踏足民用市場 北斗導航產業望發力(附股)

中國證券網訊26日晚的新聞聯播訊息稱，我國自主研發的“北斗”衛星導航系統，近日實現了相容型soc系列導航模組的技術突破，使成本大幅下降，為在我國民用市場的普及奠定了基礎。

過去，“北斗”的導航模組市場價格普遍在50元左右，是單gps模組價格的一倍以上，進入民用市場舉步維艱。而由中國中電國際衛星應用技術創新中心研發的最新一代北斗相容型soc系列導航模組，價格成本被控制在30元以內，與單gps模組處於同等價格水平，打破了長期限制“北斗”市場化推廣的價格瓶頸。最新自主研發的“北斗”導航模組可以同時相容北斗與gps系統，配合地面增強系統，導航精度與可靠度都將大幅提升。

專家介紹，如果能夠在我國境內民用車輛上普及北斗導航，未來可以將車輛行駛資訊統一收集，經過數據處理和分析后，解決城市交通擁堵、停車難等問題。

根據此前導航定位協會的預測，2015年北斗產業總產值將達2250億元規模，年均復合增長率47%，2020年突破4000億元。據分析，北斗的發展將形成基礎產品(包括導航天線、終端晶片、板卡、導航地圖等)、導航終端產品和運營服務三大條產業鏈，影響國防、漁業、交通、通信、電力等各大領域。

中航證券的研報則表示，考慮到政府對北斗產業空前的政策支援力度，預計未來兩年北斗相關產業增速將大於行業增速，北斗產業進入高速成長期。上市公司中，振芯科技(300101,股吧)、海格通信(002465,股吧)、北斗星通(002151,股吧)等北斗產業概念股值得關注。

北斗星通調研報告:傳統增長缺新意,外延式發展添活力

類別：公司研究機構：中航證券有限公司研究員：李軍政日期：2014-12-24

投資要點:

公司衛星導航產業鏈版面日趨完善。華信天線和佳利電子的並購將補齊公司在天線基礎件領域的短板,形成天線、晶片、板卡協同發展的業務格局。此舉有利於公司保持上游產品優勢的同時,向下游用戶提供更加完善的產品與服務。

北斗地基增強系統或成為公司成長助推器。近日,公司提供的ur380接收機產品在中國兵器北斗地基增強系統建設第一階段設備招標中取得第一名。並且,其他中標產品中所用的北斗板卡也均為和芯星通提供。此次中標結果充分表明,公司產品的穩定性和技術成熟度已經得到市場的充分認可。未來隨著全國范圍區域加密網基準站網絡建設的大規模展開,公司作為北斗晶片模塊企業的領頭羊將顯著受益。

下游業務增速不一,汽車電子和軍工仍是最大看點。公司目前的業務主要集中於海洋與漁業、測繪及高精度應用、汽車電子、國防等行業。海洋與漁業是公司的傳統市場,市場份額約七成,目前市場空間幾近天花板,后續業務將主要來自於產品的更新換代。測繪市場是典型的高階應用市場,產品毛利率高。隨著公司測量級板卡產品的日趨成熟以及國產替代進程的提速,公司在該領域的業務增速有望達到15%。汽車電子方向是導航發展的重要方向,近幾年的年均增長在25%以上,公司在該領域耕耘多年,憑借較高的性價比優勢有望獲得30%以上的業務增速。國防領域是公司重點發展的方向,也是公司技術向縱深發展的基礎。公司與國防相關業務年均增速25%左右,我們預計隨著北斗軍事應用的常態化發展,該領域業務增速將有更大幅度提高。未來,公司將以更開放的心態和模式去做下游應用,與移動互聯網融合創新或成下一個風口。

盈利預測。假設公司對華信天線和佳利電子的並購在15年年初完成交割,我們預計公司2014年-2016年,可實現歸屬於母公司股東凈利潤0.45億元、1.31億元和1.63億元,對應eps分別為0.19元、0.56元和0.69元,當前股價對應pe分別為220.27、74.96和60.59倍。考慮到可比上市公司平均估值水平相對較低,故給予公司“持有”評級。

風險提示:技術創新滯后;進入者漸多拉低毛利率。

海格通信:年初斬獲訂單,景氣度值得期待

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：柳士威日期：2015-01-12

公告概要:公司近日收到特殊機構客戶的訂貨合同,金額約為1.25億元,產品為北斗導航及電臺項目,供貨時間為2015年相應月份。

安信點評:剛進入到2015年海格通信即獲得北斗相關訂單,印證我們此前對於行業和公司的判斷,即軍工北斗行業擁有較高的景氣度,這不僅僅是海格通信的利好,也是軍工北斗板塊趨勢向好的標志。

從公司的角度來看,我們看好的是整體解決方案的實力,經過數年的版面,海格通信已經形成了“晶片→模塊→天線→整機→系統及運營服務”的全方位產品研發與服務能力,在北斗產業鏈較為領先。

此前市場認為海格傳統業務短波電臺占比較大,這塊業務的增速趕不上新業務,因此略有悲觀。我們的觀點是,海格的傳統業務擁有較高的壁壘和利潤率水平,是一塊非常穩定和堅實的利潤來源,近幾年隨著北斗導航、衛星通信的跳躍式增長,而且公司還在不斷圍繞軍工資訊化的主線進行兼並收購,新業務的收入規模已經以很快的速度超越了短波電臺等傳統產品收入,成長性仍然非常突出。隨著國家對於軍工資訊化投入的加大,海格的市值空間有望迅速擴張。

投資建議:海格通信是國內軍工通信領域的白馬公司,北斗導航、衛星通信等新業務迅速擴張,又通過兼並收購進入到頻譜管理、集群通信、通用航空等領域,其實主線都還是圍繞軍工資訊化展開,綜合實力非常突出。資本運作方面,前期向大股東非公開發行股票已經獲得國資委批復,大股東對於公司資本運作方面較為支援,有望成為廣東國企改革的一面旗幟。我們認為本次訂單是全年高景氣度的開始,看好公司的成長性,預計15年和16年eps分別為0.60元和0.80元,維持買入-a的投資評級,目標價25元。

風險提示:整合不達預期的風險

歐比特(300053,股吧):收購鉑亞獲無條件通過,進入快速增長期

類別：公司研究機構：國信證券(002736,股吧)股份有限公司研究員：程成,李亞軍日期：2015-01-26

事項:公司上周發布公告:發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易事項獲得無條件通過,對應標的為原新三板公司鉑亞資訊。

評論:

收購鉑亞資訊獲批,經營+業績雙豐收。

此次公司收購鉑亞資訊獲得證監會上市重組委員會無條件通過,在我們的意料之中。對於此次收購的成功獲批,我們認為公司至少在經營和業績上,獲得了明確的收益。

在經營方面,因為歐比特為為國內領先的晶片廠商,在soc晶片、sip晶片領域擁有核心技術;而鉑亞資訊在安防領域擁有較強的技術及解決方案,歐比特的晶片技術能夠與鉑亞資訊的解決方案相互融合,形成“硬體+軟件”的優勢組合。例如:鉑亞相關產品嵌入到歐比特晶片中,將技術裝載在晶片上形成系統解決方案,甚至可能結合公司的智慧穿戴設備,未來能更廣泛的運用到民用與軍用市場。

在業績方面,因為公司不能於2014年完成收購,所以相關業績承諾期間為2015/2016/2017,對應承諾業績分別為4200/5140/6048萬元,對於業績增厚的效應非常明顯。

雖然鉑亞資訊大股東對業績承諾簽署了補充補償方案,但是對於鉑亞資訊完成上述業績承諾,我們認為基本上不存在困難:鉑亞資訊2013年營業收入為1.47億,對應利潤接近3000萬元,而其安防產品處於行業快速發展時期,公司動態捕捉技術又具有領先優勢。所以,公司收購鉑亞資訊實現了業績增厚之保障。

動態捕捉為優勢,搭上安防產業之快車。

鉑亞資訊主要業務為系統整合及安防解決方案,截至2014年8月底,公司安防業務收入占總收入比例高達57.71%,(其中人臉識別占34.42%,智慧安防占23.29%)。其在安防領域的優勢主要有三點:動態捕捉核心技術在國內領先,對於生物識別系統而言,指紋識別因為容易被復制、盜取等原因,安全性相對較低;而人臉識別因為動態捕捉人面特征,因而具有更高的安全性。

公司產品“性價比”高,相比於國外同類產品,鉑亞資訊的產品成本低,進而產品售價也低於國外產品水平,具有較大的競爭優勢。

擁有數據庫資源,在對接公安部門、政府部分的數據庫后,形成人像應用共用服務平臺。因為數據庫對接的便利性,未來獲得其他地區公安部門的訂單可能性將會更高。另外,歐比特收購鉑亞資訊以后,能夠為其提供更好的平臺與客戶,幫助其完善與促進其與中下游的業務合作,從而打開更多的市場空間。

看好公司戰略版面和長遠前景,維持公司“買入”投資評級.

歐比特是在國內整合電路產業的領先企業,旗下子公司資質齊備,研發實力雄厚,長期受益於國內整合電路大發展的黃金機遇。通過收購鉑亞資訊,公司能夠實現“軟硬結合”,未來“晶片+軟件”的模式將產生顯著的協同效果,更長遠看,公司有望切入安防、大數據以及可穿戴設備等藍海新市場。考慮公司所處整合電路行業的高景氣度和特別是“晶片式”衛星的廣闊前景,以及公司特有的資源稟賦(如切入移動互聯網領域與巨型互聯網公司合作的可能性),我們預計公司2014-2016對應eps分別為0.26/0.52/0.84元(其中暫不考慮收購鉑亞資訊的業績增厚效應),維持“買入”評級。

振芯科技公司三季報點評:軍方合同確認中,運營用戶穩步拓展

類別：公司研究機構：長城證券有限責任公司研究員：金煒日期：2014-10-31

公司三季報略低於預期,軍方合同確認仍然滯后市場預期。我們預計有近一億的軍方合同將順延到2015年確認,疊加軍方2014年采購合同的確認,2015年有望成為之前市場預期的收入確認大年。我們調整公司2014-2016年eps為0.17元、0.37元及0.52元,對應目前股價pe為146x、67x及48x,維持公司“推薦”評級。

公司三季報略低於預期,軍方合同確認仍然滯后市場預期:公司前三季度實現收入2.5億元,yoy52.4%,實現歸屬於母公司股東凈利潤為2752.9萬元,yoy787.5%,基本每股收益為0.10元。公司三季報略低於預期,之前收獲的3.23億軍方合同,截止三季度末已經確認了1.3億元,三季度單季確認了5040.0萬元,尚余1.9億元待確認。我們預計將有近一億的合同將順延到2015年確認。

公司其他業務均進展順利:今年以來,公司大力推進整合電路研發成果產品化、產業化轉型,本期實現元器件銷售2484.6萬元,較上年同期增加74.3%。隨著公司北斗運營服務規模和服務能力提升,以及市場拓展力度增加,本期實現北斗運營服務收入1478.4萬元,較上年同期增加45.7%。另外公司承接的交通、公安、政法等行業系統多個大型項目陸續竣工驗收,本期安防監控業務實現銷售收入4189.8萬元,較上年同期增加175.9%。報告期內,受技術開發節點影響,設計服務業務實現銷售收入958.3萬元,較上年同期下降40.6%。

公司正在積極研發衛星通訊技術:衛通晶片目前是多家單位在研制,公司是其中之一。國家撥付一部分資金,公司自投一部分資金。明年有望發射第一顆星。衛星通訊終端每年國內新增上萬用戶,按照單價一萬元計算,將是一個10億左右量級的市場,如果考慮存量終端更替北斗導航模塊,則市場規模在幾十億的量級。

投資建議:公司軍方訂單受非公司因素影響導致收入確認延遲。我們認為軍方在未來較長時間將是北斗終端的采購主體,公司在技術實力上仍為北斗投資第一標,我們預計2015年有望成為之前市場預期的北斗終端確認大年。另外公司多款元器件也有望成為新的業績增長點。我們調整公司2014-2016年eps為0.17元、0.37元及0.52元,對應目前股價pe為146x、67x及48x,維持公司“推薦”評級。

中海達(300177,股吧):長期成長趨勢不改,短期業績不確定性增加

類別：公司研究機構：平安證券有限責任公司研究員：符健日期：2014-11-17

投資要點

靜待新品業務逐漸突破公司立足高精度衛星導航業務,不斷拓寬產品線。2013年,公司推出包括立體激光系列產品、數字文化遺產解決方案、農機自動化在內的一系列新品,目前已取得一定的銷售金額。公司產品不斷推陳出新,市場反應良好,有望為公司持續貢獻收入。

立體全景地圖穩步推進公司立體街景地圖主要有兩類客戶,一類為互聯網公司,另一類為專業行業客戶,如城管、旅遊、政府公共部門等。公司為百度提供的昆明和襄樊兩大城市的街景地圖已經上線,出於試水和廣告的考慮,公司向百度收費較低。行業客戶對街景地圖要求較高,需求更加多元,收費較高,市場空間更為可觀。行業客戶是立體街景地圖應用的關鍵,未來有望對業績形成較大貢獻。目前整個街景市場處於初級階段,市場規模比較低級,未來市場需求一旦釋放,公司業績將迎來較大增長空間。

o2o業務打開想象空間精準定位購物中心的o2o運營業務,有望打開公司想象空間。2014年,公司新進入o2o業務領域。根據我們的估測,該市場空間超過千億。值得關注的是,正是看重此塊市場,以阿里為首的互聯網巨頭正加速滲透和進入。

公司o2o業務面對的是轉型中的商業體,隨著電商對傳統商業沖擊的加劇,o2o業務市場需求加速釋放,市場前景極具期待。公司o2o業務的代表是廣佛智城項目,該項目最大的方向是實現線上和線下一體化,為客戶和商家提供服務。廣佛智城項目原定於10月份結項,但由於客戶有新的需求不斷提出,項目完結日期延期。公司o2o業務運營上已積累豐富經驗,潛在客戶群體亦在擴大,業績想象空間開啟。

從“強烈推薦”下調至“推薦”評級,目標價18元暫不考慮外延式擴張影響,根據公司最新經營狀況,考慮到公司測繪產品市場競爭逐漸激烈,部分產品價格存在下降風險,我們下調公司全年業績預期,14-16年eps從0.32、0.46、0.65元修正為0.28、0.41和0.54元,從“強烈推薦”評級下調至“推薦”評級。下調目標價從20元至18元。

風險提示:新產品拓展風險、主營產品降價風險、人才缺口風險。

航天電器:專注主業,業績快速增長

類別：公司研究機構：東興證券股份有限公司研究員：劉斐,趙炳楠日期：2014-10-28

公司的主營業務為電子元器件,主要包括連接器、電機和繼電器三個方面,2013年收入占比約為62%,22%和16%

關注1:連接器業務訂單飽滿,實現快速增長

公司連接器業務的用戶覆蓋航天、電子、通信、航空、船舶等多個領域,產品包括矩形連接器、圓形連接器以及光電連接器等諸多類型。2014年上半年實現營業收入5.37億元,同比增長34.7%,受益於國家對電子類武器裝備投入的增加、以及公司向4g等領域的業務拓展,公司訂單飽滿,預計未來仍將保持高速增長。

關注2:電機業務穩增長,募投項目有望突破

電機業務主要面向軍用領域,受益於國家軍費投入增長,增速穩定。同時公司也在積極拓展民用市場,公司募投的直流永磁電機項目應用於抽油機產品,目前已實現技術突破,並帶來收入,有望成為公司業績新的增長點。

關注3:版面固態繼電器,面向未來市場

繼電器業務2014年上半年增速為-18%,主要原因是傳統的機械繼電器可靠性偏低,部分已被電子器件替代,而新產品固態繼電器在溫度特性方面較差,仍未被廣泛采用,從而導致了繼電器銷量一定程度的萎縮。近年來,公司對固態繼電器持續加大研發投入,版面未來市場,我們看好固態繼電器的應用前景,隨著技術突破,公司的繼電器業務將有望實現高速增長。

關注4:研發投入逐年增加

公司研發投入逐年增加,2013年達到1.3億元,增速為18.7%。重點開發八大新產品,包括:高速傳輸連接器、宇航連接器和繼電器、特種線束產品、高階射頻連接器、光纖及光電轉換產品、固態繼電器、驅動電機和減速電機、以及工業伺服電機系列化產品。我們認為,新產品的研發將進一步鞏固公司在連接器、電機以及繼電器領域的領先地位,為公司未來業績的穩步增長奠定基礎。

關注5:大股東具有資產注入預期

公司是大股東061基地唯一控股上市公司,2013年公司營業收入和凈利潤占大股東比例分別為12.5%和31.1%。大股東旗下的部分虧損的企業拉低了整體的盈利水平,但我們認為部分優質企業資產仍然具有注入預期,建議持續關注航天科工集團和061基地的改革進展。

結論:

公司將充分受益於國家軍費增長,以及國防電子裝備投入比例的增加,4g領域和抽油機等新業務的開拓,有望成為公司業績新的增長點。我們看好公司的長期發展以及大股東資產注入的預期,在不考慮大股東資產注入的情況下,按照股價22元計算,預計公司2014-2016的eps為0.64元、0.78元和0.96元,對應pe為34倍、28倍和23倍,首次給予公司“推薦”的投資評級。

合眾思壯(002383,股吧)調研報告:14年主營乏善可陳,15年有望突圍

類別：公司研究機構：中航證券有限公司研究員：李軍政日期：2015-01-14

投資要點:

14年全年業績正增長,但主營業務乏善可陳。公司移動互聯應用市場開拓不力,尤其是公安系統內警務手持終端訂單延遲,再加上高精度應用市場拓展不及預期,導致公司14年主營業務乏善可陳,虧損或。公司四季度通過出售子公司宏瑞達科全部股權,預計帶來9900萬凈利潤,該部分利潤將使公司14年業績保持盈利。

外延式擴張助力公司業務協同快速發展。公司近期擬以發行股份及支付現金方式購買長春天成和北京招通致晟100%股權。在銷售市場方面,長春天成所在的公安領域和北京招通致晟所在的機場與空域領域,均是上市公司未來重點開拓的市場。雙方當前及未來重點發展的銷售市場也有一定重合,雙方市場資源可以經過有效整合,實現市場效益的最大化。

移動互聯應用市場有望迎來拐點。公安系統作為公司當前重點版面的兩個行業應用市場之一,也是介入相對較早的領域。公司與行業主管部門溝通比較到位,在大訂單的運作上有明顯優勢。當前,全國約200萬名人民警察(不包括協警),除了前期2萬臺試水新疆外,警務移動終端市場的規模化應用才剛剛啟動。公安系統已經認識到該終端普及的必要性,並且正在制定相關規劃。14年,由於反腐和對資訊安全的考量,警務終端訂單有所延遲,我們認為經過1年左右的觀察期,15年訂單落地將是大概率事件。公司作為國內自主廠商且擁有強大的技術儲備,將顯著受益。此外,隨著長春天成與公司業務協同效應的顯現,公司在公安警務系統領域的業務拓展將如虎添翼。

精細農業市場仍是一片藍海,訂單或將逐步釋放。參照國際市場,美國的精準農業終端設備在高階農機市場的滲透率超過40%。歐洲也達到了8%,

而國內市場仍處於培育期,2015年有望迎來行業快速成長期。公司在黑龍江市場的示范效應明顯,為后期業務拓展提供了一個很好的標桿。相對於日趨飽和的黑龍江市場(滲透率達90%+),新疆市場的容量更大,預計有5-10萬臺大馬力拖拉機,至少是前者的10倍。按8萬/臺的設備單價(當前約為10-11萬)測算,僅新疆市場就有40-80億的市場空間。公司借助於hemsphere高精度模塊技術和成熟的終端設備,依托深厚的行業理解和用戶基礎,有望快速成長為精細農業市場中的領軍企業。

盈利預測

我們預計公司2014年至2016年,實現歸屬於母公司股東凈利潤0.38億元、0.93億元和1.61億元,對應eps分別為0.20元、0.50元和0.86元。參照可比上市公司2015年平均估值52.80x,鑒於公司未來兩年107.36%的高復合增速,給予一定的估值溢價至70x,公司15年目標價35元,給予公司“買入”評級。

風險提示:警務系統和精細農業市場訂單不及預期;市場進入者漸多拉低毛利。

四維圖新(002405,股吧):車聯網優勢凸顯,合作加強版面

類別：公司研究機構：宏源證券股份有限公司研究員：馮達,易歡歡日期：2015-01-14

投資要點:

公司與盈方微(000670,股吧)電子股份有限公司的子公司上海盈方微電子有限公司簽署了《戰略合作協議》,鑒於雙方在導航與位置服務產業鏈環節中有著各自的技術優勢和業務覆蓋范圍,雙方擬就汽車安全和車聯網服務展開全方位戰略合作,有效期三年。

報告摘要:

車聯網版面已占高地,前期深度業務積累奠定公司優勢。公司汽車領域前裝業務積累深厚,已連續11年在中國地區的車載導航地圖市場領先,占據60%以上的市場份額,充分覆蓋汽車普通品牌與豪華品牌。

占據優勢資源把握核心技術,公司在車聯網領域價值巨大。此次與盈方微合作,結合其晶片在移動互聯的晶片業務積累,未來有望提高公司車聯網領域一攬子產品服務能力。

汽車互聯模式下,汽車安全重要性凸顯。互聯網掀起了汽車行業新一輪的技術革命浪潮的同時,智慧模塊的安全問題也引起了市場的關注。智慧汽車上至少有超過80個智慧傳感器,每天向車聯網云端傳輸大量數據,涵蓋了汽車和駕駛者個人的多種資訊。未來在汽車智慧化程度的提高與只讀不寫已經不能滿足汽車智慧化應用時,汽車安全重要性就顯得尤為重要。與盈方微優勢互補,公司汽車安全性方面的前瞻性版面,有助於增強公司車聯網業務不同產品間的協同性。

股權激勵著眼長遠發展,與騰訊合作加快車聯網版面。靈活的機制和開放的環境為公司未來經營增添動力,14年占股本3%的股權激勵充分綁定公司與管理層間利益。未來在與騰訊合作版面位置服務業務的思路下,公司有望結合騰訊c端優勢和互聯網思維,憑借數據資源與核心系統優勢,在車聯網領域打造基於位置服務的車聯網生態圈。

預測公司14/15年eps為0.18/0.21元,目標價27元,維持“增持