細節處理決定期現套利成敗

股指期貨期現套利風險較小，已成為業界普遍追捧的投資方式。雖然其原理非常簡單，可在操作實務上，卻往往要考慮眾多細節，微薄的套利空間下，正是這些細節的處理決定著套利的成敗。以下就對套利過程中可能出現的各個細節進行分析。

零碎股處理辦法

按照國內市場交易規則，買股份額為100股的整數倍，但是賣股可以不受此限制，這意味著零碎股可以通過一買一賣兩筆交易來實現。

復制指數現貨過程中，不可避免出現購買零碎股問題，就可以用該方法來解決。我們創造性地提出散股隔日賣出策略，即當日構建現貨組合，次日再賣出超過理論所需份額的零散股票，以保證現貨組合的長期跟蹤誤差較小。

除息密集期處理辦法

由于滬深300指數在樣本股除息時，指數采用自然回落的方式，而不進行調整。根據此規則，在樣本股密集分紅除息前，能夠進行除息套利。在權重較大的樣本股密集分紅除息期間，即使套利空間較小甚至為零，也可獲得收益。

在分紅除息前，買入現貨組合同時賣出同等金額的指數期貨。等權重股除息之后，現貨指數自然回落，期貨指數會隨之回落，兩邊同時平倉，分紅即為取得的額外利潤。

成份股停牌處理辦法

在現貨復制中，如果存在樣本股停牌情況，會影響套利的質量，影響程度視停牌股票權重大小而定，權重越大，現貨復制的跟蹤誤差越大，權重越小，現貨復制的跟蹤誤差越小。

如何能在股票停牌時仍能買到股票，進行套利操作？如果停牌股票包含在ETF中，建倉時，買入相應ETF，贖回ETF后換取相應的停牌股票，建立現貨頭寸。平倉時，如果停牌股票尚未復牌，通過申購ETF在二級市場賣出完成套利。如果停牌股票不在ETF中，說明該股票所占權重較小，可以利用同行業的其他股票替代。

到期日效應：提前平倉是上策

根據國外市場統計顯示，具有股指期貨的國家或地區普遍存在到期日效應，一般表現為合約到期日最后數小時，價格波動和股票成交量明顯放大。

“到期日效應”主要是由套利交易、市場操縱和現金結算方式引起的。原因在于：1、期貨到期日，多數套利者需要賣出現貨頭寸完成套利，造成現貨指數波動和成交量放大。2、可以通過控制期貨最后結算價，從而達到獲利的目的。3、采用現金結算的方式，賬面收益直接轉換為現金，不必交割定價錯誤的資產，導致通過市場操縱有利可圖，使得市場操縱更加頻繁。

我國采用現貨市場收盤前最后兩小時算術平均價作為最后結算價，有效的避免了市場操控，市場波動不會特別劇烈。即使市場波動不會特別劇烈，但是市場本身套利空間較小，現貨頭寸賣出平均價格與期貨最后結算價之間的誤差可能導致套利的失敗，建議套利者盡量在最后到期日前了解套利組合。