國泰君安：維持中國平安增持評級

國泰君安認為，核準定向增發為中國平安重組深發展鋪平道路，維持中國平安增持評級。

國泰君安7月1日研究報告中指出，核準定向增發為中國平安(601318)重組深發展鋪平道路。6月28日，中國平安收到證監會批復，核準深發展向平安壽險非公開發行不超過3.7958億股新股，增發后，中國平安持有的深發展股權比例為29.9%，不需要出售原本持有的深發展股權便可以達到不高于30%的持股比例要求。

定向增發規模接近下限與當前股價低于增發價有關。深發展停牌前的收盤價為17.51元，近20日的平均股價為17.67元，已低于定向增發價18.26元，這也是核準數量接近于原有方案3.7-5.85億股的下限的一個重要考慮因素。

重組方案很可能是私有化深發展。平安一直致力于打造一個緊密控制而非松散股權聯結的金控集團，銀行業務的擴張也必將是以平安作為唯一品牌，因此，國泰君安認為重組的目標是平安銀行與深發展合并成一個新的平安銀行。方案可以是平安銀行注入深發展，將深發展更名為平安銀行并保持上市資格；也可以是將深發展私有化，深發展退市。由于公司稱之為“重大無先例重組”，國泰君安認為將深發展私有化的可能性更大一些。

私有化深發展，平安需要增發新股。深發展停牌前總市值達544億，扣除平安已經持有的117億（包括換股收購新橋持有的股份及二級市場購買的股份），還需要427億資金，由于這是資產重組，而不是對外股權投資，不能使用保險資金，在現金參與深發展定向增發后，平安不可能拿出這么多資本金，解決的辦法只能是發行新股，新股發行可以參照新橋的換股模式，也可以先公開增發，再現金收購，或者針對不同的股東采用不同的方式。維持增持評級。

(王培賢 編輯)

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