美量化寬鬆規模存分歧 大宗商品易漲難跌

美聯儲將在11月3日召開議息會議，市場預期美聯儲即將公布新一輪量化寬松措施來刺激經濟。分析師指出，如果量化寬松規模大于市場預期，商品市場將由于美元貶值而大漲，但是如果規模小于預期，則商品面臨調整的壓力。

近期大宗商品市場上漲的行情，絕非依靠持續高漲的需求拉動，而是對于美貨幣寬松預期的加強所致。美國經濟復蘇步伐的整體放緩，甚至一度出現的二次探底恐慌加劇，以及通脹水平數月來急劇下滑，是引發貨幣環境延續寬松預期的關鍵，這也是本次商品所賴以生存和價格滋生的源頭所在。

自2010年下半年以來美國甚至主要的發達國家已經開始具備了從經濟到貨幣政策層面的轉變。從PMI的走勢來看，發達經濟體與新興市場經濟體的PMI差值在5、6月份已經開始出現了持續性的拐頭向下趨勢。作為較明顯的領先指標，PMI基本反映了在經濟復蘇增速上，下半年相對于新興市場，發達國家的動力明顯減弱。在通脹方面，發達經濟體與新興市場經濟體之間核心通脹的差值處在持續下行的通道中。

作為美聯儲議息會議前的最后一個重要指標，美國第三季度GDP數據再次引起市場對美聯儲量化寬松規模的種種猜測。美國商務部公布的數據顯示，美國第三季度GDP按年率計算增長2%，基本與市場預期相符，這一結果與二季度相比有所改善。不過，三季度美國商業投資按年率計算增長9.7%，明顯低于二季度的17.2%，房地產投資的降幅更達到29.1%。2%的增長率也不足以推動失業率下降。

總體來說，發達國家弱復蘇的宏觀狀態短期內難以改變，因此宏觀背景下引來的貨幣政策寬松以及流動性放大將是不可避免的，這也成為商品上漲的直接動力。

盡管美國重啟量化寬松的政策預期激發了當前對于商品的看漲情緒，但是商品市場仍有回落的風險。市場對美聯儲資產購買計劃規模的預期介于5,000億美元至2萬億美元之間，但對于采取漸進或“震懾性”刺激方案哪種最有效，市場人士存在較大分歧，美聯儲內部也依然存在不同觀點。

整體來看，在美聯儲即將公布新一輪量化寬松措施來刺激經濟的背景下，商品市場將保持易漲難跌的走勢，但是如果美聯儲的量化寬松規模在市場預期的下限，而在商品的真實需求處于不旺的情況下，商品仍有回落的可能。

(吳粵 編輯)

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