美元貶值無需怕 人民幣匯改正當時

近期美元指數跌跌不休，市場擔憂美元在美聯儲量化寬松政策下，不斷的擴大跌幅；但如果美元過度貶值，會造成資金大量流出美國，從而推高美元的長期利率，這是美國不愿意看到的。因此雖然長期看美元將繼續貶值，但無需擔憂美元會持續大幅貶值。中國匯改正好趁著美元貶值加大力度，使其負面影響最小化。同時也要看到中美匯率問題上的斗爭將長期化，復雜化，我們必須有清醒的認識。

隔夜美聯儲主席伯南克表示，美國經濟復蘇仍然緩慢、失業率高企，中短期內面臨非常嚴峻的挑戰。美聯儲應對目前逼近10%的失業率以及極低水平的通脹負責。盡管美聯儲并非影響經濟的唯一決策機構，但仍須肩負起扶助經濟復蘇的責任，并確保就業增長。

與此同時，克利夫蘭聯儲主席皮納爾托也在講話中表示，美國當前貨幣政策環境非常寬松，美聯儲還可能在需要時再次放寬貨幣政策，但她警告稱決策者必須謹慎行事，并希望屆時能夠對美國經濟起到良好的效果。而美聯儲兩位高官的講話更是令市場對美聯儲重啟量化寬松的預期穩固。

截止1日歐洲盤，因為上述兩位官員的言論繼續發酵，美元指數下探逼近87關口支撐，再度刷新9個月低點。自6月6日當周美元指數觸頂88.70高點開始算起，美元指數累計跌幅超過13%。

近期歐元區依然遭受到歐洲債務危機的襲擾，但是市場對此的“免疫”能力明顯提升，穆迪調降西班牙主權評級，但是市場對此反應平靜；歐元區最新公布的一系列經濟數據并不如人意，但似乎市場并不在乎，歐元兌美元盤中繼續走強，匯價突破1.37關口，觸及6個月新高。而自6月初匯價探底1.1876低點算起，歐元兌美元升值超過13%。而英鎊兌美元自5月以來的累計升值幅度超過10%，瑞郎兌美元升值幅度更是接近20%，日圓的美元也升值超過14%。

那么美元是否會一直貶值下去呢？答案是否定的，因為美聯儲繼續擴大量化寬松規模，將引發美元貶值，而美元的貶值預期將令資金加速拋售美元，屆時美國國債價格將下跌，長期利率將走高，這會明顯加大美國經濟硬著陸的風險。因此在一定時期內，當美元貶值到一定幅度之后，資金的流出導致其國債不能支撐應有的價格，美聯儲一定會出招讓美元重回強勢。

因此在人民幣匯率問題上，趁著美元貶值的時候，適時升值，對國內沖擊相對較小，也是較為可行的方法。畢竟中國還不能消化掉匯率大幅波動帶來的負面影響，在一段時間內，參考包括美元指數在內的一籃子貨幣的波動是合理的。同時必須看到，隨著美國國會對匯率改革進行立法，中美之間在匯率問題上的斗爭將長期化，復雜化。因此必須堅持人民幣匯率市場化改革方向，在摩擦中學習，在摩擦中成長。

美政府和國會再度唱起雙簧

美國財長蓋特納隔夜在一個討論會上駁斥了中美將爆發貿易大戰或全球將更廣泛地爆發貨幣大戰的言論。他相信美國政府能夠處理好與中國的關系，進而在匯率和知識產權等問題上取得進展；中國領導層的大部分官員都明白匯率機制改革的重要性。

而在此前一天，美國眾議院以348票贊成79票反對的壓倒性結果通過了《匯率改革促進公平貿易法案》，理由是中國低估人民幣匯率，損害了美國制造商和出口商的競爭。美國政府和國會的一個紅臉一個白臉的繼續唱著雙簧，配合的似乎天衣無縫。

中方的反應似乎還只是在口頭上，外交部表示堅決美國國會通過有關議案，并提醒美國國會議員認清中美經貿關系的重要性，抵制保護主義，以免損害中美兩國人民和世界人民的利益。而商務部則表示，以匯率為由進行反補貼調查，不符合世貿組織的有關規則。來自中國外匯交易中心的最新數據顯示，自6月央行重申匯改以來，人民幣兌美元升幅已近2％。單個9月升值超過1.7%，創2005年匯改來最大單月升幅。

雖然美國伊利諾伊州民主黨參議員杜賓表示，美國國會參議院不會在中期選舉前就上述法案進行投票。但在美國經濟無法出現明顯恢復，就業狀況未能好轉的情況下，為轉移其國內注意力，推卸責任，人民幣匯率問題會不時的被抬出來，而且幾乎是每試不爽。但我們不能被美國帶著走；對于美國政府和議會的這種雙簧，我們必須認清其本質，任其在臺上跳叫，堅持自己的步調最重要。

重啟匯改已經開始影響出口

隨著人民幣的不斷升值，在經濟實體層面的負面影響已經開始顯現，目前中國的輕工產品出口企業整體利潤率都非常低，大概在5%水平，人民幣升值2%，則消去了利潤的40%。這種影響是相當明顯的。

而且在該法案最終落槌之前，國際熱錢會不斷流入中國。在此之前，市場對人民幣升值的預期是不會改變，市場會利用該法案的審批進展，不斷的炒作人民幣。這將給國內的通脹形成非常大的隱性壓力。

就在美國通過《匯率改革促進公平貿易法案》之前的一周，中國總理溫家寶表示，中美之間的共同利益遠遠大于我們的分歧。中美之間要采取妥善的辦法，通過互信、對話、合作來解決中美之間存在的分歧和矛盾。但釋放出的善意并沒有得到善意的回復。隨后的一天美國就在中國南海問題上，在人民幣匯率問題上繼續發難。

因此在主權問題上，在匯率問題上，不能指望美國能松手，中國也不需要太過良好的國際主義精神。美國不斷在領土主權問題上，在人民幣匯率上做文章，有其目的，但不管怎么樣，中國不能成為其達到目的墊腳石，犧牲品，這是中國的底線。

剛剛結束的中國央行貨幣政策委員會三季度例會表示，將進一步完善人民幣匯率形成機制，增強匯率彈性。因此迫切需要中國央行在強化匯率彈性，實現匯率雙向波動上下功夫，化解市場預期人民幣匯率單邊升值的預期，減少熱錢給經濟發展帶來的沖擊。同時，趁著美元貶值的契機，加快人民幣匯率市場化改革的步伐。

當然，經濟轉型最為重要，減少國民經濟的對外依存度，進而轉向國內消費，開發國內消費市場和挖掘國內居民消費潛力以期望其成為新的經濟增長點。通過質優價廉的產品換回印著華盛頓頭像的日子應該慢慢放棄。

(張金棟 撰稿)

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