奮達科技：移動醫療獲實質性進展

公告主要內容：奮達科技(002681,股吧)收到national quality assurance（nqa）頒發的iso13485: 2003質量管理體系認證證書（證書注冊號：49401），證書有效期為三年。該質量管理體系認證證書的獲得，標志著公司移動醫療產品的設計和生產符合iso13485:2003質量管理體系的要求。

移動醫療獲實質性進展，產品后續放量可期。nqa是國際上最大和最著名的iso標準認證機構之一，iso13485:2003標準是專門針對醫療器械行業的認證標準。結合奮達在智慧硬體領域的版面，我們認為，奮達正在積極推進醫療級的可穿戴產品研發和生產。從公司已有的技術實力和產品開發經驗來看，2015年移動醫療產品有望投放市場，后續放量可期。

積極轉型智慧硬體整體方案提供商，內生外拓並舉。公司在進軍智慧硬體領域步伐迅速，面向企業客戶，致力於成為“硬體+軟件+云服務”的智慧硬體整體方案提供商，已成為華為、聯想等大客戶智慧穿戴產品供應商。奮達的自主研發戰績斐然：2013年6月，推出智慧手表；2014年6月，推出智慧手環；9月，供應華為的暢玩手環量產；10月，成為聯想集團智慧穿戴產品合格供應商。同時，外延並購頻頻出手，已版面三家智慧硬體關鍵環節的企業：光聚通訊，專業從事應用於數字血壓、平板式健康監測儀等產品的mems傳感器和傳感信號整合晶片（fpga）的方案及模組設計與供應，主攻健康監測設備；奧圖科技，投資致力於智慧穿戴終端產品，在 2015年1月的ces電子展上推出智慧眼鏡coolglass one（酷鏡）；艾譜科，傳感器方案提供商，主要產品類別包括環境光傳感器、距離感應器和紅外線傳感器等。

盈利能力有支撐。公司的美發小家電和電聲業務，與國際高階客戶長期合作，持續穩健增長和良好現金流為公司向智慧硬體快速轉型提供堅實基礎支撐。近期收購的歐朋達業績處於爆發期，協同效應凸顯，高業績承諾和低估值收購大幅提升公司盈利能力。

業績爆發預期疊加估值溢價，建議積極逢低增持。假定2015年歐朋達並表，預計2014-2016年eps分別為0.47/1.17/1.56元，業績高彈性，移動醫療認證順利通過提升智慧硬體發展高預期，給予2015年45-50xpe估值，合理價格區間52.65-58.50元，近期股價上漲反映公司發展邏輯已初步獲得市場認可，建議積極逢低版面。

風險提示：智慧可穿戴設備普及進度存在較大不確定性。

iso13485：2003標準英文名稱為：medical device-quality management system-requirements for regulatory，中文譯名為：醫療器械質量管理體系用於法規的要求。該標準是以醫療器械法規為主線，強調實施醫療器械法規的重要性，提出相關醫療器械法規要求，通過滿足該要求，來確保醫療器械的安全有效。國家食品藥品監督管理局按照等同原則，將其轉變為行業標準yy/t0287：2003。

與iso9001：2000標準作為通用產品的質量體系要求相比，雖然兩者章節結構相同，但iso13485標準是針對醫療器械行業專門制定的獨立標準，不是iso9001標準在醫療器械行業中的實施指南，不存在隸屬關係，不能相容。

“硬體+軟件+云服務”的智慧硬體整體方案提供商

在進軍智慧硬體領域的眾多企業中，奮達科技的步伐最為迅速。公司業務面向企業客戶，致力於成為“硬體+軟件+云服務”的整體方案提供商。

奮達科技原先是一家生產電聲產品、健康電器的企業，主要產品包括音箱和美發小家電（包括直發器、卷發器、電吹風、電推剪等）。2012年上市之后，公司密切留意消費電子產品行業的變化趨勢，提前版面新技術、新產品，持續加大移動互聯網與智慧終端消費類電聲產品、可穿戴電子、智慧家居與娛樂平臺、云播放、云服務等應用市場的技術、產品和內容整合的研究開發，成為消費電子產品垂直整合制造與服務的高科技企業。過去兩年，公司相繼推出晶片if-5110和解決方案、智慧手表、智慧電視配套音響系統、colorband智慧手環等，戰略舉措不斷。

在奮達科技的戰略版面中，健康電器、電聲產品等小家電是現金流業務，而智慧硬體業務是成長性業務，代表公司未來的發展方向。智慧硬體涵蓋眾多應用領域，除公司已推出的智慧手環、智慧手表、酷鏡外，移動醫療、智慧汽車等需求大量存在，疊加后續的云平臺和大數據處理系統及衍生的各種增值服務，智慧生態將為奮達科技提供二次騰飛的翅膀。

智慧硬體板塊：有錢，何必任性

以美發小家電、電聲產品做基礎依托，面對智慧家居市場巨大市場潛力，公司迅速挺進智慧硬體領域，內生研發和外延拓展並進，著力成為持續領先的消費電子產品垂直整合型科技企業。不論是內生還是外延，公司都圍繞明確的產業構圖進行版面，注重資金的使用效率。

智慧家居市場萬億空間大蛋糕亟待分享

雖然目前缺乏對智慧家居范圍和規模的準確界定和統計，但未來巨大的市場潛力得到各方普遍認同。根據中國家電商業協會與奧維咨詢聯合發布的《智慧改變未來——智慧家電的現狀與發展趨勢》報告預測，2013年中國的智慧家電產值已達1000億元，到2020年，這一數字將達到1萬億元，終端設備的產值達到8000億元。智慧手機、智慧電視、智慧洗衣機、智慧空調、智慧冰箱的滲透率目前約在45%、40%、10%、5% 、1%左右，到2020年，其普及程度預計可達99%、93%、45%、55%、38%。我們認可這一對終端設備發展前景的預測。在此基礎上，考慮圍繞智慧家居所發生的各種延伸服務，我們認為2020年智慧家居市場的整體產值將超過萬億元。

奮達科技持續加大移動互聯網與智慧終端消費類電聲產品、可穿戴電子、智慧家居與娛樂平臺、云播放、云服務等應用市場技術、產品和內容整合的研究開發，持續創新，致力成為持續領先的消費電子產品垂直整合型科技企業，有望充分受益於智慧家居消費電子需求的爆發。

自主創新，智慧硬體新品迅速推出

我們在2014年7月發出的深度報告《智慧家居產業發展趨勢：從室內到“云”端》中所分析，智慧家居行業發展路徑是：真正智慧化硬體出現—>統一運行平臺構建—>商業模式成型，其中智慧硬體將扮演先遣隊角色，跨界競爭成為新常態，奮達科技則是眾多公司中的先行者。

依托自主創新，提前版面，奮達科技智慧新品在業內率先推出，對傳統主業進行有效延伸。2013年6月4日，公司在台北發布公司首款可穿戴電子產品—智慧手表；2014年6月，公司為華為終端研發制造的colorband智慧手環成功發布，2014年10月，成為聯想集團智慧穿戴產品合格供應商，攜手參股的奧圖科技在2015年ces電子展上推出智慧眼鏡coolglass one（酷鏡），智慧硬體領跑者基礎持續夯實。

增資光聚通訊，版面健康監護

2014年2月，奮達科技公告以貨幣資金1000萬元人民幣認繳深圳市光聚通訊技術開發有限公司120.7729萬元新增注冊資本，占光聚通訊增資后10%股權。光聚通訊是一家專業從事應用於數字血壓、平板式健康監測儀等產品的mems傳感器和傳感信號整合晶片（fpga）的方案及模組設計商與供應商，此次投資的目的在於往上游原材料延伸，優化供應鏈資源，提升成本控制能力，以進一步增強公司的綜合競爭力。

光聚科技主打多功能健康監護設備。光聚科技在2009就把“革命性的創新精神”引入移動健康產業，圍繞自主研發的系列mems傳感器和傳感信號整合晶片（fpga），研發一系列便攜式、移動健康及移動醫療設備，在國內首創面向互聯網應用的多功能健康監護設備，如：手機式健康監測儀（已通過美國蘋果公司認證）、多功能家庭健康監護儀、臂式健康測量儀；車載健康監護系統等。目前已有多家國內外知名公司已經采用或正準備采用光聚科技的特色傳感器和有著“蘋果視野”的產品方案。

2014年02月25日，奮達科技公告擬投資天津奧圖科技有限公司，以貨幣資金200萬元人民幣認繳奧圖科技200萬元注冊資本，占奧圖科技20%股權。奧圖科技將致力於智慧穿戴終端產品的研發、生產和銷售，向大眾市場推送最前沿的智慧終端電子產品。對於奮達科技來講，可以參與新型移動智慧終端產業鏈，延伸產品線，發揮協同效應。

在ces 2015全球消費電子展上，奮達科技與奧圖科技共同研發推出的智慧眼鏡coolglassone（酷鏡）受到廣泛關注，由全球著名的工業id設計公司frog公司操刀，采用北京君正(300223,股吧)方案，是國內首款具備中文語音操作功能的智慧眼鏡。通過眼鏡的語音操作功能，用戶就可以輕松實現語音電話撥打、導航、拍照、錄像、音樂播放、app資訊顯示等功能。同時搭載ar顯示增強功能，無論身處何時何地，都可以顯示出詳細的周邊資訊。配備800萬像素攝像頭，並采用骨傳導傳聲技術。預計酷鏡一旦開始預訂或量產，將受到愛好者的追捧。

投資艾譜科，版面傳感器

2013年12月，奮達科技以自有資金300萬元人民幣投資艾譜科微電子（上海）有限公司，占艾譜科增資后10.6060%股權。艾譜科是一家專業從事光電傳感器整合電路設計、生產及銷售的公司，主要針對智慧手機研發光電傳感器相關晶片。艾譜科微電子為客戶提供高品質產品和方案，產品應用包括智慧手機、數碼相機、筆記本電腦、家電產品以及汽車電子等。艾譜科的主要產品類別包括環境光傳感器（als）、距離感應器（ps）和紅外線傳感器等。2013年5月，艾譜科作為大陸地區首家公司通過了聯發科 qvl （als/ps）認證，其光電三合一產品em30713成為6589、6572的推薦配套晶片。

智慧硬體時代，傳感器是重要的數據入口。我們認為，隨著奮達科技在智慧硬體領域的開拓逐步深入，艾譜科將為奮達提供越來越多的技術支援和客戶資源協同。

奮斗不止，期待后續大展拳腳

奮達科技的發展方向，符合“風車模型”所指出的占優規則。我們在“華泰家電風口系列”報告《智慧硬體時代的“新常態”和“順風車”》中指出，智慧硬體市場發展，最後將歸結為智慧硬體生態系統的競爭，能夠應對跨界競爭、取得持續發展的企業，必須同時具備（1）供應鏈、（2）渠道、（3）云服務三方面的控制力。其中，云服務是企業立足於智慧硬體市場的必備條件，而供應鏈為企業提供硬體終端，渠道是企業搶占市場的基礎。土曼手表跳票、“i+008”錯失市場先機等一系列案例表明，任何一項控制力的缺失都將為智慧硬體企業帶來重大損失。

“供應鏈→渠道→云服務→供應鏈”順時針的發展方向適合大部分智慧硬體企業的成長，每一個要素恰好是前一個要素產生現金流的載體。硬體廠商發售產品，需要靠渠道控制力；渠道商介入智慧硬體市場，需要以云服務為中介；云服務商實現收入，發售硬體是一個行之有效的方式。小米的成功是最好的例證。

奮達采用“供應鏈→渠道→云服務”的發展路徑穩步前行。奮達在硬體供應鏈領域有多年的積累，硬體業務能力既是開發智慧硬體的基礎，又帶來豐厚的現金流。伴隨著奮達在智慧硬體領域的投資，相關業務環節逐步補齊，渠道也因之得以拓展。在豐富客戶資源的基礎上，奮達也參與到對部分客戶的云服務環節，如在華為手環的合作中，為華為提供app、后臺數據處理等。結合“風車模型”，我們認為奮達的前進步伐是快速而有章法的，未來公司的云服務收入貢獻可逐步提升。