，削弱了低基數對PPI的收窄作用。但日前，OPEC國家與俄羅斯等主要產油國達成凍產協議，此舉將在短期內穩定國際油價，因此國內PPI降幅有望繼續收窄。

（轉載自衍生品研究網）