國金證券：2010年旅游行業整體將步入上行軌道

國金證券報告指出，在經濟復蘇的背景下，2010年旅游行業整體將步入上行軌道，預計2010年國內旅游人數將達到21.67億人次，同比將增長13.5%，國內旅游消費達到1.13萬億元，同比將增長19.23%。

據中國證券報1月4日報道，受全球經濟逐步見底回升和我國經濟強勁復蘇的影響，我國國內游、入境游和出境游三大市場在過去三個季度呈現出良好的復蘇勢頭。隨著經濟重新步入正常的上升通道，以及上海世博會等主題性投資機會或事件出現，2010年中國旅游業有望步入景氣上升周期，相關企業的盈利能力有望逐步修復。

國金證券報告指出，中國經濟已率先企穩并顯示強勁的反彈勢頭，從09年前三季度中國經濟恢復的速度來看，全年“保八”的目標應能完成，2010年GDP增速預計將達到9%以上。在經濟復蘇的背景下，2010年旅游行業整體將步入上行軌道。安信證券報告指出，如果沒有突發事件和經濟下行的影響，預計2010年國內游將行進在正常的軌道上，旅游人數同比有望增長10%左右。長城證券報告認為，2010年旅游行業復蘇趨勢明顯，旅游行業將于2010年進入量價復蘇階段，預計旅游行業增速將由09年的6.9%提高到2010年的16.5%，行業重新回歸快速增長。

同時，國金證券報告認為，2010年上海世博會將促使國內旅游出行頻繁，經濟狀況和收入水平進一步好轉將推動人均旅游消費有所提高，預測2010年國內旅游人數將達到21.67億人次，同比將增長13.5%，國內旅游消費達到1.13萬億元，同比將增長19.23%。國泰君安報告則認為，09年1-9月國內游人數同比增長9.4%，國內旅游收入同比增長15.4%；由于我國人均旅游次數較低、旅游消費剛性特征愈加明顯，國內游將保持穩定增長的態勢，預計2010年旅游收入同比增長15%。國信證券報告認為，上海世博會將為旅游業增加熱度，預計2010年全年國內游人次增長15%，收入將達1.27萬億元，同比增長22%。

對于入境游和出境游，多數券商研究機構均認為其2010年均將出現正增長，但增長率停留在個位數的可能性較大。2010年入境游有望出現小幅增長，增長動力來自于2010年全球經濟復蘇、上海世博會的召開以及2009年入境人次小幅下降帶來的低基數。出境旅游則有望在2010年得以恢復，經濟復蘇和甲流疫情反彈效應是推動出境游市場增長的主要動力。

隨著旅游產業發展的不斷深入，可能逐漸觸發行業內并購整合契機，投資景區資源實現整合經營和酒店集團化發展將成為行業整合的重要方向。在現有政策框架和管理體制下，旅游產業發展的不斷深入將推動以收購整合大股東地方旅游資源以及收購兼并等多種方式的行業內并購整合，對產業形成新的推動力量。同時，世博會正式舉行、迪斯尼中方公司股東的最終落實以及海南國際旅游島規劃等主題事件，也有望對未來相關公司二級市場上的表現起到催化作用。

國金證券報告指出，從經驗來看，世博會參觀游客主要是以國內居民為主，入境游客一般不超過5%，考慮到上海世博會的參展規模、精彩絕倫的主題館以及我國的人口基數，2010年上海世博會7000萬人次的參觀人數預測是極為保守的，在正常情況下，參觀人數超過1億人次完全有可能。

招商證券報告指出，旅游板塊PE一般是滬深300的1.5-2.5倍，從歷史上看，旅游板塊的PE波動區間在20倍-60倍，雖然市盈率波幅較大，但與滬深300PE之比值保持在1.5-2.5倍之間。旅游板塊PB一般是滬深300的1.0-1.5倍，從歷史上看，旅游板塊的PB波動區間在2-8倍，雖然PB波幅較大，但與滬深300PE之比值保持在1.0-1.5倍之間。目前，旅游板塊滾動PE約46倍，與滬深300之間的比值為2.0倍；PB約4.7倍，與滬深300之間的比值為1.4倍，估值處于歷史平均水平，基本合理。

在細分行業中，景區業2010年業績有望快速增長。我國旅游業正處于觀光游為主、休閑游為輔的階段，景區仍是主要旅游目的地。隨著經濟復蘇，人均票價上升將帶動門票收入增長，這有望成為推動景區收入增長的新動力。

同時，經濟型酒店業表現穩定，可關注具備品牌優勢和規模優勢的公司。經濟型酒店業績主要依靠外延式擴張，因此依靠強大品牌和規模優勢取得良好成本控制的公司有望領跑市場。

此外，餐飲業的標準化程度決定連鎖擴展能力，可關注對財務指標、餐品標準化程度、異地擴張能力等具有比較優勢的公司。

(王敏 編輯)

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