幣值穩定仍無憂 人民幣匯率應更具“彈性”

1月下旬以來，受歐央行推出大規模QE舉措、多國央行陸續降息等因素影響，全球主要非美貨幣匯率持續急速走貶，前期表現較為堅挺的人民幣對美元即期匯率也在近幾個交易日出現較大幅度走軟。面對美元指數的扶搖直上，以及全球非美貨幣跌跌不休，一些市場觀點對人民幣也產生了走貶預期。對此，筆者認為，現階段人民幣幣值的整體穩定仍無憂，相關人士不必過度擔心；另一方面，從管理層的角度而言，未來人民幣匯率的穩定也要更多地體現出富有“彈性”。

回顧近一周多來國際外匯市場的整體運行狀況，全球主要非美貨幣匯率勢如破竹般的節節敗退，無疑是市場最為突出的特征。在上周以來美元指數連續升破93、94、95三個整數大關的同時，主要非美貨幣中，歐元、澳元、加元等貨幣匯率紛紛急速下挫。具體國際匯市表現顯示，歐元、澳元、加元等貨幣匯率，在過去一周多時間內紛紛遭遇了高達3%以上的急速貶值。英鎊、日元等其他主要非美貨幣匯率，也遭遇了2%左右的顯著下跌。如果考慮到這段時期全球主要非美貨幣的重度走貶，近幾個交易日人民幣匯率的整體表現已堪稱“堅挺”。從基本面的角度而言，現階段中國進出口的繼續改善和高順差的持續，將有助於人民幣匯率整體平穩；而宏觀經濟的回升動能、央行貨幣寬鬆措施的審慎、人民幣國際化等因素，也將在事實上穩定市場交易各方的預期。

另一方面，從匯率市場化改革、人民幣國際化推進、資本項目開放等中遠期改革目標來看，作為全球第二大經濟體貨幣的人民幣，當前更為重要的一點無疑是加大人民幣匯率的彈性。回顧2008年美聯儲在次貸危機爆發時推出多輪QE前后美元指數的表現，以及本次歐央行再度推出超萬億歐元QE寬鬆政策后歐元匯率的表現，全球主流投資者也並沒有把美元、歐元匯率的階段性下跌，理解為所謂的“匯率崩盤”、“本幣巨貶”。長期以來，美元、歐元等全球主要經濟體貨幣，都處於多空博弈之中。其階段性的走貶，或階段性的走強，整體仍然圍繞其背后合理真實的貨幣價值正常波動。

反觀人民幣，2005年匯改至今，人民幣匯率絕大多數時間內均長期處於單邊升值頻道。去年以來人民幣受主要非美貨幣走軟影響而小幅走軟，反被部分市場人士理解為所謂的趨勢性貶值。這不僅不符合中國經濟基本面的運行情況，也不符合人民幣匯率在全球主要貨幣中穩健表現的事實。從根本上說，人民幣匯率彈性、波動性缺乏，才是出現這種現象背后最重要的原因。在當前中國各領域進一步加快改革開放的今天，投資者更應當關注的或許是人民幣匯率的“彈性”。(記者王輝)