次級債發行井噴2009年以來已達2,240億元

次級債發行出現井噴，截至2009年8月，各銀行已發行2240億元，為2008年全年736億元規模的3倍。從流動性水準和提高資本充足率的角度考慮，下半年信貸擴張後勁已出現不足跡象，銀行放貸衝動可能會顯著收斂。

據中國證券報8月5日報導，統計顯示，截至2009年8月，各銀行已發行次級債2240億元，為2008年全年736億元規模的3倍。從2009年各家銀行一季度報和上半年商業銀行次級債的井噴來看，銀行大舉放貸的彈藥似乎已不是十分充足。同時，在銀行存貸比保持穩定、存貸差仍可觀的背景下，出於提高資本充足率、管控風險的角度考慮，銀行下半年放貸衝動可能會顯著收斂。

來自中國債券網、貨幣網的統計顯示，截至2009年8月，各銀行已發行次級債2240億元，為2008年全年736億元規模的3倍。

次級債發行的井噴有著多種背景因素。第一，在低利率環境下，發債可有效節省成本。2008年下半年至今，全球步入低利率周期，2009年以來，雖然債券收益率有所反彈，但是仍出於歷史低位。第二，2009年以來，各銀行主動放貸熱情高漲，上半年新增信貸額度達到7.37兆元。在資產大幅膨脹的背景下，各銀行的資本充足率大幅下降。來自wind的數據顯示，截至2009年一季度中國銀行、建設銀行和中國工商銀行的資本充足率已經大幅下降至12%左右；部分銀行如深發展、浦發銀行低至8.53%和8.72%的水準，資本充足率已經逼近8%的紅線。因此，各銀行力圖在低利率環境下，通過發行次級債補充附屬資本，進而提高資本充足率。

由於信貸大幅超出預期，監管機構已注意到銀行系統可能的風險問題。近日，來自權威媒體的報導稱，銀監會正醞釀出爐新規，對銀行補充資本金的方式進行規範和限制，意在通過資本充足率約束下半年銀行信貸的再度超傳統擴張。市場人士表示，這一措施將從源頭上制約銀行資產擴張的動能，當銀行資本金下降之時，為保證同樣的資本充足率則要求銀行資產規模收縮，作為銀行核心資產的貸款將面臨收縮風險。

儘管銀行發行次級債來補充資本充足率，但是銀行仍具備良好的放貸基礎。銀監會統計數據顯示，2季度中國商業銀行繼續保持不良貸款餘額和比例"雙下降"的態勢。2季度國營和股份制銀行不良貸款率降至歷史低點，其他型式商業銀行不良貸款率均下降。從撥備情況看，2季度商業銀行總撥備覆蓋率為134.3%，比一季度末上升10.4個百分點，比年初上升17.9個百分點。從不良貸款率和撥備覆蓋率可以看出，1季度信貸增長雖然超預期增長，但信貸資產品質和風險依然可控，撥備充裕且不良率被控制在較低水準，這也將為下半年信貸的穩健增長創造重要的前提條件。

而來自央行的數據顯示，截至2009年6月份，銀行貸款餘額與存款餘額之間的比例仍維持為0.67，這一貸存比仍出於適中狀態，相對於1998-1999年期間0.90左右的比例仍存在很大空間。從存貸差餘額來看，6月份仍達到18.88兆元，高儲蓄率為中國經濟的持續增長提高了強有力的保證。

不過，來自招商證券研究員陳寶強的統計顯示，扣除掉存款準備金之後的貸存比在2009年6月份為78.87%，較5月份上升0.42個百分點；6月份金融機構存貸差新增1661億，較5月份大幅少增2954億。截至6月份，銀行超儲率為1.7%左右，較一季度的2.8%大幅下降。由貸存比繼續攀升以及超儲率下降可見，經歷2009年上半年7兆的信貸增長後，銀行體系流動性水準確已有所下降。

由流動性水準和提高資本充足率的角度來考慮，下半年信貸擴張後勁已開始出現不足的跡象。隨著下半年商業銀行開始壓縮信貸規模，低收益的票據融資將首先成為被縮減的物件。不過，上半年新增票據融資1.7兆，如果均按照6個月期限的票據計算，到期後的1.7兆票據融資可能轉換為下半年單月2800億的新增貸款投入。

(劉樹棟 編輯)